在《哪吒之魔童降世》不斷創下新記錄，票房升至中國影史第二，光線傳媒（300251.SZ）股價也隨之節節攀高之際，一紙減持計劃卻不期而至。

    9月2日晚，光線傳媒公告稱，其持股8.78%的第二大股東杭州阿里創業投資有限公司（以下簡稱“阿里創投”）計劃減持其不超過2%的持股。這些股份是阿里創投在2015年3月通過定增方式認購得來。

    一邊是風頭正盛的光線傳媒，一邊是涉及阿里的大手筆資金，這一減持行為也隨即引發業內關注。

    有業內人士認為，這或與光線傳媒在阿里和騰訊之間的進退有關。

    而從投資的時點來看，對于當下的光線傳媒，應該買還是賣呢？

    入股4年首次減持

    這是阿里入股光線4年來首次減持。

    9月2日晚，光線傳媒公告稱，持有其股份257，638，314股（占公司總股本比例8.78%）的股東阿里創投計劃自公告披露之日起十五個交易日后的六個月內，以集中競價或大宗交易方式減持公司股份不超過58，672，168股（占公司總股本比例不超過2%）。

    這些股份是阿里創投在2015年3月通過定增方式認購得來。

    2015年3月，光線傳媒籌劃一筆規模約28億元的定向增發，阿里創投以每股24.22元的價格參與認購了約24億元，成為光線傳媒第二大股東。

    彼時阿里創投承諾，增發認購所得股份于上市后12個月內鎖定。2016年3月28日，這些股份已悉數解除限售。

    此后，阿里創投并未進行任何增減持，直到9月2日的公告。

    公告顯示，減持價格將“根據減持時的市場價格確定”。

    2016年5月，光線傳媒曾公告向全體股東每10股轉增10股，阿里創投持股成本減半。

    不過，若以光線傳媒9月3日每股8.84元的收盤價計算，阿里創投的投資收益浮虧8.42億。

    進退之間

    根據公告披露，減持原因為“基于自身投資安排”。

    不過，一些業內人士認為，這筆減持或與光線傳媒在騰訊和阿里之間的進退有關。

    4年前參與光線傳媒的定增之時，影視行業資本運作正熱，阿里也正圍繞以影視為主的大文娛業務多方布局。

    2014年6月，阿里巴巴耗資62.44億港幣收購港股上市公司“文化中國”，并更名為“阿里影業”。

    2015年投資光線前夕，阿里還曾和騰訊、平安共同參與了華誼兄弟的定增。

    華誼兄弟2015年8月17日公告顯示，其以24.73元/股完成非公開發行合計14557.22萬股，募資近36億元，發行對象為阿里創投、平安資管、騰訊計算機及中信建投。

    一個有趣的細節是，發行結束后，馬云和阿里創投所持華誼兄弟比例之和為8.06%，持股比例和騰訊相同，并列為華誼兄弟的第二大股東。

    公開資料顯示，在電影產業鏈上游，阿里影業先后投資了華誼兄弟、光線傳媒和博納影業，并在2018年2月與萬達簽署戰略合作協議，以46.8億人民幣收購萬達電影12.77%的股份。至此，阿里實現了入股中國電影行業前四大影視制作公司的戰略布局，分別成為了這四家的第二大股東或者重要股東。

    阿里成為光線傳媒第二大股東后不久，雙方就簽訂了《戰略合作框架協議》，表示未來三年將在投資出品、發行、票務、衍生品等多個領域展開合作。在阿里入股后，時任阿里影業董事長的邵曉鋒擔任光線傳媒董事，和光線還達成了7項戰略合作。

    不過，此后兩者的合作并未太多。

    而其后有關貓眼和新麗傳媒的種種動作顯示，光線傳媒在逐步向騰訊靠攏。

    2017年9月21日，光線控股的貓眼和騰訊系的娛票兒正式合并，此前處在三國混戰狀態的票務市場進入了兩強爭霸的時代。合并后，貓眼的對手方正是阿里旗下的淘票票。

    2018年年初，光線傳媒出售新麗傳媒股權獲得不少投資收益，接手方正是從騰訊分拆上市的閱文集團。

    另一邊，阿里的撤退似乎也早有征兆。

    2018年9月，阿里影業CEO樊路遠因個人原因申請正式辭去光線傳媒董事職務，并且不再擔任光線傳媒任何職務。根據“毒眸”報道，今年1月，阿里合伙人邵曉鋒也被證實已退出光線傳媒董事職位。

    光線的未來

    8月28日晚間，光線傳媒披露了半年報。上半年，光線傳媒實現營業收入11.71億元，同比增加62.37%，但凈利潤僅為1.05億元，同比下降95%。

    凈利潤的大幅下降，和其上一年轉讓新麗傳媒股權獲得大額投資收益有關。

    此前2018年年報則顯示，光線傳媒在2018年出現上市以來扣非后首次虧損。

    從近期披露的半年報來看，多家影視行業上市公司營收凈利下滑，影視業仍在“過冬”。

    觀影數據來看，隸屬國家廣電總局的專資辦票房數據顯示，2019年上半年，在內地電影自2011年來持續蓬勃增長后，首次出現了票房與觀影人次的雙雙下降。截至2019年6月30日，全年總票房為311.7億元，去年同期為320.35億元，同比減少2.7%；總人次為8.08億，去年同期為9.01億，同比減少10.3%。

    其后的2019年暑期檔表現也比較平淡，直到爆款動畫電影《哪吒》的出現。

    貓眼專業版數據顯示，截至9月3日晚記者發稿，《哪吒之魔童降世》上映40天票房已高達47.35億元，僅次于《戰狼2》的56.83億元，高居中國電影票房總榜第二。

    21世紀經濟報道記者根據此前光線傳媒對票房收益的公告測算，截至9月3日，其來自《哪吒》票房的收益或可達到12億元以上。

    《哪吒》的現象級火爆，也讓光線傳媒成為2019年暑期檔的最大贏家。其2019年下半年的業績，也被認為將會受益于此。

    華泰證券認為，光線傳媒《哪吒》表現亮眼，動漫電影優勢明顯，項目儲備豐厚，預計公司下半年電影業務將大幅好轉。其表示，《哪吒》票房位列影史動畫電影票房冠軍，沖破國產動畫電影票房的天花板，印證了公司多年來在動漫業務板塊的戰略布局成效顯著。

    中報顯示，下半年光線傳媒預計將上映《妙先生》，《姜子牙》《深海》《大魚海棠2》《西游記之大圣鬧天宮》等動漫項目在有序推進中。

    “基于《哪吒》票房表現，我們上調19-21盈利預測至11.67/9.74/11.83億元（前值為8.89/9.6/11億元），EPS為0.4/0.33/0.44元，參考可比公司19年PE估值18.6X，考慮公司龍頭地位、動漫電影競爭優勢，給予一定估值溢價25X-26X，對應調整目標價至9.94-10.34元，維持買入評級。”華泰證券表示。

    方正證券也提到，光線傳媒多年來在動漫產業的戰略布局成效顯著：截止目前公司已通過股權投資等多種方式與動漫領域內大部分的優質公司建立了密切的聯系，業務布局橫跨漫畫、二維動畫、三維動畫、游戲、版權、技術、衍生品，基本實現了從IP源頭到作品制作再到周邊衍生品的全產業鏈部署。

    動漫方面，光線已進行了數年布局，有分析者認為，這是光線傳媒未來業績增長的重要支點。

    圍繞于此，一系列布局也在構建。21世紀經濟報道記者注意到，《哪吒》的片尾中，便出現了《姜子牙》的彩蛋。

    投資者關系活動記錄表顯示，8月29日的調研中，有人提問，電影項目上，每年做很多新內容，是否有做系列化開發的計劃？

    光線回復稱，項目持續性、品牌化，確實是美國電影公司慣用的手法，這是為了適應電影投資規模不好控制、品牌延續性不夠強等問題。真正的系列化是在IP上極其強大、不可替代、有識別標志的大片，是一種獨特資源。漫威代表了真正的系列化方向，還有美國的一些動畫片，或者一些非常強的標簽化的產品。

    “在中國市場，這些類型都在形成中。目前光線最先可能做成的就是動畫電影方面，大圣、大魚海棠、哪吒、姜子牙等都有做系列化的籌備，將來每一個都會形成一個系列化的品牌，未來有機會形成復聯形式的綜合品牌，里面又可能產生新的人物，新人物還可以再獨立發展。有些動畫還可能真人化，古裝的還可以做現代化。”其表示。

    目前來看，影視行業估值已在相對低點。不過此前，有投資人對記者表示，對于影視行業投資已更加謹慎。“影視行業公司業績受個別電影票房影響波動很大，能不能押中爆款不確定性太高。”其認為。