2017年，券商資管業務規模出現下滑，但收入卻呈現出增長態勢。業內人士表示，目前券商資管業務轉型主動管理已是行業共識。券商要發揮在投研能力和研究、投行、資管業務線的“全業務鏈”服務的優勢，將競爭模式由“單一通道”模式轉向“多元化、綜合性”的模式，高凈值客戶、機構客戶將成為未來爭奪焦點。

    券商資管規模萎縮收入增加

    中國證券投資基金業協會披露的數據顯示，截至2017年底，證券公司資產管理業務規模達16.88萬億元，相比2016年底的17.58萬億元減少了7000萬元，而與2017年一季度末的18.77萬億元相比，則是減少了1.89萬億元。

    強監管下，集合資管計劃和定向資管計劃規模均出現負增長。截至2017年年底，券商集合資產規模2.11萬億元，較2016年末降低3.71%；定向資管規模達到14.39萬億元，較2016年末降低2.00%。從分布看，以通道為主的定向資管計劃規模仍占最大比例，占總規模的80%，但較2016年底定向規模占比84%已有所降低。

    雖然資管規模在收縮，但凈收入卻不降反升。22家已公布2017年年報的上市券商共實現資產管理業務凈收入238.2億元，同比增長13%。資管業務收入增速居于前三的券商分別為海通證券（10.76+1.70%）、華泰證券、東方證券（6.80-1.16%），同比增長256%、122%、121%。其中，資管業務規模最大的是中信證券（18.88+2.94%），總規模近1.67萬億元。其次則是華泰資管，達9125億元。國泰君安（17.90+0.00%）資管、招商資管、中信建投和廣發資管的業務規模也均在5000億元以上。

    “資管業務仍然是券商業績的增長點，規模收縮倒逼券商向主動管理轉型。”太平洋證券分析師魏濤表示，2017年是資管監管大年，去資金池、去嵌套、去杠桿、去通道；今年靜待資管新規落地，行業總規模有進一步下降的空間。在行業規模收縮的背景下，券商資管業務仍有潛力，方向在于提高主動管理占比，進而提升綜合管理費率。

    向多元化綜合性模式轉型

    從機構橫向對比來看，相比銀行在廣泛的渠道網點布局、較高的風險管理水平上的優勢，證券公司的優勢在于提供貨幣、債券、股票、另類投資、股票質押、資產證券化等全系列產品線，但其資管產品的零售渠道受到了較大的限制。

    因此，券商要利用自身優勢發展資管業務。東方金誠金融業務部助理總經理李茜表示，一方面，證券公司可申請公募牌照獲取零售客戶。截至2017年末，行業共有13家證券公司獲得了公募牌照。沒有公募資質的證券公司既面臨禁發公募產品，又將受穿透監管影響，導致私募產品無法對接銀行公募產品。

    另一方面，以高凈值客戶、機構客戶為重點服務對象，由“單一通道”模式向“多元化、綜合性”的模式轉型。比如，經紀業務可以將一部分優質經紀業務客戶導入資管業務，兩者的協同服務有望有效提升客戶服務效果，增強客戶黏性；同時，圍繞IP0、債券發行、并購重組等業務，證券公司有可能衍生資管業務機會。

    從產品的角度看，愛建證券財富管理研究所分析師張志鵬認為，目前的資管產品類別較為單一，投資范圍也局限，以股票、債券和非標資產為主，且不同機構的產品配置趨同。我國券商資管混合投資和另類投資產品較為缺乏，未來ABS、REITs、對沖基金等產品模式都有望獲得發展。另外，伴隨金融對外開放的不斷擴大，海外市場和多市場投資策略產品也是未來發展方向。

    “隨著牌照紅利逐漸消退，未來行業‘馬太效應’將愈演愈烈，擁有雄厚資本和資本經營能力的券商有望進一步鞏固優勢地位。”李茜表示，前期依靠規模創收的小型券商雖占據了一定的市場份額，但在主動管理能力的監管導向下，未來擁有資產組合管理能力的大型券商競爭優勢將逐步凸顯，預計券商資管行業市場集中度將有所提高。