美聯儲議息會議發出3月加息的暗示，但美元已無往日升息前的強勢姿態，黃金反倒顯示出“臨危不懼”多頭趨勢。稅改已經為黃金牛市定下了基調，而避險的潛在利多也將持續支撐金價強勢。由于季節性與宏觀面的共振效應，2-3月金價或將呈現前高后低的走勢。

    稅改定下牛市基調

    美國通過三十年來最大規模的稅改，無疑將會對美國經濟起到“強心劑”的作用。但相應也有所需付出的代價——政府收入減少，赤字和債務攀升。根據美國國會預算辦公室的估算，稅改將在未來10年為美國政府增加近1.5萬億美元的赤字。

    1980年代以來，里根和小布什的減稅均伴隨發生了明顯的財政赤字和債務比重增加。而特朗普面臨更大的“歷史包袱”——2008年美國政府以債務規模大幅增加為代價應對危機，聯邦政府債務比重從56%大幅飆升至2017年的104%。相比之下，里根和小布什減稅時期的債務比重僅有30%~40%的水平。

    一般認為，黃金和美國政府債務有著很強的正相關關系。債務越多，貨幣價值越低，黃金的價值就越高。另外，美國國債還牽涉到美國主權評級，債務比重越高，主權評級越有可能調低，黃金價格也就越強勢。另外，回顧歷史，歷次美國減稅后，債務的增加也都導致美元出現貶值。由于美元與黃金天然的負相關關系，弱勢美元也對應強勢的金價。綜上，美國稅改為黃金長期走勢定下了牛市的基調。

    季節性共振效應凸顯

    美聯儲1月議息會議聲明預計今年通脹走高，被市場解讀為3月將加息的信號。目前利率期貨隱含3月的加息概率高達85%。與過往加息前黃金的表現有所不同的是，今年高漲的加息預期并未對金價有實質性的挫傷。弱勢美元顯然是造成這一現象的重要原因。但值得注意的是，CFTC歐元的基金凈多目前已升至歷史區間上沿，暗示歐元利空壓力增大，美元的邊際利空將逐步減弱。

    黃金走勢的季節性將和宏觀面形成共振效應，主導一季度余下時間的金價走勢。由于寒冬對美國經濟產生一定的負面影響，美元指數短期仍難有起色。而黃金目前處在春節前后的消費旺季，從歷史上看，多數年份2月金價都是走強的。3月一方面是美聯儲加息的一個關鍵窗口，另一方面美國經濟也有望走出季節性頹勢。在這兩方面因素的合力作用下，美元或將借機反彈。而黃金在2月的旺季結束后，將大概率見高點回落。展望2-3月黃金走勢，將總體呈現前高后低的“倒V字”型。

    美國稅改為黃金打下牛市基礎，避險的“紅包”也將不時派發給黃金多頭。在黃金砥礪前行的大趨勢中，季節性共振效應所暗含的“倒V字”型走勢，將成為投資者短期的“行動指南”。