短視頻領域第一股要來了。11月5日晚，快手正式向港交所遞表開啟上市征程。

    近年來，短視頻作為互聯網最大的熱門風光無限。這場關于短視頻第一股轟轟烈烈的比賽，以快手率先起跑正式打響。另一邊，字節跳動也躍躍欲試，此前公司內部人士透露，字節跳動將分拆業務到港股上市。

    商業化多元賽道持續增長

    快手發展可謂迅猛。根據招股書披露，2020年上半年，快手的中國應用程序及小程序的平均日活躍用戶及平均月活躍用戶分別為3.02億及7.76億。在同一期間內，日活躍用戶在快手應用的日均使用時長超過85分鐘、日均訪問快手應用超過10次。

    招股書顯示，目前快手業務主要包括直播、線上營銷服務、電商以及其他業務。2017年至2019年，快手營業收入保持高速增長，分別為83億元、203億元及391億元，今年上半年，公司實現營收253億元。

    在所有業務板塊中，電商業務的GMV（電商交易總額）的快速增長尤為引人注目。數據顯示，自快手2018年8月推出電商業務，當年實現電商交易總額9660萬元，至2019年，這一規模增長至596億元。2020年上半年，快手實現電商交易總額1096億元。

    在探索多元化賽道上，快手也有明顯的突破。作為一款以直播起家的短視頻軟件，很長一段時間快手的主要營收渠道來源于直播業務。不過，此次披露的招股書顯示，直播業務收入占比正在下降。2017年至2019年及2020年上半年，公司直播業務收入占比分別為95.3%、91.7%、80.4%、86.9%及68.5%。

    對于快手而言，2017年算得上是發展的分水嶺。在此之前，整個快手團隊以研發人員為主，并未形成完整的運營團隊，用戶數據基本依靠自然增長。不過，隨著字節跳動攜抖音“高舉高打”殺入短視頻市場，自2017年末起，快手開始了全面加速：調整組織架構、建立運營團隊、全面鋪開APP矩陣，布局多元賽道，嘗試探索商業化路徑，成為快手最為核心的目標。

    不過，根據招股書披露，報告期內公司經調整后的凈利潤仍為虧損。但對于快手來說，在持續多元化布局下，其商業化賽道正變得更加寬廣。眼下，對快手而言最關鍵的是以何種姿態登上資本市場。

    定位“內容社區和社交平臺”

    資本市場最想知道的是：快手將講一個怎樣的故事。

    “其實快手原計劃可能今年末再融一輪資。”對于此次快手宣布港股上市，一位快手人士透露，這背后是快手背負的巨大壓力，“市場只會記住第一，很殘酷也很現實，所以眼下是快手上市最好的時機。”事實也是如此，今年直播電商的迅猛發展給了快手難得的機遇。獨特的“私域流量”讓快手在直播帶貨領域先發優勢明顯，也讓資本看到了其核心價值所在，那就是由算法搭建的獨特生態。

    在招股書中，快手為自己描繪了這樣一幅畫像：快手是全球領先的內容社區和社交平臺，致力于成為全球最癡迷于為客戶創作價值的公司，幫助人們發現所需、發揮所長，持續提升每個人獨特的幸福感。這段表述，有意淡化了“短視頻”這一似乎最顯著的標簽。而這背后也有著快手更加深遠的考量。

    當前，無論快手還是抖音的用戶增長速度都呈現放緩的趨勢。QuestMobile去年發布的《中國移動互聯網2019春季大報告》顯示，中國短視頻行業月活躍用戶數在首次突破8億大關后，增速開始逐步放緩。而根據艾媒咨詢7月發布的數據顯示，在目前中國短視頻平臺月活排名中，除了抖音與快手兩個頭部平臺外，其他所有平臺數據用戶量級均未破億。

    快手面臨的機遇與挑戰

    快手此次招股書中“社交平臺”的定位，頗為值得玩味。“就算法層面來看，抖音是內容導向，快手是用戶導向，底層邏輯不同所以形成的社區氛圍就天差地別。”一位短視頻業內人士分析認為，“短視頻會成為新時代的文本，從這個角度上來說，找到社交與短視頻的連接，會有巨大的想象空間。”某種意義上，這一看法算是行業共識，但直到目前尚未看到真正的破局者。

    不過，眼下快手似乎正在孕育一種新的萌芽。采訪中，一位快手人士透露了一個有趣的細節，如今在三四線城市，快手正在演化成一種熟人社交的工具。“現在很多農村地區，大家習慣每天打開快手，就能看到親戚鄰里做飯居家的日常生活，內容不一定好玩，但都是熟人，也是一種社交互動。”

    當然，目前直接邁入社交領域，對于快手而言為時尚早。但其熟人社區培養下形成的“私域流量”已經展現出強勁的實力。今年電商直播的風口下，快手電商直播業務迅猛增長，頭部主播的帶貨能力甚至一度擁有叫板傳統電商渠道的能力。“直播、短視頻、電商，在這三者之間，快手需要尋找到一個平衡點，而不是簡單地跟抖音對比。”前述業內人士認為，“某種意義上來說，快手更像是拼多多，它需要基于自己的算法特色，把優勢打出來。”

    估值幾何

    快手IPO資本盛宴即將開始。一些知名投資機構早已潛伏其中。2017年3月，快手宣布獲得騰訊3.5億美元戰投；2019年8月，騰訊再度砸出12.5億美元，快手在該筆投資后估值250億美元。2019年12月，快手完成F輪約30億美元融資，該輪融資為騰訊領投，博裕資本、云鋒基金、淡馬錫、紅杉跟投。其中騰訊投資約20億美元，投后快手估值逾280億美元，騰訊在快手的占股再度提升。

    招股書顯示，騰訊是快手的單一最大股東，占21%股權；晨興資本約占14%股權。晨興資本是最早投資快手的創投機構，并且一路幫助快手轉型成長。據晨興資本合伙人張斐回憶，當時他見快手創始人程一笑時，只有程一個人。“當時快手還是一個個人軟件，后來我們幫他成立公司，在公司里放了200萬元人民幣，占20%的股份。”此后，晨興資本又陸續在A輪、B輪追加投資了1000多萬美元。若按外界給出的快手上市后500億美元估值，當年晨興資本約1億多元人民幣的投資，將增值到數百億元人民幣。

    資本市場最終能給短視頻第一股何等估值？我們拭目以待。