成績單來啦！

    中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)布證券公司2020年前三季度經(jīng)營最新“成績單”：證券公司未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表顯示，135家證券公司2020年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3423.81億元，較去年前三季度增長31.08%；2020年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1326.82億元，較去年前三季度增長42.51%，126家證券公司實(shí)現(xiàn)盈利，也就是說，有9家證券公司出現(xiàn)虧損。

    同時，2020年前三季度券商的凈利潤已超2019年全年凈利潤總和（1230.95億元）。

數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會 制圖：周尚伃

    已經(jīng)連續(xù)三年成為券商第一大收入來源的證券自營業(yè)務(wù)，今年前三季度繼續(xù)蟬聯(lián)，證券投資收益（含公允價值變動）實(shí)現(xiàn)收入1013.63億元，收入占比為29.61%。

數(shù)據(jù)來源：證券業(yè)協(xié)會 制圖：周尚伃

    自營、投行、經(jīng)紀(jì)全面開花

    代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入（含交易單元席位租賃）較去年前三季度增長43.94%。

    證券投資收益（含公允價值變動）較去年前三季度增長15.34%。

    證券承銷與保薦業(yè)務(wù)凈收入較去年前三季度增長72.85%。

    利息凈收入較去年前三季度增長28.27%。

    財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入較去年前三季度下降25.71%。

    資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入較去年前三季度增長11.54%。

    投資咨詢業(yè)務(wù)凈收入較去年前三季度增長26.6%。

    投行業(yè)務(wù)方面，證券承銷與保薦業(yè)務(wù)增長明顯，主要由于前三季度A股IPO的大幅提速。

    據(jù)投中研究院統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020上半年，共計(jì)118家中國企業(yè)在滬深兩市IPO，同比上升84.38%；IPO募資金額共計(jì)1387.12億元，同比上升1.3倍，創(chuàng)近五年同期新高。第三季度，共計(jì)176家中國企業(yè)在滬深兩市IPO，同比上升6.33倍，環(huán)比上升1.63倍；IPO募資金額共計(jì)2095億元，同比上升8.07倍，環(huán)比上升2.45倍。由于A股市場新《證券法》及創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，IPO步伐明顯加快，科創(chuàng)板發(fā)行速度穩(wěn)步上升，IPO數(shù)量大幅上漲。

    繼科創(chuàng)板后，創(chuàng)業(yè)板亦成為A股IPO的一大主力軍，兩個板塊齊齊推動前三季度滬深交易所共完成IPO294筆，已超出去年A股全年IPO數(shù)量93筆。

    對此，對此，渤海證券非銀金融分析師張繼袖認(rèn)為，“提高直接融資比重，促進(jìn)多層次資本市場建設(shè)是深化金融體制改革，增強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要手段。2019年以來，再融資新規(guī)、科創(chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，十九屆五中全會之后金融委提出要全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制等將顯著提高A股市場股權(quán)融資規(guī)模，直接拓寬券商投行業(yè)務(wù)的發(fā)展空間。同時，今年以來，流動性寬松環(huán)境下融資成本下行，疫情導(dǎo)致企業(yè)流動資金緊張等因素推動債券發(fā)行規(guī)模增加。”

    “未來注冊制全面推行背景下投行的定價和銷售能力將更為重要，頭部券商投行承銷保薦業(yè)務(wù)市場份額有望進(jìn)一步擴(kuò)大。”張繼袖進(jìn)一步分析道。

    經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，今年前三季度，A股成交額高達(dá)157.88萬億元，同比增長59.07%，日均成交額9349.05億元，同比增長61.97%，股市活躍的交易直接帶動了券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的增長。前三季度，40家上市券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)全面增長，共實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入866.52億元，同比增長46.07%。

    一位頭部券商非銀分析師向“金融1號院”表示：“受股市交投活躍、交易量增加的影響，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入實(shí)現(xiàn)較快增長，但券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型并未停下腳步。”

    中國結(jié)算披露的數(shù)據(jù)顯示，滬深兩市9月份新增投資者154.13萬，同比增長60.09%。期末投資者數(shù)17350.59萬，同比增加10.29%。至此，今年前三季度，新增投資者數(shù)較2019年年末新增1375.35萬。

    今年前三季度，已有超1375萬投資者“入市”，對于券商傭金收入也是一種提振。據(jù)“金融1號院”統(tǒng)計(jì)，按照中國證券業(yè)協(xié)會最新公布的2019年度行業(yè)平均凈傭金率為萬分之三點(diǎn)四九來計(jì)算，9月份，券商共攬入傭金118.12億元，環(huán)比下降24.02%；日均傭金收入5.37億元，環(huán)比下降27.43%。至此，2020年前三季度，券商攬入的傭金總和為1104.33億元，已遠(yuǎn)超去年全年總和。

    自營業(yè)務(wù)方面，今年前三季度交投活躍，東方證券分析師唐子佩認(rèn)為：“券商間分化顯著，以中信證券、華泰證券為首的頭部券商自營業(yè)務(wù)多數(shù)轉(zhuǎn)型去方向化，F(xiàn)ICC與場外衍生品業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)凸顯。”

    上市券商業(yè)績喜人

    2020年前三季度，整個證券行業(yè)業(yè)績向好。40家上市券商今年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤1204.68億元，較去年同期的858.96億元增長40.25%。其中，近九成上市券商實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入、凈利潤同比雙增長。

    相比之下，頭部券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型步伐更快，各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名前列。在40家上市券商中，有14家券商的營業(yè)收入超百億元，其中，中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、申萬宏源、廣發(fā)證券的營業(yè)收入超200億元；中信證券、國泰君安、華泰證券、海通證券、廣發(fā)證券、中信建投等10家券商的凈利潤超50億元。

    其中，中信證券再次奪得前三季度營收、凈利潤“雙料冠軍”，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入419.95億元，同比增長28.13%；實(shí)現(xiàn)凈利潤126.61億元，同比增長20.32%，也是上市券商中唯一一家凈利潤超百億元的券商。中信證券的凈利潤比第二名券商的凈利潤高出了37億元，而40家上市券商中，凈利潤超過37億元的券商僅有11家。

    從中信證券的業(yè)務(wù)運(yùn)營來看，為進(jìn)一步優(yōu)化網(wǎng)點(diǎn)布局，中信證券將廣東分公司變更為廣州珠江西路證券營業(yè)部，撤銷6家證券營業(yè)部，并完成16家分支機(jī)構(gòu)同城遷址。同時，自2020年1月31日中信證券華南納入公司合并范圍起至報(bào)告期末，中信證券華南撤銷69家分支機(jī)構(gòu)，完成4家分支機(jī)構(gòu)名稱變更及1家證券營業(yè)部同城遷址；在公募大集合改造方面，中信證券目前已有七只大集合產(chǎn)品合同變更申請獲證監(jiān)會批準(zhǔn)，并已參考公募基金正常運(yùn)作，其他大集合產(chǎn)品的整改規(guī)范工作正在積極有序推進(jìn)中。

    值得注意的是，截至三季度末，中信證券的總資產(chǎn)為1.04萬億元，也是唯一總資產(chǎn)破萬億元的券商。

    東吳證券研究所證券分析師胡翔認(rèn)為，“2020年以來政策持續(xù)推進(jìn)，再融資新規(guī)落地、新證券法和創(chuàng)業(yè)板注冊制落地等均為券商發(fā)展創(chuàng)造了良好的環(huán)境，頭部券商對市場的理解能力、定價能力、承銷能力明顯優(yōu)于中小券商”。

    聚焦2021

    券商股素有“牛市風(fēng)向標(biāo)”之稱，市場也給予高度的關(guān)注，年內(nèi)券商股的整體表現(xiàn)搶眼。同時，為今年剛上市的券商股。此外，上市券商今年迎來4位新伙伴，中銀證券、中泰證券、國聯(lián)證券、中金公司，上市券商也同步增至40家。

    在近年的發(fā)展過程中，券業(yè)呈現(xiàn)出“馬太效應(yīng)”，不論是在估值還是在業(yè)績方面，大型券商更被看好。近期，券商密集召開2021年投資策略會，明年證券行業(yè)的投資路線也隨之“浮出水面”。

    華創(chuàng)證券非銀分析師徐康認(rèn)為，本輪資本市場深化改革的核心在于提升社會直接融資比例和融資效率，助力產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級，只有核心競爭力顯著的高質(zhì)量券商才能完成國家賦予的時代使命。2018年以來國家不斷完善資本市場基礎(chǔ)設(shè)施，一方面創(chuàng)新業(yè)務(wù)持續(xù)推出、市場交投活躍和風(fēng)險偏好的提升都將推動證券行業(yè)進(jìn)入良性發(fā)展階段，另一方面政策預(yù)期將成為維持券商估值水平的重要邏輯。維持對行業(yè)的長期看好，未來或?qū)⒊尸F(xiàn)頭部券商航母化和精品券商差異化并存的格局，繼續(xù)推薦核心競爭力顯著的中信證券、華泰證券、東方財(cái)富、中金公司，重點(diǎn)關(guān)注中信建投（H），以及預(yù)期受益于區(qū)域市場改革的國泰君安、海通證券、招商證券。

    對于2021年的策略展望，華泰證券大金融首席沈娟團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，長期看證券行業(yè)跨越騰飛邏輯不變。頂層設(shè)計(jì)將圍繞全面注冊制和完善基礎(chǔ)制度兩大重點(diǎn)持續(xù)推進(jìn)改革；同時，資本市場雙向開放下，外資投行進(jìn)入將持續(xù)強(qiáng)化鯰魚效應(yīng)。金融科技是行業(yè)轉(zhuǎn)型必需的核心競爭力，優(yōu)勢構(gòu)建需要券商厚積薄發(fā)。短期看券商2020年業(yè)績已達(dá)高位，2021年投行、財(cái)富管理、融券、衍生品和股權(quán)投資仍將是券商業(yè)績增速核心增量，融資、資管、股票投資等業(yè)務(wù)將保持相對穩(wěn)健，傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在高基數(shù)下有一定壓力。

    華泰證券預(yù)測行業(yè)凈利潤同比增速在樂觀、中性、悲觀假設(shè)下分別為增長15%、增長6%、下降15%，建議關(guān)注板塊內(nèi)結(jié)構(gòu)性機(jī)會，推薦中信證券、國泰君安和海通證券。

    中信證券研究團(tuán)隊(duì)表示，建設(shè)國際一流投行恰逢其時。在新舊動能轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時期，國家需要資本市場解決問題。一方面，市場化、法制化基本制度環(huán)境正在改變，另一方面，加速開放促成價值投資理念和提升公司治理水平。同時，上市公司產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，投資者結(jié)構(gòu)加速向機(jī)構(gòu)化轉(zhuǎn)型。建設(shè)國際一流投行的條件逐步成熟，發(fā)展路徑包括：一是，推動市場化并購重組；二是，商業(yè)模式轉(zhuǎn)型；三是，業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、科技、管理全面創(chuàng)新；四是，融入全球協(xié)作，參與全球競爭。