本報記者 左永剛

    近日，由清華金融評論和恒昌公司聯合主辦的“資管新規背景下財富管理新趨勢”主題論壇在清華大學成功舉辦。本期活動邀請到了19位專家圍繞全球經濟金融新形勢與財富管理新策略、財富管理風險防范、資產配置新趨勢、保險與財富管理傳承等主題進行深入探討交流，活動由清華大學副研究員、清華大學五道口金融學院校友發展研究中心副主任，《清華金融評論》副主編，北京清控金媒文化科技有限公司董事長張偉主持。

    本期活動同時由中國保險資產管理業協會指導，由長安信托、坤元資產、恒榮匯彬協辦支持，由北京清控金媒文化科技有限公司承辦。

    財富管理進入高質量發展階段

    清華大學五道口金融學院講席教授、常務副院長，清華大學金融科技研究院院長廖理在致辭中提到，資管新規的出臺，對資管機構及產品提出了堅持審慎管理、打破剛性兌付、消除監管套利、消除產品嵌套等要求，標志著財富管理行業將進入高質量的規范發展階段，對中國金融業健康可持續發展將產生深遠影響。同時，資管新規的頒布實施將在加強金融服務實體經濟的功能，優化我國金融市場結構，防范化解金融風險，推動我國金融業迎接新一輪改革開放等方面發揮巨大的推動作用。

    恒昌公司創始人兼CEO秦洪濤在致辭中表示，資管新規乃至配套細則的發布，也證明財富管理機構必須以合規為繩墨、與行業監管精神高度契合，以投資者利益為本，才能實現長遠、穩健成長。秦洪濤認為，風控、投研和科技的相輔相成和密切融合將是機構構建核心競爭實力的主軸。在未來行業發展進程中，以投研體系為指向燈，以大數據、人工智能為代表的互聯網技術的應用為動力帆，才能借助中國經濟發展的政策東風，揚帆破浪，創造出卓越的財富管理業績。

    全國社會保障基金理事會原副理事長，中國財富管理50人論壇學術委員會主席王忠民提到，健全的社會保障體系，不僅可以給資本市場提供源源不斷的資本來源，還會使養老金市場得到大量的資本積累和成長，使得未來養老金的替代率大大提高。他表示，目前市場最缺的是資本，杠桿率高是因為資本不夠，資本金不夠，權益資本不夠，而這部分基于的是個人賬戶真正的權益資本和長期的有效資本。

    中國保險資產管理業協會執行副會長曹德云從中國保險資產配置改革發展的歷程和演變、保險資產配置的運行特征、保險資產的配置方向等層面分享了中國保險資產配置的現狀和趨勢。他認為，保險的資產規模呈現出持續增長的態勢，市場主體呈現專業化、多元化和國際化的趨勢，配置結構形成分散化、多元化和國際化的格局，投資收益對保險業的發展起到支撐作用，保險的資產質量堅持風控第一、安全至上的原則，體制變化體現為集中化、專業化、規范化、市場化的特征，且監管體系在不斷健全。針對當前的新形勢，曹德云展望了保險資管未來新方向、新原則，特別在資產配置方面提出了固定收益類、權益類、另類投資、全球化配置等四個比較具體的建議。

    資管新規利于推動投資者機構化

    此次論壇還設有“資管新規背景下資產配置新趨勢”主題論壇，與會嘉賓并發表演講。長安國際信托股份有限公司副總裁黃海濤指出，資管新規出臺的核心就是打破剛兌、去杠桿、去嵌套。打破剛兌使很多投資人感覺迷茫，且經濟增速下行引發的債券危機，包括兌付危機，使投資人更加遲疑。但資管新規給信托行業帶來了標準化、凈值化等機遇。不能簡單的告知投資者要承擔市場風險和政策風險，而要讓投資者清晰看到管理者的責任及投資者自身承擔的真實風險的量化指標。

    申萬宏源研究所副所長兼申萬宏源證券戰略規劃總部副總經理蔣健蓉認為，資管新規對所有的泛資管行業來說，最大的影響是推動行業回歸本源：一是回歸到服務中國居民財富增長的需求；二是要積極的推動儲蓄轉化為有效的投資。資管新規將有利于積極推動投資者的機構化。

    中國民生銀行私人銀行部副總經理潘未名認為，資管新規的出臺，使得私人銀行回歸到財富管理的本源，產生了以下幾個變化。首先，以客戶為中心，迫使私人銀行的財富管理回到以客戶為中心的邏輯，而不是產品或資產驅動的邏輯。其次，資產組合配置成為財富管理的核心，私人銀行必須要轉向主動的資產配置，而不是被動的產品銷售。最后是通過科技金融的運用，幫助私人銀行把合適的客戶找出來，與合適的產品相匹配。

    博時基金宏觀策略部總經理魏鳳春在討論中表示，資管新規出臺以后，對公募基金是利好大于利空。資管新規的出臺，促使金融風險定價的常態回歸，專業的管理可以獲得很好的風險定價，獲得客戶。今后公募基金的趨勢是通過資產配置為客戶提供系統性的服務。FOF、MOM業務是大勢所趨，風險定價開始由資產配置轉向風險配置，之后會轉向科技金融，智能投顧等方向。未來，公募基金會成為收益相對比較穩定，團隊作戰取代個人英雄主義的組織。

    中信證券資產管理業務總監魏星指出，資管新規出臺后，債權類的配置轉換成股權類和多元化的另類資產配置的趨勢已經非常明顯。另外，由于資管新規對于資產波動性的影響會加大，所以要重視衍生品的運用，包括權益類、固定收益類以及信用的衍生品。最后，他認為資管新規開啟了指數化投資的開端，指數化投資代表了資產管理行業將來低成本配置的方向。

    坤元資產董事長兼管理合伙人趙輝認為，資產新規的出臺對私募基金也是利好，他指出，私募是一個發展非常快的行業，服務的高凈值客戶的風險承受能力相對比較強，未來的發展空間非常大。在個人資產配置方面，趙輝建議投資者應從傳統的房地產投資更多的向金融資產轉移，并強調要從投資固定收益類產品向加大股權類投資比重轉移。

    圖為主題論壇嘉賓發表演講

    資管行業需要良性資本環境

    在“保險與財富管理傳承”主題論壇環節，參會嘉賓發表演講。中國政法大學商學院資本金融系教授、博導胡繼曄指出，目前按照OECD對于機構投資者的定義，有養老金、保險資管和共同基金三大類機構投資者。這三大類機構投資者在資管中發揮著不同的作用，我們針對其中數據比較完善的28個OECD成員進行了過去10年的數據跟蹤分析，發現養老金和保險資金對資本市場的穩定具有正向相關性，而共同基金反而相關性不顯著，表明在未來的資產管理包括資本市場的穩定上，養老金和保險基金應當起著更重要的作用。

    人保資產宏觀與戰略研究所助理所長凌秀麗指出，長期以來保險資金都受到比較嚴格的監管，資管新規對保險資管的沖擊相對較小，有挑戰但更多的是機遇。挑戰主要體現在對非標的供給影響和對保險的資產配置的挑戰，以及在股權投資方面面臨的監管政策沖擊。機遇主要體現在三個方面，一是可能低風險偏好的投資者選擇保險產品的需求將提升；二是資管新規賦予了保險資管機構與其它資管機構同臺競技的市場地位；三是未來在非標轉規的過程中或將受到保險資金的青睞，將是一個比較好的投資機會。

    中國保險資產管理業協會保險資產管理產品專業委員會副主任委員余浩指出，根據美國和歐美發達國家相關專家提到的一個研究結果，大類資產配置決定了機構投資者90%以上的財富收益。從未來長期的資金角度來講，大類資產配置絕對會起到非常重要的作用。建立大類資產配置的觀念對個人和機構都是非常重要的。保險機構和社保機構作為長期資金活躍在大類資產市場，其提供的長期基金具有體量大、周期長的特點，是中國資本市場的穩定器，任何一個資產管理行業的從業人員都離不開一個良性的資本環境。

    國華人壽保險股份有限公司總裁助理章俊指出，財富管理的核心實際上是在很長的時間跨度內保證它的購買力，其最大的挑戰是時間，因為時間具有變化和不確定性的特點，任何因素疊加了時間之后，其不確定性將會變得巨大。對個人來說是如何抗通脹，對公司，尤其是壽險公司來說就是如何管理利率風險。由于利率的不可預測性，使得財富管理面臨重大挑戰。對于普通的投資者而言，在生命周期內管理購買力的最佳方式就是交給專業的人管理，無論是直接委托還是通過壽險產品等形式。