本報記者  謝嵐

    6月18日晚間，中國天楹發布公告稱，公司董事會審議通過了重大資產出售報告書（草案），公司擬以15億歐元向GlobalMoledo，S.L.U.轉讓位于西班牙馬德里的下屬公司Urbaser。由此，這樁交易案也有望成為當前歐美貨幣超發、海外資產估值高企的大背景下，國內企業擇機出售海外資產、獲利豐厚的經典案例之一。

    同時，對于市場普遍關注的Urbaser出售后，上市公司如何保持高成長性的問題，中國天楹副總裁兼董秘陸平在接受《證券日報》記者采訪時強調，交易完成后上市公司資產負債率和商譽都將大幅下降，資本結構的改變將為企業未來實施創新戰略，進一步融資鋪平道路。此次交易獲得的現金凈流入也會投入到創新戰略以及公司新建項目中，“單就目前在建和擬建項目能產生的利潤預計就能夠達到現在Urbaser帶來的凈利潤”。

    對于投資者而言，同樣有望很快見到“真金白銀”的回報。據了解，交易完成后，中國天楹賬上應該能增加約30億人民幣的可供分配利潤，公司將提出進行分紅以及回購的安排，以積極回饋投資者。

    已充分“消化”Urbaser

    擇機出售或獲利豐厚

    2019年，中國天楹以11.5億歐元的對價完成對歐洲領先的綜合固廢管理平臺Urbaser100%股權的收購。這樁交易在當年也被譽為“中國環保企業海外并購史上最大規模的收購”。

    此后兩年間，中國天楹并購后整合效應凸顯，從偏安一方的末端焚燒發電企業變成為布局全產業鏈的環境綜合服務商，境內智慧分類及環衛業務快速發展，業務布局近30個省市地區，合同金額超過百億元。

    從公司近幾年的招投標來看，Urbaser帶來了先進的技術、管理理念，也幫助中國天楹建立了自己的國內業務團隊。在此基礎上，中國天楹打響了自有的CNTY品牌，加快市場份額的“跑馬圈地”，其中包括越南、新加坡、柬埔寨等海外市場。

    陸平告訴記者，公司在項目開拓方面很早就意識到打響中國天楹品牌的重要性，因此，在遇到合適的交易機會，公司也不用拘泥于未來項目開拓的品牌問題，而是完全可以依靠自有團隊和品牌繼續開拓新的項目。

    在中國天楹看來，上市公司已經充分“吸收消化”Urbaser，達成了當初預期的收購目標。而隨著Urbaser“歷史使命”的完成，將之擇機出售也成為一個更優的選擇。

    “受新冠疫情及歐美貨幣政策影響，現在是海外資產出售的好時機。由于新冠疫情影響，歐美多國已實施較大規模量化寬松政策，尤其歐洲目前基準利率為負，從長期來看，進一步降息的可能性較小，現在是海外資產估值比較高的時點，不少國內企業也紛紛出售海外資產。”對此，陸平表示。

    若以此次15億歐元的交易價格計算，兩年多時間，Urbaser增值約3.5億歐元，增幅達30%；交易市盈率22倍，ev/ebitda（企業價值倍數）接近9，遠高于中國天楹目前15倍的估值。

    負債率商譽雙雙大降

    后續業績增長可期

    對于中國天楹來說，這樁交易完成后另一個直接的顯而易見的結果是，公司多個財務指標將得到顯著優化。

    首先是資產結構大幅改善，公司的資產負債率將大幅降低，公司的商譽將降至幾乎為零。資產結構的改變，不僅有助于提高中國天楹的抗風險能力和償債能力，也為其未來股權和債券融資鋪平了道路。根據公司重組報告介紹，并購Urbaser后，其高負債率對上市公司融資能力產生了較大影響，公司在手17個項目進展受到影響。對此，中國天楹人士也透露，交易完成以后，這些項目建設可以迅速推進，預期帶來的年收入超過15億元，年利潤超過5億元，是Urbaser所置出的年利潤的1.8倍。

    其次是獲得充裕的貨幣資金儲備。本次交易完成后，中國天楹可以回籠近120億元現金，在償還幾筆較大貸款后，將落袋超過60億元的現金凈流入。對此公司方面也表示，將充分利用交易獲得的現金對價，除償還銀行借款外，還會加快擬建及在建項目投入運營，投入科技創新活動，依靠創新驅動的多增長極提升公司經營品質，依靠技術、品牌實力充分享受市場快速增長紅利，推動公司更高效、更高速的發展。

    再則是盈利能力的提升。交易完成后Urbaser不再納入中國天楹合并報表，根據2020年年報測算，雖然公司營業收入大幅減少，但毛利率卻將顯著增長，2020年毛利率將從14.73%提高到27.34%，毛利率水平提高85.6076%。如果再謹慎考慮公司交易對價所產生的基本資金收益（考慮立即償還借款或投資保本收益型一年期理財產品，按照最低5%測算相關收益及稅后的影響），備考前后2020年上市公司歸母凈利潤分別為6.54億元以及6.22億元，凈利潤水平基本保持穩定。

    規模驅動“換擋”創新驅動

    重點布局四大增長極

    對于后續的發展戰略，陸平對《證券日報》記者表示，公司將從規模驅動“換擋”為創新價值驅動，以科技提升公司價值。“十四五”期間，公司仍然堅守“綠色低碳”的主業，以創新驅動為主，依靠研發、創新能力由簡單的規模擴張、資本密集型轉向高端技術、智能化，尋找并滲透到新的行業領域，或者升級現有行業的業務模式。為此，目前公司已經提出布局智慧城市環境服務、資源回收再利用、等離子體技術以及人工智能四個增長極。

    在智慧城市環境服務領域，中國天楹將主要依托自行開發的物聯網、移動互聯網專有技術和系統，將智慧環衛各節點信息數據化、智能化，打造城市管家服務，覆蓋城市生活各類場景需要的信息化和智能化，包括智慧環衛、分類、物業管理、基礎設施運維監測等。

    這一領域仍是一片巨大的藍海市場。根據公開信息預測，2025年我國環衛市場空間將達到6500億元人民幣，企業運營部分將達到4900億元。“十四五”期間環衛市場的年化增長率達21%。據悉，目前，公司已擁有相關軟件著作權，并在全國各省市布局智慧環衛、分類業務投入使用，未來將提供更多使用場景，為更多城市居民、企業、政府提供服務。

    資源回收再利用市場在我國剛剛起步，同樣是一片藍海。中國天楹亦摩拳擦掌，目前已完成多個項目的工藝路線深化設計，主體工藝包括智能機器分選手臂、光磁學分選系統以及配套預處理等。

    在等離子體技術領域，目前，中國天楹已完成全球范圍首創大功率等離子體炬開發，并在飛灰、醫廢處理部分項目開始投入使用。公司積極布局等離子體專利群，已獲等離子體相關授權專利84項，其中發明專利21項，實用新型專利63項。

    此外，隨著人工智能技術的興起普及，中國天楹也正嘗試其應用于智慧環衛及資源回收利用領域。

    其中，在人工智能環衛領域，中國天楹研發的低速無人駕駛原型車目前已完成組裝并在進行導航算法測試中，清掃機器人首批樣機底盤及上裝架構已完工并試裝，后續將進行第二批樣機研發及調試工作。

    在人工智能分選領域，公司則致力于結合大數據庫、機器人本體設計、AI圖像識別技術綜合運用技術，研發及生產能在惡劣、危險環境代替人工進行高效作業的人工智能機器人以及物質再循環、能量再利用的分選機器人，以提高再生資源處理廠的分類效率和準確率并解放人力。

    陸平透露，公司輕型分選機器人原型機已于2020年底下線；樣機已于車間組裝完成，近期將完成視覺算法精度優化，識別率與速度將再次提升，7月首臺產品機將下線，實現研發向產品的轉化。目前無人資源回收站項目也已完成模塊化工藝設計和3D建模，控制系統功能開發中。鍋爐清洗機器人等將AI技術應用于廢棄物末端處置技術的前期工作也已經展開。

（編輯 張偉）