本報記者 周尚伃

    8月27日，經證監會批準，上交所、深交所、北交所發布通知，修訂《融資融券交易實施細則》，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此調整將自2023年9月8日收市后實施。

    在此背景下，市場有望盤活存量資金，同時，部分經紀業務表現優異的券商也有望受益。

    融資保證金比例下調

    有利于盤活存量資金

    據了解，融資保證金比例，是指投資者融資買入時交付的保證金與融資交易金額的比例。例如，當融資保證金比例為100%時，投資者用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資100萬元買入證券。而當融資保證金比例降低至80%時，客戶用100萬元的保證金最多可以向證券公司融資125萬元買入證券。

    國泰君安策略首席分析師方奕表示：“融資保證金比例調降將有效提振市場信心。從歷史上看，自兩融業務開通以來，證監會僅在2015年11月份上調過一次融資保證金比例，而此次則是證監會首次下調融資保證金比例。復盤2015年保證金調整后的融資行為和市場表現可發現，保證金比例的調整確實能夠引導融資行為，并帶來融資余額的明顯變化，政策有效性明顯。”

    今年以來，全市場融資融券余額有所增長。截至8月25日，融資融券余額為15568.71億元，平均維持擔保比例為261.2%，整體業務風險安全可控。證監會也表示，在杠桿風險總體可控的基礎下，適度放寬融資保證金比例，有利于促進融資融券業務功能發揮，盤活存量資金。

    平安證券非銀金融行業首席分析師王維逸表示：“以8月24日滬深兩市合計融資余額14792億元測算，此次融資保證金最低比例由100%降低至80%，預計至少釋放2958億元資金。融資保證金比例的適度放寬，同樣有利于投資者交易成本的下降，有望進一步提升資本市場的資金使用效率。”

    有望拉動券商

    整體凈利潤增長

    對于此次融資保證金比例調降對券商業務的影響，一位不愿具名的券商人士告訴記者：“簡單來說，投資者手里有同樣的資金可以加更高的杠桿，在投資者參與熱情提升的同時，券商也能做大融資融券業務規模，進一步增厚券商的整體收入。”

    發展融資融券業務、擴大業務規模一直是各家券商爭相發力的重點。不過，由于融資融券業務是資本消耗型業務，受凈資本規模限制，業務持續增長需要充足的凈資本才能打開增長空間，因此，近年來券商再融資的募資投向中，有不少資金均投向了融資融券業務。

    目前，上市券商的2023年中期業績正在陸續披露，融資融券業務的收入情況也浮出水面。截至記者發稿，國信證券以17.77億元的融資融券利息收入暫列第一；光大證券緊隨其后，融資融券利息收入為11.37億元；方正證券暫列第三，融資融券利息收入為9.43億元。此外，興業證券、東吳證券、財通證券、國元證券、華西證券等券商的融資融券利息收入均超5億元。

    融資融券余額是衡量融資融券業務規模和行業競爭力的指標，近年來，各大券商正積極拓展融資融券余額。從上半年的情況來看，國信證券融資融券余額為528.75億元，其中融券余額較上年末提升11.67%。光大證券融資融券余額為347.68億元，較去年年末增長1.82%。方正證券融資融券余額286.47億元，較去年年末增長9.11%，市場份額提升5.88%；新增信用賬戶2.03萬戶，市場份額9.89%，創歷史新高。

    從上半年融資融券利息收入占營業總收入的比重來看，已披露中期業績的上市券商的平均占比達到了17%。其中，東興證券、華西證券、西南證券、方正證券、國信證券、光大證券、南京證券的占比均超18%，高于平均水平。

    開源證券非銀行業首席分析師高超表示：“不考慮需求側，以融資保證金比例下調20%計算，預計券商融出規模上限將增加25%（供給側），預計將拉動上市券商整體凈利潤增長13%（以2022年凈利潤為基數）。”

    從業務發展方面看，中信建投證券非銀行金融及銀行科技首席分析師趙然分析稱：“由于券商的兩融業務是基于原有經紀及機構業務所開展，因此融資融券業務的市占率和競爭力與券商經紀業務高度相關。綜合來看，經紀業務占優或股基成交額市占率領先的券商，有望受益于融資保證金比例的下調。”