2019年，豬價飛漲是餐桌上繞不開的話題。受非洲豬瘟疫情爆發(fā)等影響，生豬、豬肉價格出現價格上漲，這對產業(yè)下游企業(yè)的成本控制帶來較大壓力。

    對于布局全產業(yè)鏈的雙匯發(fā)展（000895，SZ）而言，發(fā)力養(yǎng)殖板塊配套屠宰業(yè)務將是淡化成本波動的途徑之一。作為國內肉制品加工龍頭企業(yè)，公司年內6次提價，年化提價幅度達20%，一旦豬價下行，其部分利潤空間可得到釋放。

    據統(tǒng)計，在25家券商機構發(fā)布對雙匯發(fā)展的最新投資評級中，有11家給予買入建議、12家給予推薦建議、2家給予持有建議。雙匯發(fā)展2019年三季報顯示，公司前十大流通股東中香港中央結算有限公司等3家增加持股比例，另外新進養(yǎng)老金賬戶等三名股東。同時，公司第四季度股東戶數的縮減，也表明了機構對雙匯發(fā)展的增持。

    繞不開的豬價

    經歷“超級豬周期”的養(yǎng)殖企業(yè)在2019年迎來收獲期。但生豬價格的上漲對于從事屠宰業(yè)與肉制品加工業(yè)的企業(yè)而言卻并不友好。

    《每日經濟新聞》記者梳理國家統(tǒng)計局公布的生豬（外三元）市場價格變動情況后發(fā)現，自2014年以來，生豬價格始終在10元/千克至21元/千克的價格區(qū)間內浮動，至2019年5月后坐穩(wěn)價格高位運行走勢。8月中旬開始，沖破2016年高點并節(jié)節(jié)攀升，至10月下旬的達到41.4元/千克后有所回落，至12月上旬生豬價格定格在35.2元/千克。

    為了平抑價格上漲，處在豬產業(yè)鏈中游企業(yè)只能通過提價的方式向下游轉嫁成本壓力，導致豬肉價格更早于生豬打開提價空間。

    國家統(tǒng)計局城市司司長趙茂宏在撰文解讀每季度CPI變動情況時表示，2019年隨著生豬出欄量下降，供給減少，3月豬肉價格經連續(xù)25個月同比下降后出現首次轉漲。前三季度，豬肉價格上漲21.3%，漲幅比上半年擴大13.6個百分點，成為CPI漲幅擴大的核心推動力。

    近期，多部門陸續(xù)出臺政策措施，全力支持生豬生產，投放儲備豬肉，價格漲幅收窄，漲勢有所趨緩。受各項扶持生豬生產政策的推動，10月全國能繁母豬存欄首次止降回升，生豬存欄下降也基本見底，意味著生豬基礎產能已經開始恢復。于是，漲價預期也在降溫。

    但受生豬自然生長規(guī)律限制，從存欄增加到形成上市供應能力還需半年左右時間。為應對元旦春節(jié)期間的豬肉消費旺季，增加豬肉進口對于企業(yè)提振盈利能力將發(fā)揮重要作用。

    在此背景下，雙匯發(fā)展將迎來業(yè)績改善拐點。華創(chuàng)證券分析師在參加公司近期股東大會后表示，短期看，低成本原料、提價釋放公司業(yè)績彈性，長期看，屠宰行業(yè)加快整合趨勢不改，雙匯發(fā)展借助產業(yè)鏈一體化優(yōu)勢有望熨平波動，肉制品經營改善趨勢不變。

    加大凍肉儲備平成本

    從主營業(yè)務收入來看，目前公司的養(yǎng)殖業(yè)規(guī)模不大，而屠宰業(yè)務收入占比從2015年開始反超肉制品業(yè)務。盡管屠宰業(yè)收入占比較大，但肉制品業(yè)卻是企業(yè)主要的利潤來源。

    雙匯發(fā)展2019年半年報數據顯示，屠宰業(yè)、肉制品業(yè)的毛利率分別為10.46%和26.33%。與歷年毛利率表現相比，肉制品加工業(yè)的成本上升較快導致毛利率下降3.66個百分點，表明豬肉漲價的確給公司肉制品業(yè)務帶來了一定的經營壓力。

    2019年前三季度，雙匯發(fā)展屠宰生豬1127萬頭，比同期下降6.35%。單季度來看，第一季受益低豬價屠宰量增幅明顯，頭均利潤創(chuàng)歷史新高；第二季度生豬價格漲幅明顯快于豬肉價格上漲，屠宰毛利被壓縮；第三季度由于調運模式轉變，公司全國布局會在短期增厚利潤、長期整合產業(yè)，屠宰量繼續(xù)有所回落，屠宰頭均毛利大幅增長。

    在國內生豬價格不斷攀升的背景下，雙匯發(fā)展加大海外豬肉進口，平滑了肉制品成本，同時在凍肉銷售方面實現較大盈利。

    從庫存來看，截至2019年9月30日，公司存貨高達77.61億元，較年初42.45億元增加了82.82%，環(huán)比第二季度也增加5.6億元，處于歷史高位。公司表示，主要是期內屠宰業(yè)庫存商品及肉制品原材料增加，用來對沖價格再持續(xù)上漲的風險。

    公司披露的數據顯示，雙匯發(fā)展2019年前三季度從其控股股東羅特克斯公司處采購33.72億元原材料，從其萬洲國際處采購4544.65萬元原材料。在豬肉成本上漲周期，盡管由于公司庫存增加較多，經營活動產生的現金流量同比下滑32.13%，為26.84億元，但長期來看進口肉可有效攤薄成本。

    推動集團整體上市

    雙匯發(fā)展2019年正積極推動公司吸收合并雙匯集團重組項目，交易完成后，控股股東羅特克斯公司的持股比例達73.41%，且新發(fā)股份鎖定期3年，老股補充鎖定1年，短期內減持風險小。

    未來，雙匯發(fā)展將成為萬洲國際在中國境內唯一的肉業(yè)平臺。公司表示，一方面更有利于提升雙匯發(fā)展在行業(yè)中的地位，增強在產業(yè)升級和整合中的競爭力及話語權；另一方面也有利于雙匯發(fā)展進一步整合體系內優(yōu)勢資源，利用信息化服務提升全產業(yè)鏈的信息化、智能化水平，利用金融服務提升公司自身以及全產業(yè)鏈的運營效率，打造更具優(yōu)勢的肉業(yè)相關產業(yè)鏈。

    在雙匯董事長萬隆提出的“調結構、擴網絡、促轉型、上規(guī)模”發(fā)展戰(zhàn)略指引下，2018年雙匯發(fā)展經歷了一輪以總裁馬相杰為首的人事調整，可見在用人上“能者上”、領導層進行權力下放的組織架構改革理念。

    在產業(yè)鏈上下游劇烈波動中，雙匯發(fā)展的經營業(yè)績總體表現平穩(wěn)，不僅通過預判提高庫存儲備化解生豬供應緊張的問題，而且通過提價部分抵消經營成本提高產生的壓力。平安證券研報指出，公司2019年已累計提價6次，產品累計價格漲幅高達20%，而銷量依然保持穩(wěn)定，終端動銷也整體平穩(wěn)，說明提價效果良好。

    華創(chuàng)證券研報表示，豬價下行后，公司稱直接降價情況較少，預計將提價的部分利潤空間用于產品改善、市場投入等方面。戰(zhàn)略上，公司堅持穩(wěn)高溫上低溫，進家庭上餐桌，逐步擴大餐飲渠道。

    記者注意到，在近期召開的股東大會中，公司將長期規(guī)劃投入養(yǎng)殖板塊。雙匯發(fā)展認為，公司中美業(yè)務協(xié)同有限，發(fā)力養(yǎng)殖業(yè)目的使養(yǎng)殖業(yè)務與自身屠宰業(yè)務進行配套，淡化成本波動，穩(wěn)定原料供給。

    據華創(chuàng)證券預測，目前公司養(yǎng)殖規(guī)模30萬頭，未來預計主要采取公司加農戶模式擴張，3~5年時間使養(yǎng)殖上規(guī)模，目標使配套養(yǎng)殖業(yè)和屠宰業(yè)的配比達30%~50%。

    2020年，在環(huán)保政策趨嚴、國家支持規(guī)模化養(yǎng)殖場發(fā)展的背景下，國內生豬屠宰行業(yè)集中度提升也將成為大勢所趨。

    談及未來規(guī)劃，雙匯發(fā)展總裁馬相杰曾向《每日經濟新聞》記者表示，雙匯將推動企業(yè)工業(yè)化升級，實施自動化、信息化、智能化改造；推動屠宰業(yè)規(guī)模升級，加大市場開拓力度推動產品結構升級，推進中式產品工業(yè)化；第四，推動產業(yè)融合升級，養(yǎng)殖、化工、外貿、物流、金融、電商協(xié)同推進；推動雙匯數字化升級；推動企業(yè)管理升級。