證券時報記者 楊慶婉

    券商并購重組業務，曾在過去幾年發展迅速，在產業轉型升級中扮演重要角色。不同于首發（IPO）募資總額超兩千億，2017年并購重組市場回歸理性，總體交易和募資規模已不如2015年。

    但就在市場重新調整的環境中，有的投行就抓住發展契機。從業務單數來看，除了幾大實力派——中信證券、華泰聯合證券、廣發證券、中信建投證券等之外，后起之秀浙商證券、天風證券的排名迅速進入前10，而此前遭受處罰和骨干離職重創的西南證券，則排名直接從前3滑落到20名之外。

    浙商天風東興

    并購業務崛起

    一位投行資深人士表示：“并購重組是投行中難度最高也最好玩的業務，過去幾年的發展能引起A股資金的熱捧和追逐，既有因過去IPO審核進度太慢的原因，也有產業轉型升級的需要。”

    總體上，2017年并購重組市場已經回歸理性，不過仍有不少券商厚積薄發，并購業務明顯崛起。

    過去并購業務發展強勁的投行，如中信、華泰聯合、廣發、中信建投等，仍在2017年并購重組獨立財務顧問榜單中居于領先地位。

    根據證監會審核公告整理的數據顯示，2017年并購重組項目（通過）最多的前5名是中信建投、華泰聯合、廣發證券、中信證券、國泰君安。而這幾家在2015年、2016年中證協公布的并購重組財務顧問收入榜單中，也都穩居前10名。

    值得注意的是，2017年作為獨立財務顧問，首次進入前10名的三家投行——浙商證券、天風證券、東興證券。

    其中，浙商證券去年作為獨立財務股份的并購項目有6單，與中金公司排名并列第8位。而2016年浙商的并購財務顧問收入排名在第13名左右，2015年只排在第38名，崛起之勢明顯。

    天風證券去年并購項目有5單，與東興證券排名并列。雖然天風證券的并購團隊早在市場中就很有口碑，不過這兩家券商2016年排名還很靠后——天風排名第26名，東興排名第30名，2017年終于迎來爆發期。

    證券時報·券商中國記者獲悉，浙商證券投行在債券、IPO、并購這三條業務線中，債券早就打下基礎，IPO相對弱一些，而并購業務則從2015年由副總裁周躍親自主抓，邁入前10也得益于過去兩年的堅持。

    據了解，此前浙商證券包括新三板在內的整個投行團隊有260多人，不包括中后臺人員的話只有150人～160人，團隊人數較少，不過人均產出比較高。

    浙商證券副總裁周躍接受記者采訪時透露：“目前投行業務還有很大的發展空間，今年擬加大薪酬激勵力度，投行待遇中的‘固薪’部分上調幅度至少30%，吸引更多投行人才加盟。”

    曾多年領先

    的西南證券大滑坡

    從2017年并購重組財務顧問榜單中可以看到，曾經以并購業務著稱的西南證券，已經從前5滑落到20名開外。

    西南證券投行業務此前較為出色，尤以并購重組最為突出。2014年西南證券承擔財務顧問的并購重組項目20單，行業排名第一，實現財務顧問收入2.58億元。

    2015年西南證券擔任財務顧問的重大資產項目24單，排名并列第三，繼續保持領先，實現財務顧問收入6.29億元。2016年，西南證券擔任財務顧問并涉及發行股份的重大資產重組項目9單，實現財務顧問收入5.32億元，若按中證協統計口徑也排在第三位。

    不過，2017年西南證券接連兩個項目遭處罰，投行核心成員流失，加上分管投行的副總裁兼董秘徐鳴鏑離職等，遭受一系列創傷的西南證券并購業務一落千丈，2017年只做了2單并購項目的獨立財務顧問。

    此外，2017年中金公司的排名比此前兩年也有所下降，不再穩居前3位，不過由于中金一向做的都是重大資產重組項目，單個項目金額較大，就算項目數排名第8，最后的財務顧問收入不一定會落后。

    投行并購

    逐漸擺脫純通道

    進入2018年，并購重組曾經的火爆也慢慢恢復理性。周躍表示，未來的并購重組項目難度會越來越大，并購方向更多地往產業鏈延伸，更多地圍繞主營業務進行并購重組。

    華泰聯合執行董事勞志明表示，并購的證券化獲利的空間幾乎喪失，交易套利的時代已經過去了。盡管并購交易達成難度在增加，但并購的需求依然有普遍性。

    他提出，并購市場的理性回歸，對投行在并購業務中的專業能力提出更高要求。投行核心工作是幫助客戶梳理并購戰略，尋找合適的交易機會，找到更便宜的資金。能夠發揮的作用也越來越重要，并購投行正在遠離通道業務，并購的投行服務也會更加市場化。

    勞志明在去年12月底一次演講中提到，未來有三類投行能在并購市場中保持競爭力：

    第一是聚焦特定行業，對特定行業有初步價值判斷的投行會走得更遠。因為并購本身是一個投資行為，如果不懂行業很難發現特定行業里面的投資和并購的機會，而如果對具體的標的沒有價值的認知也很難幫助企業做合理的并購決策。

    第二點，在具體的并購交易方案設計和交易撮合上要有獨到的能力，增加具體并購的案例成功概率。

    第三點，投行需跟投資相結合，不光給客戶提供有質量的智力服務，還同時能夠幫助客戶嫁接外部資源，比如成本比較低的外部資金，讓有些不可能的交易成為可能。