■本報記者 賀駿

    5月2日，虎牙向美國證監會提交了更新后的招股書，計劃發行1500萬份ADS，價格區間在10美元-12美元。融資約1.65億美元。如無變化，從年初至今，將有愛奇藝、B站、虎牙三家視頻業公司實現上市。

    作為長視頻版權模式的老戰士，盡管愛奇藝于3月29日在納斯達克完成了龍門一躍，但是在對標公司中，優酷的退市賣身以及搜狐視頻的慘淡經營，使得業界對長視頻模式的想象空間并沒有因愛奇藝的上市而增加。4月27日，愛奇藝一季報顯示，凈虧損為3.96億元，相當于每天虧損440萬元。

    相比之下，3月28日在納斯達克上市的B站則更加“年輕態”，社交屬性更強，但同樣也沒有靠視頻業務盈利，主要營收來自游戲。

    真正堪稱現象級的視頻社交產品還在IPO的路上。與2107年年初的共享單車一樣，無論從流量還是從估值而言，快手和抖音都堪稱2018年開年至今的現象級產品。有報道稱，快手計劃今年赴港上市，最新估值已達180億美元。相比之下，5月1日愛奇藝的市值為124.55億美元。

    比快手更不可思議的是抖音，這家背靠今日頭條的新兵，某種程度上甚至刷新了快手的增長奇跡。據記者了解，快手內部曾一度不相信抖音追上來的“這么快”。

    視頻社交急需遠離紅線

    現象級產品極易陷入“其興也勃焉，其亡也忽焉”的窘境，比如多年前的團購以及前年的互金、去年的共享單車。

    對快手而言，上市的變數除了來自抖音的阻擊之外，最大莫過于政策風險。事實上，這個風險對于所有涉及內容的公司而言，都是一條關乎瞬間生死的紅線，對于短視頻及直播，尤甚。

    事實上，在諸多警示及措施相繼出現之后，快手、抖音等正在快速遠離這條紅線并向主流靠攏，以避免折戟于上市之前。

    4月19日，西安市旅發委與抖音達成戰略合作，雙方將基于抖音的全系產品，在世界范圍內宣傳推廣西安的文化旅游資源，進一步擴大西安作為“一帶一路”關鍵節點在世界范圍的知名度和影響力。4月23日，在第23個世界讀書日，共青團中央在抖音上發起“看，書名在說話”活動，不到12小時吸引了5萬用戶參與。值得一提的是，共青團中央此前與抖音已有過合作，通過“我要笑出‘國粹范’”的挑戰，吸引了超過3萬用戶。

    4月24日是第三個“中國航天日”，當日，國家國防科技工業局首次入駐抖音，并發布了數條首次對外披露的歷史視頻資料。此外，國防科工局的抖音賬號“航小天”還發起了“新時代，我的航天夢”主題挑戰。

    對此，有分析人士指出，由于用戶審美疲勞的特性使然，短視頻產品對于創新的要求極高，但是如果不注意政策風險，那么所有創新的積累都有可能在一夜間歸零。這也是資本市場投資者所最關注和擔心的。

    四家直播APP沖刺IPO

    相比于快手對于上市進程的沉默是金，直播APP平臺對IPO的沖刺已是路人皆知。

    3月6日，游戲直播平臺虎牙直播被曝向美國SEC提交了IPO申請文件，擬融資2億美元。公開資料顯示，虎牙于2017年5月份完成7500萬美元的A輪融資；2018年3月8日獲得由騰訊獨家投資的4.6億美元B輪融資。

    3月26日，在A股借殼上市遇阻的映客，轉而宣布擬赴中國香港上市，招股書顯示，其2015年-2017年的營收分別為2870萬元、43.35億元、39.41億元，凈利潤為150萬元、5.68億元、7.92億元。

    今年3月份，斗魚獲得騰訊獨家6.3億美元E輪融資。此前，斗魚于2014年獲得2000萬美元A輪融資；在2016年3月份和8月份先后獲得1億美元和15億元的B輪和C輪融資；2017年11月份獲得D輪融資。

    此外，有消息稱，花椒直播也有意在今年赴港上市，其在2017年5月份完成10億元B輪融資，其中，直播上市公司天鴿互動投資了1億元。如果花椒的傳言為真，這筆投資單從資本運作上考慮，無疑是成功的。數據顯示，截至2017年年底，花椒用戶量突破2億，覆蓋500個城市，活躍主播1500萬人。2017年流水超過50億元。

    種種跡象顯示，在短視頻取代直播APP成為新的風口之后，頭部的直播APP都加緊上市步伐。據不完全統計，2016年直播平臺融資25起，融資金額約189億元；2017年直播平臺融資18起，但累計未突破百億元。對于第一陣營的直播APP而言，風口漸過之際，最重要的就是“糧草”

    先行者“坐享其成”

    與正在沖刺IPO的四家直播平臺相比，現有的三家直播上市公司一直在“坐享其成”，歡聚時代、陌陌、天鴿互動，2017年都實現了穩定增長。

    財報顯示，歡聚時代2017年凈營收115.95億元，同比增41%；凈利潤27.51億元，同比增64%；月活躍用戶7650萬人，同比增37%。陌陌2017年凈營收82.98億元，同比增138%；凈利潤23.17億元，同比增108%；月活躍用戶9910萬人，同比增22%。天鴿互動2017年凈營收10.05億元，同比增20%；凈利潤4.56億元，同比增62%；月活躍用2404萬，同比增25%。

    從數據上不難看出，相比于長期燒錢的長視頻與正在燒錢的短視頻，直播APP的現金流與盈利能力讓人咋舌，而已上市的三家直播公司則先行進入到“精耕細作”的階段。

    歡聚時代一方面推出新玩法來增加主播與用戶間的互動，去刺激用戶消費；另一方面則謀求讓虎牙直播獨立上市，切割燒錢業務以減少對公司業績的影響。通過YYlive和虎牙的相互配合，突破單一直播平臺的局限，構建綜合直播生態系統，形成更廣泛的用戶覆蓋。

    陌陌此前從陌生人社交轉型到直播，今年2月份斥資7.71億美元收購探探后重新殺回社交市場，意圖撬動增量市場以獲得新的動力。“陌陌+探探模式的經營性杠桿能力非常強”，陌陌CEO唐巖坦言。

    天鴿互動的標簽是“多元化”，其多直播平臺聯合運營的策略自2008年一直沿用至今，覆蓋了移動和PC兩大端，去年還斥資1億元成為花椒直播的戰略投資者。此外，天鴿互動加快向游戲、互聯網金融等方面滲透。今年年初，天鴿互動收購人氣相機APP無他相機80%股份，從單一的直播概念變為“直播+相機”。

    對于無他相機，可參考的數據是美圖。美圖公司目前的月度活躍用戶為4.55億，以5月2日的收盤價計算，市值為356.98億港元，折合人民幣為289.22億元，以每個活躍用戶63.56元的價值作為參考標準的話，無他相機今年3月份的月活為2200萬，估值應在13.98億元。

    截至最新收盤，歡聚時代、陌陌和天鴿互動的市值分別是61.09億美元、67.13億美元、87.01億港元，折合人民幣388.5億元、426.91億元、70.49億元；市盈率分別為26.56、49.42、21.89。

    在業界看來，歡聚時代、陌陌和天鴿互動的市銷率和市盈率水平都處于合理偏低估的狀態。而考慮到港股科技公司一向處于洼地，天鴿互動基本體現了直播行業的合理估值。而這份估值還是以“單純的直播”概念去衡量的，如果考慮收購無他相機，天鴿互動的估值需要重新認定。

    在不久前結束的博鰲亞洲論壇上，中國人民銀行行長易綱在宣布，進一步擴大金融業對外開放的具體措施，為進一步完善內地與香港兩地股票市場互聯互通機制，從5月1日起將互聯互通每日配額從130億元人民幣調整到520億元人民幣，港股通每日額度從105億元人民幣調整到420億元人民幣。

    對此，有分析人士指出，受政策對港股通的進一步扶持，以及5月1日起對同股不同權的松綁，港股無疑會成為互聯網公司上市的首選，無論是快手的現象級崛起，還是四新（虎牙、映客、斗魚、花椒）的IPO比賽，以及天鴿互動的四面出擊，視頻社交行業正在邁入一個新的時期，港股科技公司估值過低的問題也有望得到解決。