4月29日凌晨，永輝超市（601933，SH；前收盤價10.52元）發布2020年一季報和2019年年報。2020年一季度，永輝超市實現歸母凈利潤15.68億元，同比增長31.57%。2019年永輝超市的歸母凈利潤為15.64億元，也就是說永輝超市僅今年一季度的利潤就已經超過了去年一年。

    “本期新店拓展及線上業務帶來的銷售增長所致。”永輝超市在一季報中如此解釋其收入增長。

    值得注意的是，在一季度永輝超市迎來大佬劉強東控股的公司——江蘇京東邦能投資管理有限公司加倉。此外，全國社保基金一一七組合、香港中央結算有限公司、興業銀行股份有限公司-興全新視野靈活配置定期開放混合型發起式證券投資基金也紛紛增加持股。

    《每日經濟新聞》記者注意到，在2019年年報中永輝超市對于經營計劃與過往相比有較大調整。過往永輝超市更側重新開門店驅動營業收入增長，今年永輝超市則提出2020年“實現線上百億銷售規模，新增千萬級APP注冊用戶”的經營計劃，并表達了“轉客流為會員”的運營思路。

    開店就賺錢？

    2020年一季度永輝超市迎來大佬劉強東控股的公司加倉，江蘇京東邦能投資管理有限公司在一季度對永輝超市增持約3500萬股，持股比例由6.43%上升至6.8%。

    大佬如此看好，或許與永輝超市強勁的業績增長不無關系。2019年度永輝超市營業收入增長20.36%，歸母凈利潤增長5.63%，全年實現新開門店205家，新簽約門店244家，期末門店數同比增長28.67%。

    《每日經濟新聞》記者注意到，永輝超市的門店經營面積與其營業收入之間具有高度相關性，永輝超市以新開業門店的經營面積增長為驅動，其營業收入也實現了同步增長。

    近年來，由于受到互聯網行業沖擊，連鎖超市行業略顯低迷。東方財富Choice數據顯示，2018年全國超市商品銷售額為3431億元，同比下降2.54%。2019年，連鎖超市業內也出現了多家企業關店、經營困難的情況。

    以福建另外一家超市業態的零售企業新華都（002264，SZ；前收盤價4.47元）為例，新華都2019年度營業收入同比負增長12.33%，歸母凈利潤為-7.56億元。2019年度新華都關閉或處置租賃合同到期的門店6家、長期虧損且經過調整后仍扭虧無望的門店50家，共56家。截至2019年年底新華都僅余門店87家，相比2018年底的143家大幅下降40%。

    就連永輝超市也在年報中稱其自己“是行業內為數不多的依然在擴張，并能夠在大部分地區盈利的超市企業”。那么，永輝超市為何能夠實現強勁增長？

    值得注意的是，永輝超市的業態與通常意義上的超級賣場并不相同，其主營產品主要包括生鮮及加工和食品兩種產品。而生鮮及食品的性質使得很難被“電商化”。

    東方證券在其研報中表示：“根據Euromonitor數據，2018年國內生鮮食品銷售規模約4.93萬億元，而從零售渠道來看，線上僅占比4.93%，同時45%的生鮮交易仍在傳統農貿市場等渠道完成，生鮮品客單價低、易損耗、低毛利、非標準等特點導致商超和線上電商進入市場均存在較高難度。”

    傳統門店坪效下降

    伴隨著門店擴張，永輝超市的客流量也在強勁增長。“2017年~2019年公司日均客流量分別為240萬人次、290萬人次、364萬人次，2018年和2019年的客流同比增速分別為17%、26%，呈上升趨勢。”永輝超市在2019年報中稱。

    但值得注意的是，以店鋪擴張的驅動，帶來了客流量的增長和營業收入的增長，但同時也沒能夠逃開邊際效應遞減的基本經濟規律。永輝超市2019年度的坪效為1033元/平方米，而觀察其近五年的坪效數據，明顯看到處于下降的趨勢。

    另外一方面，由于零售業的行業特性，決定了銷售凈利潤率極低，2019年度永輝超市的銷售凈利潤率僅為1.71%。

    在2019年報中，永輝超市提出“2020年計劃開店130家”的計劃。然而，2020年一季度永輝超市新開超市16家、mini店新增7家門店，閉店74家。換句話說，2020年一季度永輝超市的門店非但沒有增長，反而出現了下降。

    在2019年年報中永輝超市認為：“在實際發展中，尚存在一些不足，仍需加強線上與線下服務品質，全面保障食品安全，提高合伙人之間的協作效率，加快流程的迭代步伐。”

    此外，疫情也改變了一定的消費習慣。永輝超市表示，新冠疫情及防控措施對消費者的消費習慣產生了一定影響，疫情期間線上業務得到了爆發性的增長，與此同時，未來線上業務的競爭也將更加激烈。

    或許正是因為傳統門店的坪效遞減和消費者習慣的改變，永輝超市提出2020年“實現線上百億銷售規模，新增千萬級APP注冊用戶”的經營計劃。

    對于接下來的發展，永輝超市表示，在運營方面主要的工作是：“線上APP與線下門店全面協作，全面助力板塊的精細化打造，打造線下體驗門店和特色項目試點，以平臺化思想服務和滿足消費者的需求，轉客流為會員。”

    “2020年一季度到家業務實現銷售額20.9億元，同比增長2.3倍，占比7.3%，同比提高4.5個百分點。3月份永輝生活APP占到家業務比重已提升至56.86%。”永輝超市在2020年一季報中表示。

    此外，永輝超市提出到2025年，力爭銷售凈利率達到4%~6%。截至4月29日收盤，永輝超市下跌6.07%，收于10.52元/股。