■本報記者 劉斯會

    騰訊生態體系中的又一家電商企業要上市了。美國東部時間11月9日，蘑菇街向美國證券交易委員會遞交了IPO申請文件，申請在紐交所掛牌上市，擬籌集最多2億美元。

    蘑菇街于2011年上線，2016年與美麗說合并，公司旗下包括蘑菇街、美麗說、uni等產品與服務，蘑菇街平臺上主要為年齡在15至30歲之間的年輕女性。

    從利潤情況來看，蘑菇街2017財年以及2018財年持續虧損，股權結構來看，騰訊是蘑菇街的單一大股東，持股比例為18%；蘑菇街創始人、董事會主席、CEO陳琪持股比例為11.9%。

    在業務模式上，蘑菇街還通過直播和社交等形式吸引新的用戶，不過在中國電子商務研究中心主任曹磊看來，社交電商的盈利模式主要是將現有的流量進行轉現，這種發展模式需要大量的用戶流量及資本支撐。蘑菇街要想更好地做到可持續發展，首先還需注意是否擁有良好的用戶結構；其次，還要考慮是否擁有足夠的流量以及資本支撐。

    或難破“流血”上市魔咒

    蘑菇街目前公司財務仍處于虧損狀態。招股書數據顯示，截至2017年3月31日和截至2018年3月31日的一年時間里，蘑菇街的調整后凈虧損分別為人民幣4.761億元和人民幣4.202億元在截至2017年9月30日和截至2018年9月30日的6個月時間里，蘑菇街的調整后凈虧損分別為人民幣2.523億元和人民幣1.857億元。

    根據公開資料，在營收構成方面，蘑菇街的收入主要由三大板塊構成，分別是營銷服務收入、傭金收入和其他收入。營銷服務收入主要指平臺上的資源位營銷服務收入，而傭金收入則來自平臺上商家交易額的提成，比例為0-20%之間，其他收入則包括平臺為商家提供的創新類技術服務等。

    具體來看，2018財年（2017年4月1日-2018年3月31日）蘑菇街營收為9.73億元，其中，營銷服務收入、傭金收入和其他收入在總收入中占比分別為49.0%、42.8%、8.2%。2019財年上半年（2018年4月1日-2018年9月30日）收入為4.90億元。

    此外，蘑菇街的現金流情況同樣不樂觀。2017財年初，公司現金及等價物23.54億元。2017財年凈流出10.8億元，2018年凈流出0.46億元，2019年4-9月流出3.33億元。

    對此，曹磊認為，現有現金流情況難以長期維持平臺運作，公司經營現金流仍然大幅度流出，加上現如今的一級市場融資困難，蘑菇街現在除了上市，或也別無他路可選。

    多項業務指標存隱憂

    招股說明書顯示，蘑菇街的MAU從2017財年的5100萬增加到2018財年的6520萬，增長了27.8%，活躍購買者從2017財年的2440萬增加到了2018財年的3300萬，增長了35.2%。

    但按照2017年9月30日前12個月與2018年9月30日前12個月相比，蘑菇街MAU從6200萬增加至6260萬，同時活躍買家從3170萬增加3280萬，也就是幾乎沒有增長。

    此外，據電子商務消費糾紛調解平臺受理的關于“蘑菇街”用戶消費糾紛案例大數據得出，蘑菇街位于零售電商消費評級榜“中游”水平，自今年以來蘑菇街商戶和用戶的投訴均頻頻出現。來自全國各地的投訴問題主要集中于以下五點：平臺抽檢標準“不得人心”、對商家惡意罰款、保證金未退換、商品質量問題、售后服務困難等諸多“頑疾”，暴露蘑菇街品質、服務欠佳，平臺治理問題堪憂。

    對此，中國電子商務研究中心法律權益部助理分析師蒙慧欣指出，充足的用戶數量以及良好的用戶體驗是電商平臺可持續發展的根基，即使平臺擁有再完美的商業模式和多元流量入口，若不能做到以用戶為核心，忽視商家利益和用戶心聲，盲目的快速發展最終只會加速走向衰落。