2019年11月12日，國務院國企改革領導小組第三次會議要求落實好國企改革頂層設計，抓緊研究制定國企改革三年行動方案，明確提出改革的目標、時間表、路線圖，并從國家整體戰略出發，全面增強國有經濟競爭力、創新力、控制力、影響力、抗風險能力。從打好防范化解金融風險攻堅戰、更好的支持國企改革深入推進的角度出發，證券公司應當進一步夯實資本實力，增強自身財務風險抵御能力的基礎上，為逐步降低宏觀金融風險恪盡職責。這要求證券公司在創新轉型發展的時代背景下，推動以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統建設，切實強化財務風險管理能力。

    一、證券公司財務風險預警系統建設模塊

    證券公司開發、設計以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統，需要融合信息收集、指標監測、統計分析、財務風險評估和預警輸出等各項系統功能，以不斷優化的財務風險預警模型及其參數為依托，借助信息系統強大的運算能力，實現資源共享與功能集成，通過比較分析、比率分析和因素分析等方法，對證券公司財務風險進行實時監測與評級報告，并將財務風險征兆信號對接財務風險應對措施與方案，增強財務風險預警系統的預警能力、對財務系統的矯正能力及對財務風險的免疫能力，達到保護證券公司財務系統安全運行之目的。

    按照財務風險警情發生、發展的規律和管理控制的實際需要，證券公司以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統可以進行結構模塊的分解，實現不同模塊功能的整合管理。根據財務風險預警系統要素之間的關系，參考國際清算銀行、國際標準化組織的通常做法，證券公司財務風險預警系統功能模塊可以分為識別、測量、評級報告和修正模塊。

    這四個系統模塊之間有序連接、動態循環。其中，識別模塊系統分析財務風險結構及財務風險來源，其財務風險來源一般對應一定的財務風險指標；測量模塊系統獨立開展財務風險測量及財務風險數據趨勢預測，及時發現財務風險系統熵值上升的區域與混沌；評級報告模塊系統對財務風險測量結果進行整合，以預警信號的輸出方式反饋財務風險綜合評估結果；修正模塊系統將財務風險輸出與實際情況、歷史情況進行比對，根據不斷變化的內外部環境對所用預警指標、模型、閥值等進行適時調整、動態升級，從而使財務風險預警活動遵循交叉性、復合性等管理特征，保持整個財務風險預警系統的動態更新，服務于證券公司財務風險預警管理、證券監管機構財務風險監管的需要。證券公司財務風險預警管理的動態循環有助于財務風險的改善，并通過不斷的改善活動實現自我完善，使其在動態環境中更具生命力。

    二、證券公司財務風險預警系統運行的關鍵要素

    以“中央預警平臺”為核心的證券公司財務風險預警系統運行的關鍵在于建立一整套檢測財務風險的評估指標體系和預警計量模型。依賴對財務風險的指標化、數據處理的模型化，證券公司財務風險預警平臺系統得以開展信息加工及再加工活動，以數據共享、信息流轉實現預警功能的集成與連接。

    由于處于不斷變化的內外部環境中，證券公司在開放性前提下，財務系統由不同的利益主體和各種利益點交織而成，每一利益主體不停地與其他主體之間產生各種復雜的交易與利益沖突，結果反映在資金流、信息流的的傳遞速度和方向上，影響財務狀況的好壞。因此，證券公司可以根據不斷演進的經濟環境、市場環境、行業環境及公司自身發展變化，在對大量信息進行系統性分析的基礎上，關注財務風險向財務危機演化進程，將反映不同財務能力的財務風險予以指標化，在“把控關鍵、簡化有效、統籌兼顧”的原則下，靈活設計、合理選取多層次指標體系。

    在設計多層次財務風險評估指標體系的基礎上，證券公司需要科學地選取財務風險預警指標，將其置于同一標準口徑的多元模型進行綜合評判，同時根據情景分析、壓力測試、回測反饋結果調整預警模型指標及其參數，確保模型輸出結果真實有效。同時，證券公司應當根據COSO企業財務風險管理框架（2017）的要求，結合行業特點、公司戰略、財務風險偏好、財務風險容忍度等合理設置財務風險臨界值（閥值），充分反映證券公司自身實際情況。

    概而述之，預警系統運行以數據信息的指標化、指標處理的模型化為顯著特征，其將碎片化的散落信息歸集、分類，將之作為“片段”集成至具有同一標準口徑的多元模型進行處理，運用綜合評判方法連續跟蹤監測有關指標的變動情況及開展指標數據的綜合處理，將其與設定的財務風險預警閥值進行對比，得出財務風險綜合指數和相應的財務風險等級，用財務風險信號表示財務風險狀態，實現對這一時刻的財務風險狀況及財務風險級別發出動態信號示警，為證券公司及時、有效化解財務風險提供系統化支持。

    三、證券公司財務風險預警系統的戰略意義

    以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統就像行駛在高速路上汽車的“駕駛室”，極大地滿足了直觀、可操作和實用有效的控制需求，為證券公司采取相應的控制措施緩解及消除警情提供有的之矢，增強財務系統對復雜的生存發展環境與市場運行環境的能動反應。這一預警系統將財務風險置于統一的平臺上，綜合評判證券公司整體財務狀況，使財務風險預警具有微觀和宏觀的統一，整體論和重點論的統一，實現多角度、系統化的財務風險預警管理，并在時間、空間及功能上整合財務風險識別、評估、預報警示過程，實現動態化全方位預警管理機制，從而對證券公司保持財務系統安全運行具有重要的戰略意義。

    （一）系統化管理

    以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統整合證券公司原有的凈資本監控、流動性監控，同時從財務能力的整體性概念出發，在完善流動性監控指標的基礎上，進一步融合償債能力、盈利能力、資金運營能力及發展能力等財務能力的監控，實現財務風險預警的全局觀。這一預警平臺從財務活動的整體出發，利用具有同一標準口徑的財務風險預警模型進行數據的程序化處理，對證券公司財務風險進行綜合評判，診斷警兆、分析警情，做到財務風險預警管理的成竹在胸、有的放矢，從而克服證券公司過于關注某一財務風險指標所形成的“一葉障目”式缺陷。同時，財務風險預警系統集財務危機的識別、監測和示警于一體，是財務風險管理系統的有機組成部分。證券公司依據財務風險預警系統的警情輸出結果，對接財務風險防范與處置方案，并將防范措施的實施效果回饋至預警系統進行檢測，實現預警輸出與防范措施之間交互向好作用，促進財務風險前饋控制能力持續提升。

    （二）過程化管理

    以“中央預警平臺”為核心的財務風險預警系統有利于證券公司董事會、監事會、經營管理層、部門及員工形成較為一致的財務風險認同感，將財務風險預警的前饋管理深入公司管理的每一個角落，使全體員工樹立財務風險防范意識，在思想上對潛在的財務危機保持清醒的認識與足夠的警惕，拒絕怠工及管理的隨意性，督促其能夠及時發現問題并按照職責權限進行報告和開展溝通討論，充分利用已有經驗提出合理建議，從而形成系統化的財務風險識別、報告流程與責任體系。從財務信息的收集、溝通與反饋控制角度而言，整合的財務風險預警系統有助于證券公司從信息源、接收源、所傳輸信息的內容這三個信息溝通的要素方面實現信息的集中統一收集，各種信息由預警系統加以闡述、加工與處理，并在預警系統中實現警情信號采集與傳遞。證券公司管理人員根據預警系統輸出信號，針對性啟動財務風險預防、財務風險隔離措施緩解財務風險，或開啟財務風險應急處置預案控制財務風險蔓延。

    （三）動態化管理

    由于內外部環境不斷變化，為了適應復雜環境動態變動的不確定性，證券公司財務系統只有表現出一定的柔性與權變性，并體現一定的財務能力，不斷增強抗環境擾動才能實現財務管理的目標。證券公司應當充分地考慮不同財務能力之間的內在關聯性，不斷引入新的條件及系統組合，優化開展多輪、多層次的壓力測試，動態監測財務風險狀況，持續跟蹤、比較流動性、盈利能力、運營能力和發展能力等不同財務能力子系統的運行狀況及其與財務風險整體狀況的不同變化，為證券公司提供多角度、全方位分析財務活動的安全機理與成功機理，建立適應環境變化的耗散管理結構、影響財務風險傳導因素向負熵的轉變機制，推動財務系統向整體負熵的移動，有效提升財務系統自組織的作用，形成對財務風險的矯正、免疫能力。證券公司還應當進一步建立健全財務風險預警的組織機制、信息傳遞機制、多層次動態應變機制等基本保障機制。

    目前，在宏觀審慎監管框架下，從維護資本市場和金融系統安全運轉的角度出發，各國金融監管機構、證券公司、研究機構和學者均將證券公司財務風險管理，特別是將具有前饋控制的財務風險預警機制建設作為重要的研究課題，為證券行業加強監管與合理分配監管資源提供參考，為證券公司找準財務風險管理薄弱點提供指引。證券公司只有切實加快財務風險預警系統建設，降低財務危機成本，打造核心競爭力，才能在財務風險動態變化中保持穩健發展的定力，繼而支持其自身發揮在資本市場中優化資源配置及降低金融風險的作用。（李艷峰）

    （本文作者供職于中國銀河證券股份有限公司）

（編輯 白寶玉）