近期，資本市場上軍工題材持續火熱，不少上市公司在布局軍工產業。其中，萬里馬的軍工布局頗具亮點。

    資料顯示，萬里馬正籌劃非公開發行，主要在防彈衣、防彈頭盔等單兵防護裝備領域進行布局，憑借著自身品牌優勢和多年來的客戶積累，公司未來在軍工領域的業績，有望借著“軍民融合”的大勢得以快速發展。

    另外，隨著新冠肺炎疫情的逐步穩定和中國經濟的穩健發展，萬里馬主營的皮具業務也有望全面好轉。未來，萬里馬有望迎來傳統主業穩健發展、軍工產業強勢拉動的良性發展局面。

    布局完善主業有望全面好轉

    公開資料顯示，萬里馬主營業務為皮具產品的研發設計、生產制造、品牌運營及市場銷售業務。公司旗下有“萬里馬”“SaintJack”“COOME”3個自有品牌，其中“萬里馬”品牌創立于1993年，是國內較早一批注冊的皮具商標，也是中國皮具民族品牌的代表之一。

    目前，萬里馬主要銷售渠道為團購渠道，公司2021年半年報顯示，其團購渠道銷售占比達到71.89%，公司團購客戶主要為軍警系統、國家權力機關、國有大中型企業等三大類。

    萬里馬在政府采購中得到較多國家政策的支持，加上在行業內二十年深耕形成的口碑效應，公司獲得了越來越多大客戶的信任。今年1月18日，萬里馬宣布，中標中國移動通信有限公司6955萬元標志服產品集中采購訂單。

    業內人士認為，萬里馬深耕團購渠道多年，在政府機關、大型國企領域有著深厚的行業積累和良好的口碑，本次中標中國移動采購訂單，再次證明了萬里馬的品牌和綜合實力。近兩年受疫情影響，政府機關、大型國企的采購需求有所下滑，但是隨著疫情的穩定和政府穩就業等“六穩”方針的實施，此前被壓制的采購需求有望釋放，萬里馬年內有望獲得更多優質客戶訂單。

    與此同時，萬里馬的盈利能力也有望進一步提升。公司2021年半年報顯示，公司整體業務的毛利率為21.08%，比上年同期增長5.54%；其中團購業務毛利率為19.92%，比上年同期增長11.04%，是公司整體毛利率提升的重要“引擎”。萬里馬毛利率主要取決于訂單產品的單價，隨著此前受疫情壓制的高端需求的逐漸釋放，萬里馬有望迎來收入、盈利能力同步提升的局面。

    公司在聚焦團購產品的同時，也在時尚消費品上雙向發力，時尚品類主要通過直營渠道、電商渠道及代理加盟渠道面向終端零售開拓市場。公司還通過控股子公司，為母嬰產品、戶外運動產品等品牌商提供電商平臺旗艦店運營管理、物流管理、代理經銷等綜合服務。

    目前，萬里馬電子商務業務，包括旗下品牌的網上銷售，以及其他知名品牌的網上代理運營。近年來，公司電子商務業務取得明顯的突破，其業務占比由2020年14.92%，提升至今年6月末21.99%。同時，公司網上品牌運營業務贏得越來越多知名品牌的信任，2021年7月份，其控股子公司與資生堂麗源化妝品有限公司簽署協議，通過網上銷售渠道銷售歐珀萊化妝品。

    一位資深市場營銷人士認為，隨著政府進行多方面引導，以及消費者對本土品牌的認可度的提升，民族品牌崛起成為當前的一個商業趨勢，百雀羚、李寧等品牌的重新崛起則是其中的經典案例。萬里馬在品牌底蘊、渠道建設、產品設計、宣傳推廣等方面均有著深厚的積累，隨時公司電子商務業務的逐步完善，萬里馬品牌已經具備強勢崛起的基礎，只待合適的契機出現。

    軍工成新增長引擎

    主業明顯復蘇的同時，萬里馬也在積極尋找新的業績增長點。在“軍民融合”國家戰略的大背景下，公司在軍工領域的布局，有望開辟出巨大的成長空間。

    萬里馬2021年9月份發布的最新定增預案顯示，公司預計募集5.82億元，用于高性能陶瓷基復合防彈衣產業化建設項目、輕量化非金屬防彈頭盔產業化建設項目。此前在軍警領域深耕多年的萬里馬，順勢切入備受關注的軍工個體防護領域。

    萬里馬本次定增的前景，也受到行業人士的一致看好。國務院新聞辦公室發布的數據顯示，2010年至2017年，我國國防裝備費從1774億元增加至4288億元，同比增長141.79%，復合增長率為13.44%。根據相關數據統計，2018年我國警用裝備市場規模也達到1637億元。

    另一方面，萬里馬作為民族品牌，也是國內為數不多的具備相關生產資質的民營上市公司，在“軍民融合”的大背景下，有望在巨大的市場中占據一席之地。

    2015年，軍民融合發展上升為中國國家戰略。軍民融合鼓勵民營企業、民營資本進入軍工行業，進入軍用產品和技術市場，參與軍品、零部件的研制和生產，收購、兼并、改造現有的軍工企業，實現軍民兩部門合作共贏的目標。

    在萬里馬原有團購業務中，軍警類客戶占比最大。從2007年至今，公司一直作為解放軍聯勤保障部隊供應局、武警后勤部物資采購站的在庫供應商，以及公安部、司法部合格供應商企業，公司與上述部門建立了緊密的聯系，并獲得多項軍警單位保障和服務方面的表揚榮譽。一旦防彈衣、防彈頭盔訂單需求發布，萬里馬品牌、渠道、客戶積累上的優勢有望得到體現。

    而軍工個體防護業務的開展，也有望為萬里馬未來業績帶來巨大利好。萬里馬預計，上述項目內部收益率（所得稅后）分別為27.94%和22.11%，投資回收期（稅后、含建設期）分別為5.18年和5.77年。萬里馬測算稱，防彈衣項目完全達產當年，預計實現凈利潤為2.13億元，防彈頭盔項目全部達產當年凈利潤約為7658萬元。

    公司2020年年報顯示，可能在上下游或新材料領域做適當的收購兼并，屆時完成產業鏈整合后，公司軍工產品的毛利率有望進一步提升。

    目前，公司已初步投入建設防彈衣以及防彈頭盔的研發試驗中心以及生產線，已具備小試能力，其產品獲得了多個權威的第三方檢測機構的驗證，取得了防彈衣以及防彈頭盔的生產資質。防彈衣、防彈頭盔產品成為公司新增長引擎已經指日可待。（CIS）