光大證券：半固態電池應運而生搶占下一代鋰電技術制高點

    全固態電池規模化量產尚需5-10年，半固態成過渡期優選。出于對高能量密度和高安全性電池的追求，各國企業進入軍備競賽階段，加注研發固態電池。但全固態電池還有離子電導率低導致性能變差、成本高昂等缺點有待解決，而半固態電池由于高安全性、長壽命與良好的經濟性，成為液態電池向全固態電池過渡的產品。2022~2023年會有一批領先的半固態電池企業逐漸發布車規級電池，2022年蔚來發布ET7、東風發布E70、嵐圖發布追風等搭載半固態電池的車型，預計半固態電池的商業化轉折點會在2024~2025年，2030年全固態電池實現商業化應用。固態電池將優先從高端應用市場開始商業化，例如無人機、醫用等領域，逐步向動力及消費電池領域擴展。

    投資建議：半固態路線對于現有液態鋰離子電池體系更迭小，被視作全固態的過渡路線。衛藍、清陶等一級市場固態電池企業和孚能科技、國軒高科、蜂巢能源等動力企業路線選擇有差異，預計2023年陸續看到車端應用。半固態電池增加了固態電解質涂層、原位固態化鋰鹽等材料，建議關注例如鋰鑭鋯氧（LLZO）、磷酸鈦鋁鋰（LATP）、硫化物固態電解質、新型鋰鹽等增量材料供應鏈及其供應商。建議關注：寧德時代、孚能科技、當升科技、華盛鋰電、上海洗霸、東方鋯業、三祥新材、瑞泰新材等。

    東吳證券：降本增效促進下鈣鈦礦有望成為下一代光伏電池技術方向

    技術+政策+資金助力，產業化曙光初現。鈣鈦礦產業化階段具有壽命及穩定性、大面積制備難度、鉛污染等問題，目前業內通過添加劑、組分工程、設備工藝改良、加強封裝等多種手段來應對。協會推動建立行業標準，多家公司的鈣鈦礦產品通過IEC雙85測試，進入量產階段。目前纖納光電、協鑫光電、極電光能產業化進度領先，百兆瓦級別產線已搭建完成，GW級產線籌備中，23年或有GW級設備招標；眾能/仁爍/萬度光能、寶馨科技、奧聯電子、寧德時代百兆瓦級別產線搭建中，預計23/25/30年全國合計鈣鈦礦組件產能1.25/7.4/142GW，產業化在即。

    市場空間廣闊，鈣鈦礦前景星辰大海。需求端看，光伏裝機需求向好+滲透率提升帶動鈣鈦礦市場空間廣闊，2025/2030年全球地面電站鈣鈦礦需求分別為0.3/25.0GW，2025/2030全球分布式鈣鈦礦需求分別2.3/70.5GW，2025/2030整體市場空間為2.6/95.5GW，2022-2030CAGR達146%，市場空間廣闊。

    投資建議：降本增效促進下，鈣鈦礦有望成為下一代光伏電池技術方向，重點關注：1）鈣鈦礦組件：隆基綠能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、通威股份，關注東方日升、杭蕭鋼構、奧聯電子等；2）設備：關注捷佳偉創、邁為股份、京山輕機、大族激光、帝爾激光、德龍激光、杰普特、奧來德、德滬涂膜（未上市）；3）封裝：福斯特、海優新材，關注天洋新材、激智科技；4）TCO玻璃：關注金晶科技、耀皮玻璃。5）關注鈣鈦礦領先創業公司：纖納光電、協鑫光電、仁爍光能、極電光能、耀能科技、黑晶光電等（未上市）。

    國聯證券：高價碳酸鋰帶來鈉電池關鍵產業化窗口

    我國鋰資源儲量相對不足，未來或將進一步牽制電池產業發展；鈉離子電池理論成本低廉，能量密度和循環壽命與鋰電的差距逐漸拉近；高倍率耐低溫更安全的特性較鋰電具備獨特優勢，有望于2023年初步形成產業化。

    高價碳酸鋰帶來鈉電池關鍵產業化窗口。由于核心原材料尚未量產，根據我們的測算，當前鈉電池理論價格大約為1.09-1.23元/Wh，性價比較低；隨著2023年內各環節產能釋放，預計2023年底和2025年鈉電池成本有望分別降至0.85/0.62元/Wh。鈉電產業化窗口與鋰價高度相關，我們預計2023年內鋰價或將在40-45萬元/噸左右高位震蕩，首批量產的鈉電池可具備較明顯價格優勢；我們預計2026年碳酸鋰價格或將維持在30萬元/噸以上，并且只要26年碳酸鋰價格在15萬元/噸以上，鈉電即有望具備較大產業化窗口。

    投資建議來看，供給端產線建設提速，建議關注彈性較大的正極和電池廠商量產出貨情況；中短期對低速電動車的供貨有望最先貢獻業績，中長期對儲能客戶的綁定和滲透是市場空間擴大的關鍵。重點推薦量產進展較快，打造鈉電一體化布局的傳藝科技；綁定浙江鈉創，具備豐富鋰電生產技術積淀的維科技術；憑借三元材料深厚積累，鈉電層狀氧化物正極量產在即的振華新材。同時建議關注上下游協作推進普魯士藍正極產業化的美聯新材；以及寧德時代、億緯鋰能、鵬輝能源、蔚藍鋰芯等公司相關進展。

    國盛證券：鋰電回收目前仍是藍海市場！關注具備良好回收基礎且已有相關布局的企業

    鋰電回收市場空間廣闊，龍頭企業尚待成型。（1）經測算，我國動力電池回收實際市場規模2022年預計約為146億元，至2030年理論可達1406億元，鋰電回收整體市場規模2022年預計約為314億元，至2030年理論可達2351億元。（2）競爭格局暫呈“小、散、亂”的局面，除88家獲得工信部資質認定的“白名單”企業，中小企業數量眾多，2021年中國動力電池回收企業注冊量達到約2.4萬家，龍頭企業尚待成型。

    渠道能力構成核心競爭力，未來有望形成電池生產商、車企及專業回收機構等多方合作為主的商業模式。（1）由于報廢汽車來源廣泛而分散，報廢汽車龍頭回收量僅占報廢總量的4%，渠道回收能力構成行業核心壁壘，此外，隨著市場擴大，自動化拆解等技術水平提升將有助于攤薄人工及固定成本、實現規模經濟。（2）考慮到渠道的重要性，以及技術互補優勢，未來我國更可能形成多方合作為主的商業模式。我國動力電池回收行業目前仍存在政策法規強制性不足、發展不規范等問題，導致中小企業在廢舊電池采購價格上更具優勢，參考發達國家的發展經歷，隨著我國行業規范化，更多電池有望流入頭部正規企業。

    行業仍處于初期發展階段，建議關注已具備相關布局的企業。鋰電回收目前仍是藍海市場，尚未出現絕對龍頭，建議關注具備良好回收基礎且已有相關布局的企業：格林美、光華科技、天奇股份、旺能環境等。

    招商證券：海外市場快速增長中國鋰電產業鏈全球化加快

    全球電動車終端銷售今年仍有望維持較高增長。A）歐洲有望顯著修復：2023年歐洲進入新車型密集上市期，中國車企出海也在加速，預計歐洲有望維持穩健增長；同時歐洲PHEV補貼加速退坡，純電占比有望快速提升，對應動力電池需求增速更高。歐洲市場在2022年較疲軟的表現后，有望迎來修復。B）北美市場爆發：美國IRA法案落地，單車最高補貼達7500美金，將極大刺激基數、滲透率雙低的美國電動車市場，同時美國也在大力培養本土鋰電產業鏈，但在中短期來看難以形成規模，對于鋰電材料、電池要還是要依賴亞洲供應鏈，IRA對國產材料的實際影響可能好于預期。C）電動車降價潮提升性價比：特斯拉2023年初拉開電動車降價潮，其余車企陸續跟進。此次特斯拉最高降幅達30%，其他車型普遍降幅也超10%。行業本輪降價將進一步提升電動車對燃油車的性價比，進而推動全球電車滲透率繼續快速爬升，我們預計今年全球電車銷量增速仍有望維持在30%以上。

    日韓動力電池廠發展加快，國內企業加速出海。日韓動力電池企業裝機量近幾年也維持著高增長，產能規劃也在不斷加碼。同時隨著中國鋰電材料深入全球電動車的供應鏈體系，國產鋰電材料在多數環節的全球市占率達7成以上，廣泛采用國內供應商的日韓企業也有效降低成進而提升了競爭力。由于國際客戶相關業務的盈利能力要明顯高于國內客戶，海外業務占比高的材料公司將有更好的盈利表現。國內企業國際化也在加速，一方面多家電池廠、材料公司在歐洲的電池廠布局在落地，另一方面，關于市場對美國市場關于IRA法案中實體清單的擔憂，有望通過國際客戶全資持股等方案進行解決。

    總體而言，海外業務占比高、布局領先的企業未來會有更強的經營表現。投資建議：寧德時代、億緯鋰能、國軒高科、孚能科技、當升科技、天賜材料、璞泰來、恩捷股份、中偉股份/華友鈷業（有色）、尚太科技、星源材質、科達利（汽車）、德方納米、容百科技、振華新材。

    國金證券：新型電池技術加速滲透催生輔材、耗材產生新的市場機遇

    隨新型電池技術降本增效快速推進，2022年TOPCon、HJT、xBC、鈣鈦礦等新電池技術擴產規模、研發進展超市場預期，我們預計2023年TOPCon擴產規模150-200GW，HJT擴產規模60GW以上。在新型高效電池加速擴產的背景下，電池技術的演變對配套的輔材、耗材均有較大的影響，并將催生輔材、耗材領域新的市場機遇和投資機會。

    投資建議來看，新型電池技術加速滲透，催生輔材、耗材產生新的市場機遇，相關產品及技術領先的企業或將獲得市占率及盈利能力的快速提升，建議關注POE類膠膜、POE樹脂、TCO玻璃、圓形/異形焊帶、芯片接線盒等技術領先的企業。推薦組合：福斯特、海優新材、金晶科技、歐晶科技、通靈股份。

    申港證券：2022年動力電池高速增長預計2023年仍將高景氣

    2022年動力電池高速增長，預計2023年仍將高景氣。我國動力電池裝機量增速依然處于較高水平。2022年12月，我國動力電池合計裝機量約為36GWh，同比增長38%，環比增長5.5%。2022全年動力電池累計裝機量295GWh，同比增長91%，2021年同比增速為143%，由于基數的提高，增速有所降低，但仍然處于較高水平。展望2023年，在促進消費以及保持經濟增長的背景下，新能源車是非常重要的一環，2023年仍會高速增長，相應地，動力電池也會延續良好表現。假設2023年動力電池月平均裝機量與2022Q4平均值相同，則2023年動力電池裝機量為403GWh，同比增速約為36%，增速依然可觀。

    天風證券：電池投資的舊瓶與新酒！電池成長空間或進一步打開

    歷史表現來看：超額收益與新能源車產業周期共進退。橫向比較，近年來新能電池指數整體市場表現相對占優。2018年起至2022Q3末，新能電池指數區間累計收益率實現104.12%。盡管年化波動率偏高，新能電池仍表現出更高的中長期市值彈性。

    具體而言，新能電池指數表現與新能源車產銷量的邊際變化高度同步，新能源車產業周期是新能電池指數表現的決定性因素。微觀層面，2018年以來新能電池業績增速大幅拉升，與新能源車產銷量的增長趨勢基本保持一致，使得業績增速中樞整體高于同類新能源車指數。

    三杯新酒：電車新內涵，儲能新發展，電池新技術。2022年以來，新能源車產銷進入滯漲階段，新能源車業績增速較2021年回落，而電池環節業績增速相比之下仍有優勢。在趨于穩定的行業中擁有更高的業績彈性，可能意味著電池的“舊瓶”正斟入“新酒”。

    1）電車新內涵：穩消費有望逐步接棒碳中和，成為新能源車產業的新內核，進一步延長新能源車產銷高景氣周期；2）儲能新發展：海外地緣政治風險支撐歐洲戶儲市場表現強勁，國內大基地強制配儲政策陸續落地加快大儲規模化節奏，開啟電池第二成長曲線；3）電池新技術：政策支持下，電池龍頭鈉離子電池研發提速，進一步打開電池成長空間。