考核“指揮棒”指向長周期

    中長期資金擴大A股投資，離不開長周期考核機制這個“指揮棒”。吳清在上述發布會上介紹，這次《實施方案》進一步提出公募基金、國有商業保險公司、基本養老保險基金、年金基金等都要全面建立實施三年以上長周期考核。

    此前，在投資業績考核周期較短的情況下，長期資金投資行為存在短期化現象。隨著《實施方案》的發布，長周期考核規則進一步細化，考核對象進一步擴面，考核機制和長期資金特性的匹配度進一步提升，使得“長錢長投”更具可行性。正如吳清在上述發布會上所言：“對中長期資金入市工作來說，這是一個非常重要的制度性突破，可以說是解決了多年要解決沒解決的問題。”

    全國社會保障基金是典型的中長期資金，由全國社會保障基金理事會投資運營。其投資目標是實現長期保值增值，而非追求短期收益。同時，基本養老保險基金來源于用人單位和個人的持續繳費以及財政補貼等，資金流入具有持續性和穩定性。這些特性為相應管理機構進行長期投資奠定了基礎。

    《實施意見》提出，細化明確全國社會保障基金五年以上、基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制，支持全國社會保障基金理事會充分發揮專業投資優勢。

    保險資金來源于保險公司收取的保費，具有規模大、期限長的特點。保險產品尤其是人身險產品的負債久期較長，保險資金的投資追求資產端與負債久期相匹配，因此，更傾向于長期投資。《實施意見》提出，對國有保險公司經營績效全面實行三年以上的長周期考核，凈資產收益率當年度考核權重不高于30%，三年到五年周期指標權重不低于60%。

    普華永道管理咨詢（上海）有限公司中國金融行業管理咨詢合伙人周瑾對《證券日報》記者表示：“在新的考核標準下，通過短期波段操作獲得的當年收益對險資機構考核的貢獻占比較小，因此，有利于市場大體量資金擺脫短期波動的影響。從險資機構的角度來看，也可以更好地落實長期價值投資的理念，并聚焦與長期負債的匹配，實現穿越周期的經營目標。”

    隨著考核機制這一“指揮棒”的調整，中長期資金的投資方式、投資理念也將隨之發生變化。險資機構、公募基金等金融機構積極響應，已經對內部考核機制進行優化，積極踐行長線投資理念。

    大型險資機構率先行動，中國人壽資產管理有限公司相關負責人表示，將從三方面助力資本市場持續健康發展。一是完善耐心資本配套機制，在內部樹立以長期業績為核心的激勵約束機制和創新容錯機制，加大長周期業績考核比重；二是加強重點領域投資，持續優化資金投向、拓展投資領域；三是切實發揮機構投資者價值發現功能，持續強化投研核心能力建設。

    “《實施方案》率先細化了國有保險公司的長周期考核機制，從而建立了在全行業推行長期穩健績效考核制度的政策基調。”燕梳資管創始人之一魯曉岳表示。

    公募機構也在調整相應的內部考核機制。興證全球基金管理有限公司踐行風險控制、長期投資和價值投資的理念，分1年、2年、3年、5年、8年、10年等多個維度，鼓勵從更長維度來考察基金經理的投資能力。該公司相關負責人表示，結合此次《實施方案》的指引，未來公司將從產品設計、投研框架、激勵制度等各方面入手，不斷推動投資行為的長期化。

    富國基金管理有限公司總經理陳戈認為：“《實施方案》強調建立長周期業績考核機制，意味著基金管理人的投資決策能從投資人的長期利益出發，更專注于長期穩健發展，為投資人創造更加可持續的價值。”

    業內人士認為，長周期考核機制將提升中長期資金投資行為的穩定性。隨著全國社會保障基金、商業保險資金等大體量、長期限資金持續流入A股市場且留下來，將產生顯著的示范效應，吸引更多類型的中長期資金進行長線投資，穩步向上的資本市場發展曲線值得期待。