2020年初，由于疫情影響，居家辦公模式興起，拉動家具出口行業“V型”反轉，“驅動產品”“人體工學”等名詞變得耳熟能詳起來。

    4月20日，線性驅動行業龍頭企業捷昌驅動、樂歌股份同時披露2020年“成績單”。傳統龍頭捷昌驅動表現穩健，實現營收18.68億元，同比增長32.71%；歸母凈利潤4.05億元，同比增長42.96%。樂歌股份全年營收超越捷昌驅動達19.4億元，較上年同期增長98.42%；歸母凈利潤2.17億元，同比增長244.7%。從財務數據看，捷昌驅動凈利率明顯占優，樂歌股份成長性驚人。

    綜合來看，兩家企業凈利率的差異，主要是業務模式不同所致。放眼線性驅動應用市場，以可升降辦公桌為主的智慧健康辦公產品滲透率仍有不小的提升空間，這條寬賽道上的角逐誰能跑得更快、更遠？

    凈利率高低背后的模式差異

    捷昌驅動“穩”字當頭，公司主業一直是線性驅動產品，廣泛應用于智慧辦公、醫療康護、智能家居等領域的終端產品。2020年，公司線性驅動系統產品毛利率約39.25%。

    樂歌股份則是快馬加鞭。在2019年營收9.78億元、凈利潤6298萬元的基礎上，公司2020年業績爆發式增長，營業收入同比接近翻倍，歸母凈利潤同比驟增2.45倍。公司人體工學產品的收入達16.6億元，毛利率約46%。

    一個顯而易見的問題是：在樂歌股份營收超越捷昌驅動且毛利率占優的情況下，為何凈利潤僅為后者一半左右？銷售模式給出了答案。

    捷昌驅動與海外廠商的合作模式主要為ODM模式。該模式的特點是客戶關系較為穩固，經營重心圍繞客戶及具體產品，通過持續研發及規模效應改善盈利水平。多年聚焦主業的捷昌驅動，已形成了一套行之有效的原材料采購、產品生產、新產品開發和銷售模式。

    樂歌股份采用覆蓋境內、境外，線上、線下多類型、多渠道的多元化模式，持續加大渠道拓展。2020年，人體工學系列產品同比增長121.22%，其中線性驅動升降系統同比增長364%。“我們線上銷售以M2C直營模式為主，海運、倉儲、運費及平臺建設、品牌推廣等費用更高，凈利率會相對低一些。”樂歌股份相關負責人對記者表示，“這些費用，都是對公司未來可持續發展的投入。”

    “與捷昌驅動聚焦線性驅動產品2B不同，樂歌構建的是完整的價值鏈，并逐步從制造向平臺轉型。”業內人士表示。

    產能擴張方面，2020年，隨著訂單大增，樂歌股份相繼拋出可轉債、定向增發、廣西百億投資項目等，持續完善產業布局。捷昌驅動則相對謹慎一些，公司兩個IPO項目已于2020年底投產，另一“年產15萬套智能家居控制系統生產線項目”放慢了節奏，將根據市場需求推進。

    “宅經濟”景氣度能否持續？

    疫情是這兩家外向型企業業績增長的“催化劑”，但相較之下，海外疫情對樂歌股份的催化作用更加顯著。

    此前主營顯示器支架的樂歌股份，2016年前后開始布局線性驅動業務，之后線性驅動產品銷售比例逐年上升。公司很早就嘗試跨境電商，并率先布局海外倉。去年疫情發生后，海外制造業停擺，居家辦公需求激增，樂歌股份在變局下順勢突圍，迎來拐點。

    2020年，樂歌股份跨境電商銷售收入同比增長192%，其中公司獨立站銷售同比增長580.64%。至今，樂歌已在美國核心樞紐港口區域購買7個自有倉，全球共17倉，總面積達15.4萬平方米。

    在樂歌的戰略中，海外倉除了自用之外，還將賦能更多的中小外貿企業，提供包括海外倉儲、物流配送、售后服務、SaaS模式信息服務等服務項目。另一個搶眼的數據是，2020年，樂歌研發費用同比增長105.5%。

    捷昌驅動2020年研發費用超億元，金額高于樂歌，同比增長23.66%。

    盡管市場前景看好，多家券商研報卻同時提示了家具出口行業匯率升值、原材料及航運漲價等風險。