7月23日，安琪酵母股價開盤大跌，午后跌幅收窄，但仍以3.71%的跌幅報收。作為國內(nèi)酵母行業(yè)細分龍頭企業(yè)，在許多投資者眼中，安琪酵母曾是穩(wěn)健的白馬股。公司這是怎么了？

    消息面上，7月22日晚間，安琪酵母連發(fā)多條公告，涉及公司半年報、20億元定增事項以及資產(chǎn)收購事項。

    根據(jù)安琪酵母2021年半年報，今年上半年，安琪酵母凈利潤雖然實現(xiàn)了同比增長，但增速明顯有所放緩，且公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額轉負。

    安琪酵母上半年凈利增速下降與上游原料糖蜜的價格上漲有關。為了應對原料價格上漲，公司今年也曾進行提價。在這種情況下，安琪酵母擬定增募資20億元擴充主業(yè)，這一動作勝算幾何？

    二季度凈利潤同比下滑

    安琪酵母主營面包酵母、酵母抽提物、釀酒酵母、生物飼料添加劑、營養(yǎng)保健產(chǎn)品、食品原料等產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。作為國內(nèi)酵母行業(yè)細分龍頭企業(yè)，2020年疫情期間，借助“宅經(jīng)濟”的東風，安琪酵母曾經(jīng)迎來業(yè)績和股價的雙雙大漲。

    可好景不長，安琪酵母最近日子不太順心。自5月底以來，安琪酵母股價連續(xù)下跌。有投資者曾在投資者關系互動平臺上就公司股價走勢進行提問，公司回復稱“公司股價下跌確實讓人傷心”。

    7月23日上午開盤，安琪酵母股價開盤大跌，至午后跌幅有所收窄，但當天仍以50.35元/股報收，跌幅3.71%。

    為何近期安琪酵母不被市場看好？從安琪酵母7月22日晚間公布的半年報來看，今年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入52.34億元，同比增長20.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤8.28億元，同比增長15.14%。

    相比之下，安琪酵母今年上半年的凈利潤增速明顯放緩。不僅如此，公司二季度單季度凈利潤甚至同比下滑7.19%。

    安琪酵母半年報中分析稱：“采購方面主要原材料采購價格指數(shù)上升明顯，成本壓力較大。”

    具體來看，安琪酵母的成本壓力與糖蜜價格的上漲有關。糖蜜是酵母生產(chǎn)的核心原材料。有研究報告分析稱，一般來講，生產(chǎn)1噸酵母需要糖蜜4.5噸至5.5噸，糖蜜成本占酵母生產(chǎn)成本的45%左右。

    事實上，6月24日，安琪酵母曾在投資者關系互動平臺上回復稱，目前國內(nèi)南方糖蜜價格保持在歷史較高價位，會影響公司采購價格和成本。

    安琪酵母還表示，今年由于原材料成本上漲、匯率波動等因素，相關產(chǎn)品在國內(nèi)市場與國際市場上的競爭程度都有所加深。目前國內(nèi)糖蜜產(chǎn)量有限，而糖蜜作為生產(chǎn)酵母的主要原材料，其成本上漲使市場上酵母及酵母衍生物等系列產(chǎn)品競爭加劇。

    糖蜜價格未來走勢如何？民生證券今年4月份在研報中分析稱，2021年糖價預計仍將處于上行周期，糖蜜等主要原材料價格將保持高位，包材等價格也將小幅上行。

    公司現(xiàn)金流量凈額-2億

    糖蜜價格居高不下，安琪酵母打算如何應對？公司采取的措施之一是提前采購糖蜜。根據(jù)近期公司在投資者關系互動平臺上的回復，公司去年四季度到今年一季度，采購糖蜜約111萬噸，占全年所需的79%左右。安琪酵母今年上半年預付賬款3.96億元，較2020年末增加121.03%。

    隨之而來的是公司的現(xiàn)金流問題。根據(jù)安琪酵母半年報，截至今年上半年末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-2億元，而2020年同期公司這一數(shù)據(jù)為8.21億元。

    對于公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額變動原因，安琪酵母解釋稱，主要原因是購買商品、接受勞務支付的現(xiàn)金增加所致。

    在如此情況下，7月22日晚間，安琪酵母拋出了一份定增預案。根據(jù)預案，公司擬非公開發(fā)行股票募資不超過20億元，扣除相關發(fā)行費用后將用于投資酵母綠色生產(chǎn)基地建設項目、年產(chǎn)2.5萬噸酵母制品綠色制造項目、年產(chǎn)5000噸新型酶制劑綠色制造項目以及補充流動資金。

    安琪酵母稱，項目建成后將有效擴大酵母、酶制劑的生產(chǎn)產(chǎn)能，并利用項目周邊的糖蜜等資源優(yōu)勢，拓展發(fā)展空間，強化公司競爭力。其中，針對年產(chǎn)2.5萬噸酵母制品綠色制造項目，安琪酵母表示：“本項目可充分利用瀾滄縣及周邊的糖蜜資源等優(yōu)勢，降低酵母制造成本。”

    資金補血、緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力的同時，安琪酵母此次定增還志在實現(xiàn)公司的“十四五”目標。根據(jù)公司規(guī)劃，“十四五”時期，公司各領域、各業(yè)務對酵母類產(chǎn)品需求超過50萬噸。2020年，公司酵母發(fā)酵總產(chǎn)能27萬噸，與“十四五”需求仍有較大差距。值得一提的是，原材料價格上漲情況下，今年上半安琪酵母“全面落實漲價策略”。

    那么，此番擴產(chǎn)對于公司影響如何？

    有投資者曾就公司的提價進行詢問，安琪酵母在投資者關系互動平臺上回復稱，今年糖蜜價格有所上漲，公司也對部分產(chǎn)品進行了提價。公司產(chǎn)品提價后，肯定會對終端銷售造成影響，但公司的產(chǎn)品屬于必需品，終端市場消耗完后還會繼續(xù)購買的。公司的競品也進行了不同程度的提價。

    擬購資產(chǎn)應對糖蜜漲價

    為了擴大產(chǎn)能以及緩解糖蜜價格上漲帶來的成本壓力，7月22日晚間，安琪酵母又采取了另一措施，即擬收購山東圣琪生物有限公司（以下簡稱圣琪生物）酵母制品生產(chǎn)相關資產(chǎn)。

    此次收購將由安琪酵母與山東魯發(fā)控股有限公司聯(lián)手設立的安琪酵母（濟寧）有限公司（以下簡稱濟寧公司）來實施完成。目前濟寧公司已完成工商登記，注冊資本1億元，安琪酵母出資6000萬元，魯發(fā)控股出資4000萬元。

    值得注意的是，圣琪生物財務數(shù)據(jù)并不亮眼。截至2021年2月28日，圣琪生物總資產(chǎn)8.28億元，總負債9.86億元，凈資產(chǎn)-1.58億元。2020年主營業(yè)務收入2.44億元，主營業(yè)務利潤3736.34萬元，凈利潤-4109.15萬元（以上數(shù)據(jù)未經(jīng)審計）。

    不過，濟寧公司本次收購圣琪生物的標的資產(chǎn)只是其部分資產(chǎn)，不承擔任何債務。具體來說，擬收購標的資產(chǎn)范圍為圣琪生物酵母及酵母抽提物相關房屋、設備、土地等，以2021年2月28日為評估基準日，標的資產(chǎn)評估價格為人民幣3.1億元。

    至于具體收購價格以及后續(xù)是否有簽訂業(yè)績承諾協(xié)議等，安琪酵母在公告中暫未具體披露。當然，雖然不承擔債務，安琪酵母提示稱，若圣琪生物無法履行債務給付，可能影響標的資產(chǎn)正常使用的風險；另外，標的房產(chǎn)尚未獲取不動產(chǎn)權證書，存在收購后房產(chǎn)證無法辦理的風險。

    面對種種風險，為何安琪酵母仍然有意收購？公司在公告中表示，收購圣琪生物標的資產(chǎn)，能快速增加公司1.5萬噸酵母產(chǎn)能，相比新建工廠將減少近2年的建設工期，投入產(chǎn)出比更高；此外，收購圣琪生物標的資產(chǎn)，能防止其他同行的潛在收購，鞏固公司行業(yè)地位。

    此次收購也是為了應對當前糖蜜價格上漲。根據(jù)安琪酵母公告，“十四五”時期，公司糖蜜資源進一步緊張，玉米水解糖成為重要的替代原料。收購標的資產(chǎn)后，濟寧公司借助已有的玉米水解糖生產(chǎn)酵母的成熟技術，充分發(fā)揮當?shù)赜衩踪Y源優(yōu)勢，大力拓展以玉米水解糖為主要原料的技術路線，并根據(jù)發(fā)展需要在公司其他酵母工廠推廣應用。

    就相關問題，7月23日，《每日經(jīng)濟新聞》記者致電公司并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿，尚未獲回復。