2023年即將結束，回顧這一年，宏觀政策和經濟周期已出現轉折。

    展望2024年資本市場，多數券商認為明年整體呈現溫和復蘇態勢，GDP增速目標會維持在百分之五以上；政策預期方面，明年大概率仍舊實施積極的財政政策；股市方面，美國明年大概率進入降息周期，中國資本市場明顯被低估期，對于外資更加具備吸引力，股市走勢可能呈現先穩后升；板塊方面，多數分析師看好科技、醫藥兩個類別，科技創新提速，政策支持力度不斷加大，新醫改逐步落地，國內老齡化趨勢正在加速，對于醫藥有更大需求。

    宏觀經濟呈溫和復蘇態勢，重視階段性及結構性配置

    展望2024年，中金公司認為雖需應對內外部一些中長期問題的顯化，但考慮我國政策空間大、根基牢、發展潛力夠、較多領域在全球具備競爭優勢，基準情形下認為對后市表現不必悲觀，市場機會大于風險，重視階段性及結構性配置。

    中信證券指出，宏觀政策和經濟周期在2023年已出現轉折，2024年市場信心將重聚，投資者行為變化驅動估值修復是A股市場的主旋律，預計上半年彈性更大，下半年震蕩分化，建議堅持“三階段配置策略”，把握從當前第二階段超跌成長向第三階段白馬龍頭的切換時機。三階段配置剛進入第二階段，建議首選以科技和醫藥為代表的超跌成長板塊。明年GDP增速目標可能確定為5%左右，宏觀政策會保持積極態勢推動經濟增速回歸潛在中樞。固定資產投資將呈現“基建走強、制造業提升、地產低迷”格局，全年固定資產投資增速5.6%，比今年高0.9個百分點左右。

    西南證券則指出2024年上半年，“三大工程”、化解地方政府債務仍將是財政與貨幣政策協同的重點，新設政策工具有望發揮助力作用，政府預期赤字率或為3.6%左右，結構上，中央加杠桿、地方壓杠桿趨勢有望進一步持續；貨幣方面，隨著美聯儲逐漸結束加息進程，人民幣貶值壓力料將減緩，對貨幣政策掣肘減弱，2024年降息空間仍在，明年二季度末和三季度降準的概率相對較大。

    增量資金方面，中信建投判斷，公募基金層面上，籌碼結構擔憂在邊際改善，但增量資金仍不足；保險資管則有望開啟絕對收益定價新時代。A股大小盤輪動具有3至4年一輪切換的特點，本輪自2021年茅指數泡沫破裂起的小盤強勢周期未來逐步進入尾聲，隨著近期地產政策利好頻發，人民幣升值和國債收益率上行有望對大盤起到潛在催化作用，未來一年大盤股有望出現結構性機會。

    明年美國大概率進入降息周期，股市走勢可能呈現先穩后升

    對于股市表述，大部分券商策略均指出美國明年大概率進入降息周期，中國資本市場處于明顯的低估期，對于外資更加具備吸引力，股市走勢可能呈現先穩后升。

    中信證券指出，美元加息周期結束，國內貨幣政策空間打開。預計美元周期的強弱轉換將在今年底到明年上半年出現，預計美元指數在明年呈“V”型走勢，低點在二季度，而10年期美債利率在明年緩慢回落，緩解新興市場外部流動性壓力，人民幣的貶值壓力也將明顯降低。同時，美元周期轉換有利于打開國內貨幣政策空間，中美利差難進一步拉大，當前國內實際利率水平依然處于高位，在支持信用修復的訴求下，國內貨幣政策仍然有寬松空間，預計2024年或降準2次共50bps，MLF降息2次共20bps。

    申萬宏源預測，2024年美國經濟展望的大概率情景為供給側抗通脹見效，騰挪貨幣政策空間，財政弱發力（兩黨博弈），但少數降息便可能獲得非常好的效果（就業薪酬有韌性，消費傾向回落慢；利率下行房地產銷售改善。美債收益率下行空間有限，點狀刺激后可能快速反彈。在美債收益率下行期間，中國政策可以約束減弱，出口受益于中美經貿關系改善，經濟樂觀預期可能階段性發酵。

    招商證券則進一步指出2024年隨著國內經濟溫和復蘇，企業盈利上行，內外部環境改善帶動資金面轉為溫和凈流入，由此A股將震蕩上行，主要寬基指數有望錄得小幅上漲。風格方面，在盈利觸底回升和美債利率下行趨勢下，A股將轉向成長風格占優。

    重點關注三類投資領域，科技醫藥等板塊或活躍

    中金公司表示，未來重點關注三類投資領域：一是轉型期受政策支持，且順應創新產業趨勢的成長板塊，如半導體、通信設備等。醫藥和新能源領域仍需關注產業政策及基本面的邊際變化，但估值風險已得到較多釋放；二是自下而上尋找需求率先好轉或供給出清機會，可能具備更大的業績改善彈性，如汽車及零部件、油氣油服、貴金屬和航海裝備等；三是現金流充足、持續高分紅的高股息資產，如電信服務、上游資源品和公共事業等領域。

    國盛證券和西南證券均指出，看好2024年債券市場。國盛證券預計債牛不變，預計2024年弱勢的經濟基本面和寬松的貨幣流動性將驅動利率下行，預計2024年10年國債利率有望下行至2.3%-2.4%的低位。并指出明年10年國債低點可能下行至2.3%-2.4%。

    西南證券則表示明年化債仍是主旋律，金融機構化債將進一步為城投平臺減負，短端仍建議以絕對收益率為導向，故中長期而言，內在仍是核心，存量債務壓力可控且債務使用效率更高的區域或為最優選擇。

    在投資建議上，據東方財富Choice數據整理，中信證券看好國防和航空航天、ESG、宏觀經濟板塊；華泰證券看好保險、交運、紡織服裝板塊；國泰君安看好化妝品、有色金屬、醫藥板塊；浙商證券看好生豬養殖、工程機械、酒店板塊，認為酒店估值接近歷史底部，具備配置價值。東興證券看好云計算、汽車、計算機板塊，建議重點關注AI+辦公、AI+教育、AI+硬件方向公司。西南證券看好債券市場、家電、宏觀經濟；華創證券看好銀行、房地產、環保行業；國盛證券看好農林牧漁、海外宏觀、證券市場；中國銀河看好游戲、新材料家居板塊；廣發證券看好風電、白酒、煤炭板塊。

    渤海證券認為，面對存量籌碼的消化壓力，2024年行業層面或仍以博弈性機會為主，可沿著以下兩條主線進行關注，一是產業趨勢催化下的主題性博弈機會，可關注以電子行業為核心的TMT板塊，汽車行業變革下半場智能化驅動下的汽車行業。二是監管定調下的政策博弈機會，可關注活躍資本市場及打造一流投行逐步推進下的券商行業，地產投資下行承壓，“三大工程”逐步推進下的“地產鏈”。此外，還可關注具備底部反轉條件，靜待催化下的醫藥行業。

    主題投資方面，中信建投表示，泛AI主題投資后續仍有望繼續演繹，進入去偽存真階段；同時，數字經濟新時代推動生產要素擴容。新型工業化加速落地，人形機器人等自動化高新設備為先導。重點關注主題AI、出海、進口替代、汽車智能化、機器人等領域。