在資本市場改革持續推進、行業統一監管框架逐漸建立的同時，中國居民收入增加及個人理財需求也在提升，資產管理行業下一步應該怎么走？

    中國財富管理50人論壇學術總顧問、原中國人民銀行副行長吳曉靈牽頭開展的《中國資產管理業務監管研究》課題已經完成主體工作，課題組通過對國內銀行、證券、保險、信托、公募基金、私募基金六個行業開展資產管理業務的歷史脈絡進行梳理，揭示我國資產管理市場的主要問題，并提出完善我國資產管理市場監管體系的相關建議。

    根據中國信登信托受益權信息定期報送數據顯示，截至2020年5月末，68家信托公司管理的信托資產規模為20.40萬億元，在豐富金融市場、促進經濟發展方面發揮著重要作用。

    與成熟資本市場相比，我國現代信托業發展時間仍然較短，主動投資管理能力、綜合服務能力等仍然有待提高。

    報告指出，現階段中國信托業正面臨著國內經濟轉型換擋、監管理念發生改變等諸多挑戰，此時對中國信托業監管脈絡和市場發展情況進行梳理，對行業未來發展進行展望，向監管導向提出建議，適逢其時。

    三大信托業務發展趨勢

    以2001年《信托法》頒布實施為分水嶺，中國信托業的發展歷史可以大致分為兩個時期：高度銀行化的混業經營時期（1979~2000年），主營信托業務的分業經營時期（2001年至今）。2000年以前，中國信托業主要經營市場化的銀行業務和證券業務，僅有信托之名，實際發揮著信貸嚴格計劃管理的背景下彌補傳統銀行業金融不足、推進金融改革的作用。這一時期，信托業的法律法規、監管制度均存在缺失，信托行業也因自身的無序、過快發展，先后遭遇五次大范圍清理整頓。2001年以后，以《中華人民共和國信托法》的通過為標志，中國信托業進入了規范發展的新時期。此后，信托業“一法三規”的法律法規框架和“一體三翼”的監管及市場治理體系逐漸形成，行業規模迅速增長，業務種類逐漸豐富。

    2018年，在中國經濟增速換擋的大背景下，“資管新規”發布，資管行業迎來新一輪變革，當年信托行業迎來近10年的首次資產規模下降。在本輪變革中，各家信托公司如何能夠結合自身條件進行差異化定位，發揮好信托制度優勢，更好地支持實體經濟發展，成為信托行業和監管機構需要面對的問題。

    報告指出，按照不同類別，我國信托業務現階段存在的發展趨勢如下：

    （一）資金信托業務：信托公司需進一步提升主動管理能力，由融向投進行轉型；其中，集合類投資銀行業務需要規范。

    （二）牌照類信托業務：不同資管子行業的牌照監管差距將逐漸弱化，信托公司應當根據自身稟賦，選擇具備優勢的牌照類業務進行發力；其中，資產證券化業務和消費信托業務或將成為重要發展方向。

    （三）本源類信托業務：統一監管背景下，能夠體現信托工具財產轉移功能、財產隔離功能的家族信托、慈善信托等本源類信托業務迎來廣闊的發展空間。

    信托監管四大建議

    與此同時，針對目前信托業務種類多、差異大、監管難、本源業務發展偏弱等問題，報告認為應按照功能監管原則，采用牌照管理的方式，對信托業不同類型的業務進行區分和監管，并提出以下四點建議：

    第一，對于資金信托業務中的集合類投資銀行信托業務，應當予以規范，避免信托公司同時為買賣雙方提供服務：針對私募債券或股權融資的業務，設立私募投行牌照，進行單獨監管，明確區分買方業務與賣方業務；要求信托公司內部設置防火墻，對集合投資計劃的買方業務和融資性賣方業務進行隔離，進一步消除風險隱患。

    第二，對于消費金融業務，由相應監管機構對信托公司進行資格審核，按照具體業務模式進行差異化牌照規范：單一信托的各類消費金融業務，用信托牌照即可經營；集合資金的消費金融業務，只要不是信托計劃直接對客戶發放貸款，則是私募債券發行，應領取私募投行牌照；用信托計劃經營直接面對客戶的消費金融業務，其本質是吸收資金發放貸款，應獲得消費金融公司牌照，由獨立法人經營。

    第三，對于資產證券化業務，如果是私募發行，則有私募投行牌照即可，如公募發行，則需獲得證券公司牌照，以獨立法人兼營。對于信托業已經實際開展，并具備較長歷史經驗的業務領域，例如在資產證券化業務中僅擔任受托人角色的，可在信托牌照下直接經營。若在資產證券化業務中擔任承攬、承做和承銷等為融資方服務的業務，應按為私募發行還是為公募發行獲得相應牌照。

    第四，制度供給方面，除加快信托財產登記制度等配套法律法規的完善外，對慈善信托、家族信托、養老信托、REITs等監管鼓勵的信托本源業務或創新業務，可以參考國際已有經驗和標準，予以一定的稅收優惠政策，加快信托行業與國際接軌，幫助行業轉型。

    借鑒日本貸款信托

    值得一提的是，上述報告還對日本貸款信托的發展歷史進行了考察。

    研究人士指出，中國信托業的發展歷史與日本信托業非常相似，尤其是日本的“貸款信托”業務，對中國影響很深。因此，考察日本貸款信托的發展歷史，對于中國信托業有很強的借鑒意義。

    通過梳理發現，日本“貸款信托”的快速興起，與其高利保本的特點不無關系，但背后實際支撐仍然是經濟高速增長帶來的資金需求，當產業發展需要、投資人資產擁有狀態以及利率制度、產業政策和稅收政策發生變化后，此類業務自然也就退出了歷史舞臺。