本報見習記者 郭冀川

    “最近這半年以來有很多上市公司的大股東進行了大范圍的股權質押，有的全部質押了股票，我認為這并不是一個正常的現象，需要投資者警惕。”中國人民大學助理教授王鵬對《證券日報》記者表示，在經歷前幾年質押危機之后，目前上市公司的高質押情況又有所抬升。

    東方財富choice數據顯示，已公布質押信息的上市公司中，有近半數公司控股股東累計質押數量占持股比例超過50%，如花王股份、紅太陽等，控股股東在今年實施股權質押后，質押股份占其所持股份比例已經超過90%。

    梳理發現，今年部分上市公司控股股東股權質押的原因，是為了給企業提供流動性。如花王股份在公告中表示，控股股東花王集團目前存在較高比例的股份質押，質押融資主要用于補充流動資金。在質押期內，如后續出現平倉或被強制平倉的風險，花王集團將采取提前還款等措施來應對。

    股權質押的優勢在于，企業經營情況良好之下，股票有看漲的價值，大股東把自己的股權質押出去獲得資金，并不影響自己作為股東權益，不論是用于補充企業的流動資金，還是用于對外投資，都是一種限制較低的融資方式。但如果大股東自己并不好看企業的發展，企業自身經營也出現問題，股權質押就成為一種套現離場的手段。

    對于股權質押的緣由，王鵬認為需要結合企業經營狀況進行分析，因為一些行業受到疫情影響較大，目前還處于緩慢恢復階段，對于很多公司來說，急缺流動性資金。因此大股東通過股權質押，幫助企業度過艱難時期，是一種積極正向的表現，也是今年以來許多公發生股權質押的原因之一。這說明大股東對于公司的未來發展前景看好，也對未來公司股價走勢呈樂觀態度，愿意通過質押股票為上市公司提供資金幫助。

    上海邁柯榮信息咨詢有限責任公司董事長徐陽在接受《證券日報》記者采訪時表示，傳統的資本結構理論認為，債權的資金成本低，股權的資金成本高，因為利息費用要在稅前列支，債權融資具有稅收擋板的功能，其成本一般要低于股權融資的成本。然而近些年來，中國證券市場上利用股權融資的成本反而更低，因為在公司低市盈率情況下，股價相對于每股收益低，那么融資每股價格就跟著降低了，甚至低于1年期銀行貸款的稅后成本，低成本成為上市公司大股東偏好股權融資的直接根源。

    徐陽說：“債權融資面臨著固定的還本付息的壓力，具有一定的強制性，股權融資是以股權為代價，不存在強制償還的風險，這使得企業大股東通過股權融資擁有了可以長期自由支配的資金，尤其是在不用過分考慮被退市和被兼并的風險情況下，一些上市公司股權融資與配股、增發等資本運作接連不斷，要警惕為了融資而融資的現象。”

    正因為股權質押的方便快捷與低成本，使得上市公司大股東對于股權質押依賴度日益提升，風險也不斷積累。雖然國內的資本市場環境和宏觀經濟向好，但也有國外疫情蔓延，全球經濟步入調整期的不利因素存在，一旦資本市場出現波動，股權質押的不利面就會呈現出來，如果股權質押被強制平倉或者違約的行為出現，會對上市公司的經營和股價有較大的影響。

（編輯 孫倩）