1）瘋狂的代價

    中民投正在為其前幾年瘋狂盲目的投資戰略和缺乏內控的管理機制付出承重的代價。

    2015年至2017年是中民投飛（瘋）速（狂）發（擴）展（張）的時期。

    據公開數據顯示，這三年期間，中民投的總資產分別為1470.17億元、2724.70億元、3061.13億元，實現了三級跳；營業收入分別為46.64億元、195.15億元、286億元，也同樣增長迅猛；但蹊蹺的是，凈利潤卻并未出現較大的增長，甚至一度還曾出現大幅下滑，分別為46.41億元、36.76億元、55.64億元。

    成立于2014年的中民投，雖然近幾年名聲在外，但在真正的投資圈中，近兩年漸漸地已經并不入主流之中。

    “他們開展的業務也一直覺得神神秘秘的，他們具體負責投資的團隊大多數人都不是圈里的資深人士，這幾年來，在很多大型的圈內場合，基本上也很難碰到他們的人。”滬上一位在投資圈侵淫數年的大佬級在中民投出現債券違約事件后，感嘆道。

    叩叩財訊采訪了數位投資界資深人士與來自于中民投內部人士，其大多數認為中民投走到如今地步，原因復雜，但外部投資戰略眼光的失誤和內控管理機制的混亂，則是造成中民投高開低走，打爛了“一手好牌”的主要原由。

    與日前大多數陷入債券違約風波的民企類似，于外部而言，中民投折戟在前幾年的“大舉擴張”卻遭遇投資標的行業的景氣困境。

    中民投外部投資的鎩羽，主要敗走在新能源領域的光伏產業，這也是中民投從成立以來一直重點關注和投資的對象。

    “中民投將爭取在五年內投資1500億元，實現累計光伏裝機容量20GW，實現光伏全產業龍頭目標。”這是中民投成立之初，時任中民投總裁李懷珍為其畫下的宏偉藍圖。

    然而，光伏行業在十年前經歷了一番火熱后，豪賭景氣周期和國家政策的中民投至今未等來行業的再次火熱，已砸出的上百億資金，則成為了一筆又一筆雞肋的“爛賬”。

    已經意識到早前戰略部署投資危機的中民投，在2018年也加快了對此前光伏產業布局的資本化腳步。

    2018年2月，專業從事電池類新能源系統集成產品制造的圣陽股份發布公告稱，擬通過發行股份及支付現金相結合的方式購買中民新光的100%股權。

    中民投旗下，新能源領域專業投資平臺為中民新能投資集團（下稱“中民新能”），其投運的31座光伏電站累計發電21.5億千瓦時。而中民新光為中民新能旗下企業。公開信息顯示，中民新光為中民新能“新能源板塊”分布式業務統籌平臺，以“中民新能進萬家”戰略為引領，推動清潔能源進萬家。

    但兩個月后，圣陽股份表示，“由于本次重大資產重組方案中涉及的標的公司資產狀況比較復雜，上市公司認為目前收購標的公司的條件尚不成熟。”于是，中民投光伏業務的首次沖擊上市宣告失敗。

    僅僅6個月后，在內部資金壓力的迫使下，中民投光伏業務繼續向上市發起第二次沖鋒。

    2018年11月12日晚，同樣是圣陽股份，對外披露重組方案，擬作價12.33億元收購中民新能寧夏同心有限公司（下稱“新能同心”）100%股權。

    新能同心則為中民新能旗下另一家從事光伏電站的投資開發、運營、電力銷售的子公司。

    目前這一重大資產重組案還在推進之中，而此次中民投所爆發出來的資金困局，顯然也給該次重組的前景蒙上了一層厚重的陰影。

    說到中民投的內部管理機制的混亂，一位在2016年-2017年曾在中民投內部工作的相關人士在回憶起他的這段工作經歷時坦言：“當時的氛圍彌漫著一種盲目的熱情，內部好大喜功，集團內派系多關系戶多各業務板塊缺乏協同。

    “內部很多人假公濟私，中飽私囊，加上由于其復雜的內部股權結構和人事安排，使得高層之間派系重生，且相互不服，一些投資團隊的負責人又是董文標當年在民生銀行中的親信，而董文彪的風格又秉持‘重賞勇夫’，以高業績激勵大干快上，于是出現了很多激勵機制與約束機制不匹配的漏洞。”另一位曾在中民投中擔任過較高層級職務的人士深刻反思道。

    于是“大躍進”似的項目，內部利益輸送，甚至是“損公肥私”的行為，在近年的中民投中屢見不鮮。這些，則或許可以從一些故事與傳言中可得以窺見一斑。

    上述曾在中民投工作的有關人士談及自己在中民投時經歷的一起收購案例稱，2015年中民投收購的香港上市地產公司上置集團（1207.HK），兩年后，通過上置集團在英國兩個寫字樓項目和美國一個住宅開發項目。當時去參加經驗分享會，去了之后發現是花錢買完東西后在開慶功表彰大會，“投資團隊之前并沒有過收購或資產管理經驗，殊不知中資境外投資地產項目都是坑，更不要說是需要開發或改造的項目了。”

    中民投內部也傳言稱，當時收購上置集團時基本未有做盡調，僅兩天就拍板決定買了。但尤其上置集團原本的資產中相對優質的資產逐步出售股權賣掉，新收購的民生銀行資產包還未退出，期間上置集團的股價從2016年的0.45一直到2019年1月的0.12。

    在2015年期間，中民投在二級市場上參與了大量定增，其中大部分被嚴重套牢。但這些對應的投資團隊卻通過一些券商的資產包接盤進行回倒的方式，利用中民投內部的管理缺陷，將其中大量的利潤進行了賬面兌現，已經獲得了高額的業績獎勵。

    此外，在國內財經圈里還流傳著一個未經證實的傳聞，稱中民投專門雇傭了一家名不見經傳的小型財經公關公司，作為唯一的客戶，中民投每年給與其的公關費用大上千萬之巨，而這家公關公司的女老板或與中民投中某位高管關系特殊。

    正因如此，或許就足以解釋緣何中民投近年來雖然總資產和營收增長迅猛，但業績卻一直未有起色。