第十七屆發審委2018年第51次和52次發審委會議昨日召開，上會的6家企業中，藥明康德、綠色動力環保集團順利過會，常州恐龍園、南通國盛智能科技集團、寧波天益醫療器械被否，北京康辰藥業暫緩表決，通過率僅為33.3%，這也使得3月以來的整體過會率降至58.3%。

    （本報記者張璐璇）第十七屆發審委2018年第51次和52次發審委會議昨日召開，上會的6家企業中，藥明康德、綠色動力環保集團順利過會，常州恐龍園、南通國盛智能科技集團、寧波天益醫療器械被否，北京康辰藥業暫緩表決，通過率僅為33.3%，這也使得3月以來的整體過會率降至58.3%。

    昨日過會的兩家企業中，從紐交所回歸的“獨角獸”，中國規模最大、全球排名前列的小分子醫藥研發服務企業，被譽為“醫藥界華為”的藥明康德最受矚目。市場普遍認為，其過會意味著中概股回歸破冰，也為接下來有意向回歸國內IPO的中概股提供了可以參考和借鑒的案例。

    據了解，藥明康德原間接控股股東WuXiCayman（無錫開曼）2007年8月9日在紐交所實現IPO上市，并于2015年12月10日完成紐交所下市流程，當時公司在紐交所下市時的市值為33億美元。之后，藥明康德開啟了“一拆三”的私有化回歸之路：在紐交所下市之前，公司就分拆了主營小分子藥物的工藝研發、改進與生產服務的控股子公司合全藥業在新三板掛牌。去年6月，公司旗下主要從事大分子生物藥業務的藥明生物（02269.HK）在港交所上市。如今，公司主體也將登陸A股市場。有研究認為，“合全藥業、藥明生物、藥明康德的定位及業務均有所區別，分別在新三板、港股、A股實現證券化，便于公司實現整體市值的最大化”。

    藥明康德在私有化回歸進程中的操作，被業界認為非常具有借鑒意義。有投行人士表示，“此前360回歸A股的公開披露材料中，對其私有化過程中的金額、融資及資金情況鮮有提及，今年2月2日更新并披露的總共787頁的藥明康德IPO招股書會是一份難得的境外私有化回歸的詳細學習材料”。

    雖然市場對藥明康德未來在A股市場的表現充滿了期待，但其較高的發行溢價也引發了一些擔憂。據其最新披露的招股書，公司計劃公開發行不超過10，419.8556萬股A股股票，計劃募集資金約57.4億元人民幣。以此計算，公司發行價大概是55元/股。此外，根據公司2016年的財務數據來計算，其市盈率約為51倍。而據萬得數據統計，截至3月25日，近12個月上市的企業共有346家，其中有291家的新股發行市盈率在22.9-23倍，只有3家的新股發行市盈率超過了23倍。有業內人士表示，“藥明康德從紐交所退市時市盈率是30倍，回到A股卻要按照51倍市盈率來發行”，這種“獨角獸”的回歸到底是不是價有所值，會給目前的IPO帶來何種影響，還需觀察。

    與頭頂“獨角獸”光環的藥明康德相比，綠色動力環保集團則是好事多磨。公司2016年6月就上報了材料，直到今年初才上會卻被暫緩表決，時隔兩個多月后終獲通過。據悉，綠色動力環保集團是香港主板H股上市公司，主要以BOT等特許經營的方式從事生活垃圾焚燒發電廠的投資、建設、運營、維護以及技術顧問業務。招股書顯示，2014年、2015年、2016年、2017年1-9月，公司分別實現營業收入4億元、5.18億元、6.64億元、5.8億元；扣非后的歸母凈利潤分別達到4348.58萬元、1.33億元、2.19億元、1.55億元。發審委對其分別于2016年6月和今年1月披露的兩版招股書存在的巨大數據差異給予了特別關注，比如公司2014年、2015年扣非后的歸母凈利潤，前一稿中分別為1.39億元和2.08億元，后一稿中卻大幅降至4348.58萬元和1.33億元。“這種大幅的前后申報報表調整是相當少見的”，有投行人士表示，“核心還是反映了會里對其原本會計處理的不認可”。

    值得關注的是，最近一直在坊間流傳的IPO上會指標（主板最近一年的凈利潤不得低于8000萬元，三年累計凈利潤不得少于1.5億元；創業板最近一年的凈利潤不得低于5000萬元，三年累計凈利潤不得少于1億元）雖然一直沒有得到證實，但從最近被否企業，以及最近更新預披材料企業的財務數據中也能看出一些端倪。

    昨日被否的常州恐龍園、南通國盛智能科技集團、寧波天益醫療器械三家均計劃在上交所主板上市。其中，寧波天益醫療器械2017年歸屬于股東的扣非凈利潤才剛超過5000萬，最近三年凈利潤大概在1.28億。常州恐龍園、南通國盛智能科技集團最新招股書中尚未披露2017年全年的數據，但從其已披露的前三季度和前半年數據來推算，要達到8000萬也有點勉強。另據業內統計，近期更新預披材料的12家企業（7家上交所，5家創業板）凈利潤規模都比較大，上交所企業中除2月份更新預披的河南平原智能2017年凈利潤低于8000萬（僅為6500萬元左右）外，其余6家均在8000萬元以上，5家創業板企業最近一年凈利潤也都在5000萬元以上，最近三年凈利也悉數達標。

    今年以來，在IPO審核趨嚴、過會率屢創新低的背景下，不少企業紛紛打起了退堂鼓，IPO排隊企業不斷減少。根據證監會官網信息，2月22日到3月22日的一個月里，排隊企業就從438家降到了393家，3月以來終止審查的企業多達31家，今年以來終止審查企業數量累計已達60家。有投行人士表示，“未來IPO審核的主流企業多半會是境內還沒有上市的獨角獸企業，或者盡管不是獨角獸但業績規模看上去能跟獨角獸相比的企業，IPO審核的標準可能又會回歸到只要業績規模足夠大，就可以對其它規范問題比較寬容的基本理念”。