本報記者 王僖

    兗州煤業最近披露的一則收購方案引發市場關注。公告稱，公司擬以現金約183.55億元收購其控股股東兗礦集團相關資產。公司表示，通過本次交易，可實現對兗礦集團下屬煤化工板塊業務的整合，延伸產業鏈，實現公司業務的協同發展。

    業內人士分析指出，此次收購是近年來國內煤炭行業最大的一筆現金收購交易。由于此次收購估值較低，在行業不景氣的背景下，此次并購或帶來“雙贏”局面，不僅可助力上市公司業務規模提升，也可進一步實現兗礦集團的資產證券化。

    整合兗礦集團煤化工資產

    兗州煤業在9月30日晚間發布公告稱，擬以現金約183.55億元收購控股股東兗礦集團相關資產，包括兗礦集團持有的6家以煤化工和電力業務為主的資產以及兗礦集團信息化中心相關資產。

    其中，公司擬收購的煤化工資產包括陜西未來能源化工有限公司（簡稱“未來能源”）49.315%股權、兗礦榆林精細化工有限公司（簡稱“精細化工”）100%股權、兗礦魯南化工有限公司（簡稱“魯南化工”）100%股權、兗礦濟寧化工裝備有限公司（簡稱“化工裝備”）100%股權、兗礦煤化供銷公司（簡稱“供銷公司”）100%股權；擬收購的電力資產為山東兗礦濟三電力有限公司（簡稱“濟三電力”）99%股權。

    安信證券分析師周泰表示，本次交易標的，除信息化中心相關資產和濟三電力以外，其余收購標的均為煤化工相關資產。通過本次收購，公司可實現對兗礦集團下屬煤化工板塊業務的整合，延伸產業鏈，優化公司主營業務。

    在本次交易中，未來能源、魯南化工兩家公司均稱得上是兗礦集團的“硬資產”。據公司官網介紹，未來能源管理運營兗礦榆林年產100萬噸的煤間接液化示范項目和配套礦井金雞灘煤礦等，其中煤制油項目設計年產能115萬噸油品和化工產品，年轉化利用煤炭500萬噸，對強化國家能源安全多樣化具有積極意義；金雞灘煤礦擴產后年生產能力達1500萬噸，是國內領先、國際一流的智能化井工開采礦井。而魯南化工擁有乙酸、乙酸乙酯、醋酸甲酯、正丁醇等多種主導產品，且產品上下游關聯度高。目前魯南化工在建的年產能30萬噸己內酰胺項目，是國內單套產能最大的己內酰胺生產裝置。

    根據公告，本次收購完成后，兗州煤業將持有未來能源73.98%股權、持有精細化工、魯南化工、化工裝備、供銷公司各100%股權、持有濟三電力99%股權，上述標的股權及信息化中心資產合計賬面凈資產為187.92億元。考慮183.55億元的交易對價，收購PB估值僅0.98倍。

    通過對兗礦集團所屬煤化工業務的整合，公司既能避免與控股股東產生同業競爭、較少關聯交易，也能使公司戰略性資產規模大幅提升。公司方面表示，收購完成后，兗州煤業將擁有榆林甲醇廠、鄂爾多斯榮信化工、未來能源煤制油、魯南化工四個化工園區，年化工產品生產能力將達1000萬噸，有利于擴大公司化工板塊規模效應，增強市場話語權，提高區域競爭力。另外，對于公司控股股東兗礦集團來說，此次收購完成后，兗礦集團資產證券化率將達到90%左右，集團旗下基本無規模性運營資本，更加符合其國有資本投資運營公司定位。

    收入與利潤有望增厚

    根據公告，此次交易中7家標的公司的2019年度合計實現營業收入為230.77億元，凈利潤為27.38億元。今年上半年，未來能源、精細化工等標的股權與標的資產合計實現營業收入105億元，合計實現凈利潤9.58億元。安信證券據此分析稱，考慮對應股權交易完成后，公司合并報表范圍將新增標的公司與標的資產，公司2020年營業收入有望增厚167.84億元（年化測算），增幅7.66%；有望增厚公司凈利潤9.56億元（年化測算），增幅10.39%。

    《證券日報》記者還從公司方面了解到，近年來兗州煤業圍繞做優做強煤炭主業，穩健實施產業延伸和資本擴張，加快資源要素向煤炭主業和上下游關聯產業集中，并注重剝離非煤貿易業務，提升核心競爭力。今年3月份，公司剝離了兩家營收較大的非煤貿易公司資產。

    與此同時，公司還于今年3月份完成對澳洲優質礦井莫拉本煤礦10%股權的增持；9月份，兗州煤業又宣布，擬出資39.6億元參與內蒙古礦業集團增資，加快在煤炭資源方面整合。

    公司通過這次更大手筆的交易，獲得控股股東優質的煤炭、煤化工以及電力業務資產。公司方面表示，這是公司在實現自身產能與市場份額雙向擴張的基礎上，推動公司煤炭上下游產業鏈進一步融合發展，有利于在當前全球經濟持續震蕩的挑戰中，釋放產業鏈條間的協同互補效應，形成抵御市場風險的強大合力。此外，目前兗礦集團與山東能源正在推進戰略重組，廣發證券分析認為，公司中長期有望受益資源整合。