“要是能發得出去，我為什么要眼睜睜看著批文失效呢？”面對記者關于定增批文失效的疑問，一家上市公司的董秘如此反問。

    據記者不完全統計，今年以來，已有約30家上市公司定增批文到期失效或手握批文而放棄定增，而且這樣的案例在第四季度密集出現，僅10月份至今已有約10起。梳理案例可以發現，定增批文失效的公司主要有三個特點——市值較小、流動性較弱及題材偏傳統。

    有投行人士表示，由于定增審核節奏較快，定增能不能成功，關鍵已不是監管批不批，而是市場認不認。市場認不認的關鍵則在于上市公司本身。現在市場中有4000多家上市公司，擁有較大話語權的機構投資者出于“性價比”的考慮，更青睞大公司、賽道股，不在主流視野中的公司股價不佳，定增自然也難做。

    定增批文密集失效

    福達合金11月19日發布公告稱，公司此前獲得的定增批文自2020年11月18日起12個月內有效。公司在取得批復后積極推進定增，但由于資本市場環境變化、發行時機和公司籌劃重大資產重組等多方面原因，公司未能在有效期內實施定增，該批復到期自動失效。不過，福達合金已經準備了后手，啟動了重組計劃。

    稍早時候，方直科技宣布，公司2020年11月9日取得定增批文，此后公司積極推進定增各項工作，但由于資本市場環境和融資時機等多方面因素變化，未能在批復文件有效期內完成定增，批文到期自動失效。

    據統計，10月份以來，福達合金、方直科技這樣定增批文失效的案例頻頻出現，而且還有一些公司手握批文卻決定終止定增。兩種情況10月以來合計約有10起，而今年年初至今這一數據約為30起。

    對于定增批文失效，相關公司大多表現得無奈而又淡定：無奈的是“由于市場環境和股權融資時機等多方面因素”未能完成；淡定的是“部分擬募集資金投資項目前期已由自有或自籌資金先行投入，批復到期失效不會對公司目前的經營活動造成重大影響”。

    有資深投行負責人向記者表示，定增募資不達預期的案例頻頻出現，而定增審核節奏依然很快，兩者對比可以看出，定增“注冊制”趨勢已經明朗。

    有上市公司董秘告訴記者，拿到定增批文，壓力隨之而來，為了能盡可能達到募資目標，對機構路演、傳遞項目價值等操作必不可少。“知名大公司定增份額都是搶著要，其他公司可就難了，實在發不出去，只能放棄此次定增，等待更好的時機，或者尋找其他融資方法。”

    三類公司難過定增關

    一邊是寧德時代這樣的巨頭高調融資，另一邊是部分公司只能面對定增批文失效，是什么導致“冰火兩重天”的出現？記者梳理了今年以來約30起定增批文失效的案例，發現這類公司主要有三個特點——市值較小、流動性較弱及題材偏傳統。

    首先是市值較小。定增批文失效的公司中，絕大部分市值都在50億元以下，部分甚至僅為十幾億元。例如，方直科技11月9日宣布定增批文失效，其下半年以來市值長期低于20億元，甚至一度跌破15億元。

    市值較小引發第二個原因，就是二級市場流動性不佳。華源控股下半年以來的日均成交額為1226.32萬元，個別交易日的單日成交額甚至只有五六百萬元。

    前述私募人士表示，市值小、成交量低的個股，如果公司基本面或者市場風格沒有明顯改變，定增股份解禁后恐怕很難賣得出去，即便不計后果強行出貨，也會有非常大的沖擊成本，到時候別說賺錢了，恐怕還會虧。

    有公募基金的基金經理告訴記者，定增屬于一級半市場，其風向變化與二級市場是相互關聯的。“從道理上講，所有大公司都是由小公司成長起來的，小市值公司中肯定有金子，但對于機構投資者來說，研究一家公司付出的成本差別不大，可市值較小的公司往往只能買幾億元，即便翻倍，帶來的盈利也只有幾億元；大市值公司可以買幾十億元，股價只需稍稍上漲，收益就不止幾個億。”

    其表示，機構投資者對待定增的態度也是如此，同樣是研究標的、參與定增一套流程，為何不選已經在股票池中的大公司呢？

    考驗定增擇時能力

    手握批文都發不出來，那這些上市公司怎么辦？不少業內人士接受記者采訪時表示，這種趨勢已經形成，只要定增“注冊制”的政策不變化，還會有公司過了監管審核關，卻過不了市場的關。

    “在符合再融資基本要求的基礎上，監管對定增尤其是市價定增的審核明顯趨于程序性，讓絕大部分方案都有機會放在市場中供投資者選擇。當項目足夠多的時候，資金就會思考哪些項目是可以投的、哪些不行，市場選擇的區分度自然就出來了。”上述投行負責人告訴記者，目前來看，政策的效果很明顯。

    不過，也不是一次定增發不出去，以后再融資都會受到影響。有些公司定增遇到阻力，并非是資金對公司不感興趣，而是后者股價上漲了一波，資金難以在此階段下手。

    “我們這種‘平平常常’公司的定增確實不好發。對大股東來說，肯定不愿意在股價底部定增，怕對股份比例稀釋太厲害，往往是股價漲上一波才啟動，可股價漲上來了，很多機構又覺得定增價定高了，不愿意參與。”某主板上市公司的董秘告訴記者。

    上述投行人士給出了一個建議——那就是“等”。其表示，市場熱度會變化的。今年新能源汽車產業鏈公司募資就較為容易，而在兩三年前，它們很難獲得資金的追捧。“把主營業務做好，等市場風向到來的時候，再抓住機會發定增。”其認為，把握再融資機會也是上市公司融資的能力之一。