本報記者 李文 周尚伃

    2021年是“十四五”開局之年，追求高質量發展成為各大金融機構的重要目標。而在經濟增長的推動下，居民財富配置正由房產和銀行理財轉向股權市場，依靠專業財富管理機構理財的需求越來越大。券商也瞄準這一藍海，踏上了財富管理的轉型升級之路。

    2021年，財富管理轉型升級成為證券行業發展主線，甚至可以預見，其在未來幾年仍會是券商轉型發展的大方向。

    “券業一哥”之爭

    背后的行業變革

    券商謀求轉型，不僅成為證券行業年度關鍵詞，也是A股市場關注的焦點。

    2021年5月19日，東方財富以突破3000億元的市值第一次超越了“券業一哥”中信證券，一時間在市場上引發了“券業一哥”之爭的討論。此后，兩家公司之間的市值逐步拉開差距，截至12月17日，中信證券的市值為3398億元，而東方財富的市值已增至3920億元。

    東方財富具有顯著的互聯網基因，并于2015年收購西藏同信證券，拿下境內證券業務牌照，此后通過5年5次“高頻”再融資，加碼證券業務。東方財富的業務構成中，證券業務的貢獻比例超50%，且規模持續增長。與此同時，近年來東方財富把握住了財富管理的發展趨勢，市占率不斷提升，推升公司市值今年以來上漲近900億元，被多家機構推薦為證券業財富管理主線的重點投資標的。

    其實，在今年證券板塊整體表現不振的大背景下，凡大財富管理業務較強的標的，如廣發證券、東方財富、東方證券等均走出了獨立行情，截至12月17日，上述個股年內累計上漲54%、47%、38%。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂在接受《證券日報》記者采訪時表示：“隨著同質化競爭愈演愈烈、傭金收入逐年降低，經紀業務對券商收入貢獻的增量已相對有限。因此，今年券商股表現分化明顯，超過三分之二的券商股價出現下跌。而之所以部分券商股能走出獨立行情，主要與券商財富管理業務轉型有關。例如在年內股價漲幅前三的券商中，廣發證券旗下有廣發基金、易方達基金，東方證券旗下有東方基金，而東方財富旗下有天天基金網平臺。”

    再來看看一直被視為“券業一哥”的中信證券。當前，中信證券是國內首家也是唯一一家資產規模破萬億元的證券公司。在今年，中信證券拋出280億元大額配股方案，力爭進一步做大做優做強。而從業務上看，在2020年證券公司經營業績排名的38項指標中，中信證券奪得了20項指標的榜首，包括總資產、凈資產、營收、凈利潤、核心凈資本等。綜合來看，中信證券被擁為“券業一哥”，當之無愧。

    而從“券業一哥”與東方財富角逐“市值一哥”來看，其不僅展現出證券業正在發生一場深刻變革，也預示著券商間在財富管理這一藍海中的較量才剛剛開始。

    財富管理業務成新賽道

    券商在轉型中謀發展

    相比傳統經紀業務，券商財富管理業務穩定性和收益率更高，通常可通過協同業務體系帶來多元化收入。此外，券商在權益資產方面議價能力強，可通過優質產品與服務提升客戶粘性。而業界共識，在財富管理探索上進展更快、轉型成效更明顯的公司，也更容易獲得市場關注。

    從東方財富的轉型經驗不難發現，代銷以及業務“含基量”成為衡量財富管理轉型發展成效的一個重要指標。陳靂告訴記者：“券商財富管理轉型較好的券商，主要分為兩類，一類是較早就開始布局基金業務的券商，這類券商具有先發優勢，旗下基金公司業務快速擴張為券商貢獻超額利潤；第二類則是研究業務較強的券商更容易實現轉型，當前研究業務對價值發現以及風險防范越來越重要，研究能力的強弱將決定券商財富管理業務的拓展是否順利。”

    一方面，隨著我國公募基金發展駛入快車道，代銷成為各類機構的必爭之地。在第三季度基金代銷百強榜單中，券商就有49席，占據半壁江山；東方財富旗下天天基金排名第四，股票+混合公募基金保有規模4841億元，非貨幣市場公募基金保有規模5783億元，表現十分亮眼。而隨著基金代銷市場競爭加劇，不少券商已開始主動降費，欲進一步瓜分基金代銷市場的蛋糕。

    另一方面，“含基量”的高低進一步奠定了券商的業績成色。目前頭部基金公司大部分由券商控股或者參股，不少券商系公募基金為證券公司業績作出了不小的貢獻。上半年，有5家券商系公募基金凈利潤同比增幅均超100%，其中浙商基金同比大增4760%；東吳基金、東方基金、國海富蘭克林基金、景順長城基金凈利潤同比增幅則均超100%。

    提升主動管理能力

    是提升“含財率”關鍵

    當下，業內開始流行用“含財率”來標識券商的財富管理成色。而市場無論從投資角度或發展角度評價一家券商，“含財率”亦是一項重要指標。

    為提升“含財率”，年內多家券商調整組織架構，推動財富管理業務轉型。例如，天風證券撤銷零售業務總部，設立財富管理中心；中金公司擬將境內財富管理業務轉移給全資子公司中金財富，進一步實現雙方業務整合；同時，外資也加速在華布局，今年高盛高華獲批了財富管理業務資格。

    作為證券板塊財富管理投資主線龍頭的東方財富，今年還在進一步優化財富管理轉型，其調整了公司組織架構，新增財富管理事業群、創新業務事業群，進一步整合財富管理板塊，其全資子公司東方財富證券也獲得了試點開展基金投資顧問業務資格。

    在大經紀業務向財富管理加快轉型的過程中，推動資產管理業務塑造主動管理品牌是關鍵。以中金公司為例，今年以來，中金公司在資管業務方面明顯發力。去年四季度，中金公司的資管月均總規模、主動管理規模分別為2670.16億元、2432.6億元，在券商中僅為中上水平。然而，三個季度過去后，中金公司的資管月均總規模、主動管理規模分別增至8423.79億元、8276.87億元，兩項指標均僅次于中信證券，位列行業第二。而中金公司的主動管理資產月均規模占其月均總規模的比例更是高達98.26%。

    在2021年，雖然券商財富管理轉型取得了成效，但整體來看，還處在初級階段，券商依舊面臨諸多難題。粵開證券研究院首席策略分析師陳夢潔在接受《證券日報》記者采訪時表示：“近年來，隨著資本市場改革不斷深化，居民理財需求逐漸升級，疊加資管新規等系列政策，對券商ToC業務提出了更高的要求。行業向財富管理轉型的過程中，最大的瓶頸可能是如何將各業務有機結合。”

    對于未來券商財富管理轉型，陳夢潔告訴記者：“從業務端看，渠道部分可以通過經紀業務和投行業務擴大與客戶接觸面、深入與客戶接觸程度，充分了解客戶需求、提升客戶價值，積累高凈值客戶；產品部分需要提升旗下資管及公募基金的投資能力，打造差異化的財富管理競爭力，樹立財富管理市場口碑，通過提升知名度從整體打開市場；服務部分則可通過打造專業的研究團隊和科技賦能，為客戶提供更為高效和專業的理財服務。”

    財富管理不是周期的小浪花，而是時代的大潮流。中金公司研究報告認為，未來3年到5年是中資財富管理機構能力建設窗口期，也可能是機構間快速分化的觀察窗口。各大機構“逐鹿江湖”，接下來的賽道中券商如何利用優勢突出重圍，值得期待。