7月5日，定向降準實施提振情緒，債券市場偏強震蕩，10年期國債期貨主力合約小幅收漲，10年期國債活躍券收益率下行逾1BP。

    市場人士指出，短期資金面寬松、配置需求向好及全球貿易形勢下避險情緒猶存，支持債券市場繼續走強，不過短期不確定性因素較多，導致一些機構傾向觀望為主，預計形勢明朗前債券市場將維持震蕩。

    債市偏強震蕩

    7月5日，定向降準開始正式實施，預計將釋放流動性約7000億元，央行當日暫停公開市場操作，1400億元逆回購到期自然凈回籠，市場資金面非常寬松，銀存間質押式回購利率多數下行，Shibor連續四日全線下跌。

    受此提振，5日債券市場整體偏強震蕩。銀行間現券市場上，主要利率債收益率一度下行2-3BP，其中10年國開債活躍券180205收益率開盤報4.205%，13時觸及4.1775%的低點，日內下行幅度近3BP，隨后收益率緩步上行，尾盤報4.19%，較上日收盤價4.205%下行1.5BP；10年國債活躍券180011收益率日內一度下行至3.48%，后回調至3.495%，較上日收盤價3.5075%下行逾1BP。

    中金所國債期貨方面，5日10年期國債期貨主力合約T1809高開于95.91元，中午漲幅一度近0.3%，觸及96.04元的日內高點，隨后市場重回謹慎情緒，漲幅逐漸收窄，最終收報95.83元，較上一交易日上漲0.06%；5年期國債期貨主力合約TF1809收盤報98.355元，同樣較上一交易日上漲0.06%。當日兩大主力合約持倉量均明顯減少，T1809日內大幅減倉1746手，TF1809持倉量也減少558手。

    短期觀望為主

    市場人士指出，短期而言，無論是全球貿易生變導致避險情緒升溫，還是國內經濟、貨幣政策環境，均利好債市，不過貿易形勢的不確定性、7月流動性仍有擾動等，也給市場帶來一定的回調壓力，建議投資者暫且觀望為主。

    國泰君安證券覃漢團隊指出，整體來看，內憂外患之下，市場對于經濟的悲觀預期持續發酵，雖然經濟各項數據已經初露“疲態”，但整體仍然有韌性；目前貨幣政策已經全面轉向無疑，但考慮到對沖政策更多的是“相機而動”，因此監管政策、財政政策轉向的緊迫性暫時不強，此謂“政策將轉未轉”。

    覃漢稱，考慮到基本面和政策的矛盾積累仍然不夠充分，因此博弈的氛圍將會持續發酵，長端利率正在演繹“一波流”行情。

    華創證券屈慶團隊則認為，目前債市的核心驅動因素仍是股票市場低迷引發的避險情緒，在股票市場真正企穩之前，債市的交易行情仍有望延續。但前期支撐利率下行的監管繼續緩和、經濟基本面持續下行、貨幣政策不斷寬松、貿易形勢等利多因素目前都在悄然向著對債市不利的方向發展，供給壓力和匯率風險則如影隨形。因此一旦股市企穩反彈，債市的交易行情就將接近尾聲。