本報記者 周尚伃

    見習記者 于宏

    4月29日晚間，上市券商2025年一季報全部披露完畢。42家A股上市券商合計實現營業收入1259.3億元，同比增長24.6%；合計實現歸母凈利潤521.83億元，同比增長83.48%，整體業績表現遠超市場預期，其中，頭部券商的穩健發揮以及實施并購重組的多家券商的強勁增長，尤為引人注目，成為行業發展的突出亮點。

    從主營業務角度深入剖析，一季度上市券商自營業務凈收入合計為485.66億元，繼續牢牢占據第一大收入來源的重要位置，成為眾多上市券商業績表現的關鍵“勝負手”。值得關注的是，今年一季度，受益于市場交投活躍度顯著提升、投資者交易熱情高漲等多重利好因素的有力推動，經紀業務與信用業務也成為眾多上市券商業績的“增長引擎”，有力地支撐了券商整體業績的提升。

    外延擴張“新秀”展風采

    中信證券龍頭地位依舊穩固

    具體來看，一季度，42家上市券商中，有31家實現了營業收入與歸母凈利潤的同比“雙增長”，另有2家上市券商成功實現歸母凈利潤扭虧為盈，展現出良好的經營改善態勢。    

    數據來源：wind及一季報 制表人：周尚伃 于宏

    在增速方面（剔除去年同期虧損的券商進行對比），多家上市券商表現突出。有6家上市券商營業收入同比增速均超50%，其中，國聯民生同比增長最為顯著，增幅為800.98%，主要因為一季度公司主動把握市場機遇，持續推進各項業務發展，經營業績大幅提升；同時，公司將民生證券納入財務報表合并范圍。公司一季度業績增長的主要原因是證券投資、經紀業務、投行業務等業務收入同比增長。

    同時，7家上市券商一季度歸母凈利潤同比增長超100%；其中，東北證券實現凈利潤2.02億元，同比大增859.84%；國泰海通實現歸母凈利潤122.42億元，同比增長391.78%；紅塔證券、長江證券、華西證券、東吳證券、國海證券歸母凈利潤分別同比增長147.24%、143.76%、138.26%、114.86%、113.99%。

    通過分析不難發現，國泰海通與國聯民生通過外延式擴張策略，在今年首季并表后均實現了業績的大幅增長。其中，國泰海通的歸母凈利潤超百億元，為行業第一，然而，這一成績部分得益于吸收合并海通證券產生的負商譽帶來營業外收入增加。從更能反映公司核心經營能力的指標來看，國泰海通歸屬于母公司所有者的扣除非經常性損益的凈利潤是32.93億元，同比增長60.65%，主要原因為公司持續提升主營業務競爭力，財富管理、交易投資等業務收入均實現較大幅度增長。

    目前來看，在行業競爭格局中，中信證券作為行業龍頭的地位依然穩固，一季度公司實現營業收入177.61億元，同比增長29.31%；實現歸母凈利潤65.45億元，同比增長32%，且各項主營業務指標表現穩健，一季度，其經紀業務、投行業務、資管業務、自營業務收入全部排名第一，彰顯出較強的綜合實力和抗風險能力。

    對此，招商證券非銀金融首席分析師鄭積沙團隊表示，中信證券作為“航母級”券商，收入體量遠高于其他頭部券商；業務方面，投行優勢一騎絕塵，機構業務全面領先，自營效益和國際化業務進展遙遙領先，資本實力和規模效應等方面優勢明顯。考慮到監管呵護資本市場態度鮮明、市場風向偏好、投資者情緒明顯恢復，券商多項業務受到利好。中信證券作為頭部券商有望優先受益、業績持續向好。

    自營強力“支撐”

    經紀與信用協同助力

    對42家上市券商一季度經紀、投行、資管、自營、信用（對應利息凈收入）五大核心主營業務表現進行深度剖析，一季度，經紀、信用、自營業務均表現較好，投行業務也成功扭轉了此前收入下滑的趨勢。總體來看，上市券商在一季度交出的業績答卷大幅超出市場預期，眾多分析師表示對券商板塊后續的估值修復動能充滿信心，看好其在資本市場中進一步展現活力。    

    數據來源：wind及一季報 制表人：周尚伃 于宏

    經紀業務方面，42家上市券商一季度共實現經紀業務手續費凈收入327.36億元，同比增長48.7%，中信證券以33.25億元的收入位列第一。增速方面，42家上市券商該業務凈收入全部實現同比增長，其中，國聯民生該業務凈收入同比增長333.69%，位居第一；國泰海通、國信證券該業務凈收入分別同比增長76.96%、72.54%。

    資管業務方面，42家上市券商一季度該業務凈收入為101.31億元，同比下降3.32%。中信證券依舊以25.63億元的收入位列第一。部分上市券商表現出色，有19家券商該業務凈收入實現同比增長。其中，招商證券、長城證券、國金證券該業務凈收入同比增幅均超35%。

    投行業務方面，42家上市券商一季度該業務凈收入為66.72億元，同比增長5.39%，扭轉下降趨勢，中信證券以9.76億元的投行業務收入位列第一。有23家券商該業務凈收入實現同比增長，其中部分中小券商因去年同期基數較小，增速亮眼。華安證券、中銀證券、國元證券、華林證券、國聯民生、招商證券一季度投行業務手續費凈收入均同比增長超100%。

    利息凈收入方面，42家上市券商一季度利息凈收入為78.78億元，同比增長27.25%。其中，華泰證券、中原證券該業務表現亮眼，利息凈收入實現同比大幅增長，增幅分別為319.45%、233.68%。華泰證券以9.65億元的利息凈收入穩居第一，展現絕對優勢。

    一季度，市場交投活躍，42家上市券商自營業務凈收入為485.66億元，同比增長51.02%。行業競爭格局方面，前十席位基本被頭部券商包攬，中信證券以88.62億元的收入位列第一。同比增速方面，中小券商的業績增長更為顯著。長江證券同比增速達2328.61%，位居第一；隨后是華西證券，同比增長602.18%。東方證券、紅塔證券、華安證券、天風證券、廣發證券、東吳證券該業務凈收入均同比增長超100%。

    對于上市券商一季度業績整體表現，東吳證券非銀金融首席分析師孫婷表示：“2025年一季度全市場日均股票成交額約為1.5萬億元，同比增長約70%。得益于市場行情上行及交投活躍度回升，一季度多家上市券商實現業績高增。”

    東海證券非銀金融首席分析師陶圣禹表示：“券商一季度業績表現較好，主要得益于市場交投活躍度提升帶來的經紀、兩融業務改善，以及權益市場邊際回暖帶來的結構性配置機遇。展望板塊后續發展，新‘國九條’頂層設計明確了培育一流投資銀行的有效性和方向性，活躍資本市場的長期邏輯不變，建議把握并購重組、高‘含財率’和凈資產收益率提升三條邏輯主線，可關注資本實力雄厚且業務經營穩健的大型券商配置機遇。”