隨著2014年-2015年期間券商大量發行的次級債陸續到期，為了以新換舊，券商自2017年以來發債融資節奏明顯加快，這個趨勢延續至今年。

    證券時報記者統計發現，截至3月15日，不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.40億元，該規模還不包括處于詢價期間的多只債券。

    已有30家券商

    發債融資845億

    近日，廣發證券、海通證券、華泰證券、國信證券分別發布了關于發行公司債的公告。

    廣發證券公告，該公司短期公司債券（第一期）已于2018年3月12日發行完畢，該期短期債發行規模為30億元，期限為365天，票面利率為5.30%。

    海通證券公告顯示，該公司發行的2018年公司債券（第一期）將于3月16日起在上交所上市。該期債券發行總額30億元，期限為3年，票面利率為5.15%。

    華泰證券公告稱，公司決定行使“15華泰03”次級債券發行人贖回選擇權，對贖回登記日登記在冊的“15華泰03”次級債券全部贖回。該期債券為“3+2”的5年期品種，若在第3年不贖回，該期債券將繼續在第4、5年存續，且第4、5年的票面利率在初始發行利率的基礎上提高300個基點。

    國信證券公告稱，將于3月19日兌付2015年第二期次級債券本期利息及債券本金，該期債券將于3月15日摘牌。

    四則公告可以看出，券商在2015年密集發行的公司債已在陸續到期，而自2017年以來，券商又一輪的快節奏發債仍在延續。

    據Wind數據統計，截至3月15日，不到3個月的時間，已有招商證券、銀河證券、光大證券等30家券商通過公司債、次級債共計融資845.4億元。其中，招商證券、財通證券、華泰證券、大同證券、方正證券、浙商證券和安信證券7家券商發行了次級債，共計融資136.30億元。

    值得注意的是，債券市場在經歷了2017年一年的震蕩市之后，利率走高。今年以來，30家券商發債融資的平均發行票面利率5.74%，而次級債的平均發行票面利率已經高達6.16%。

    密集融資的兩大原因

    2014年四季度和2015年二季度，隨著指數向好，融資融券業務規模快速擴張，使得券商資本金使用捉襟見肘，券商開始密集通過公司債、次級債等方式融資發展兩融業務；但是，隨著2015年下半年指數的回調，兩融業務規模快速萎縮，券商發債融資規模快速下滑，2015年下半年至2016年全年整體融資節奏保持平穩；2017年，券商發債融資節奏顯著加快，通過次級債和公司債融資規模達6339.40億元，同比大增48.81%。

    今年以來，券商延續2017年密集發行公司債、次級債的趨勢。華東地區一家中型上市券商非銀分析師對記者表示，2017年以來，券商密集負債融資的核心原因在于存量債券的置換。

    一方面，大多數券商于2014年-2015年獲取中國人民銀行對于券商發行短期融資券的許可，該類許可的有效期通常為一年，進入2016年后，大多數券商的發行期限已經陸續到期；2017年以來，中國人民銀行對券商發行短期融資券最高余額進行動態調整，通過短期融資券融資受阻，使得部分券商通過短期公司債和短期次級債進行負債融資。

    另一方面，2014年-2015年期間券商大量發行的次級債的存續期限通常為2+1或者3+2，在第二或者第三年后面臨利率上調，極大增加公司的負債支出壓力；同時，到期期限在3、2、1年以上的次級債，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本，短期限的次級債對于凈資本的補充力度較弱，因此券商或將以新換舊，以長期次級債置換剩余期限較短的次級債。因此，他預計此輪券商大規模發債將持續到2018年5月左右。