什么也不能阻擋今年黃金上漲的步伐，年初至今黃金現貨已上漲超過20%，成為今年最硬核的避險資產。隨著金價飆漲，炒金客今年收益頗豐，有客戶在年初，就一次性購金35公斤，在近期的這波行情中，已升至22%。

    避險情緒產業鏈雄起

    林榮是2008年開始職業炒金，今年已經整整11年。他經歷的第一個黃金大牛市是2011年，當時黃金現貨一度猛漲至1921.18美元/盎司。“2011年時，市場情緒被多頭完全燃爆了，好像2007年的股市一樣，出去吃個飯，旁邊肯定會有人談論金價。特別是到了后期，情緒已經極度亢奮，所有的人都認為2000美元/盎司的金價只是信手拈來，包括了我。”

    彼時金價“失控”讓投行頻繁上調金價預期，短短半個月內，數家投行兩度推翻自己此前關于金價的保守預測，摩根大通甚至一改穩健作風，在預測金價這件事上變得激進起來，直接將年底前現貨金價格從每盎司1800美元調高至每盎司2500美元。

    支撐黃金暴漲的理由，和2019年幾乎如出一轍，一是經濟低迷，全球推出量化寬松措施；二是地緣摩擦不斷，避險情緒升溫。

    金價一路狂飆，讓資本也開始瘋狂角逐。開采商也把開采力度加至滿負荷，甚至出海購買金礦。一些原本品味不高，開采難度較大的金礦也都成了“香餑餑”。但是草蛇灰線，伏脈千里，2011年后半段的金價開始下跌，這也導致高位接棒的中小開采商此后的一地雞毛。

    “一般情況下，開采黃金的成本在1100美元/盎司，不過這只是均價，黃金開采成本高低與礦區地理面貌有很大關系，比如埋得比較深，開采難度較大的金礦，成本會被抬至1400-1500美元/盎司，甚至更高。不過在金價上漲階段，沒有人會關注這些，更重要的是明天金價還會不會漲。亢奮的情緒已經讓資本不知道風險為何物。這也導致黃金在此后幾年下跌過程中，不少開采企業自食惡果，甚至破產。”一名黃金投資業內人士告訴21世紀經濟報道記者。

    “那時候我剛剛開始黃金交易不久，對于黃金交易規則不是太熟悉，只是和操作股票一樣，單向做多，但是操作剛好吻合了黃金上漲的趨勢，我在市場上也小有斬獲。”林榮告訴21世紀經濟報道記者。

    初出茅廬便小有成績，林榮的膽子也大了起來，從紙黃金過渡到黃金T+D，“T+D是保證金交易，也就是通常所說的帶杠桿，當時我談的倍數差不多是10倍，剛開始的幾筆操作還比較順利，但是過了2011年8月之后就發現操作不怎么順手了。頻頻出錯，讓我印象最深的一次則是當年9月底，黃金現貨突然暴跌，一日的跌幅超過4%，我手上的單子直接爆倉，當時一下子損失了20多萬。”林榮告訴記者，此次失利，不但把之前的盈利全部吐了出去，還虧到了本金。

    黃金大漲的“近似”邏輯

    此后若干年，黃金步入了長期熊市，單向做多只會越做越虧，林榮開始嘗試做空，逐漸積累了一定的經驗，收益也開始穩定起來。

    “操作黃金其實并不容易，首先是時差，因為金價的劇烈波動時間是在晚上，一般是晚上9點到凌晨4點左右，因此生活習慣就要改，長期晝伏夜出，頭發都掉光了。此外影響基金的因素較多，一個數據或者一個講話，就可能讓黃金的走勢逆轉，所以上個廁所都要提心吊膽。很長一段時間我都不敢做長線，生怕有突發狀況，因為T+D是杠桿交易，即使趨勢作對，但是這一刻爆倉，就意味著gameover。”林榮表示。

    2015年，黃金進入箱體震蕩，在1000美金/盎司到1300美金/盎司之間來回波動，直到今年金價才突破箱體上軌，開啟了一波牛市。

    林榮告訴21世紀經濟報道記者，有了這幾年的沉淀，自己心態平實了許多，雖然不肯透露具體的炒金額度，不過他表示肯定過了百萬級別。“一般一年下來，能賺個打工的錢，今年好一點，因為是單邊行情，操作比較順手，收益已經超過7成。”

    林榮想用收益買二套房，“黃金畢竟不是生息資產，而且今年上漲過快，1500美元/盎司的支撐需要反復調整，進行夯實才可以確認，所以暫時把收益兌現。今年前期也做錯過幾次，但是后來調整了心態，后面做得就比較順手了，而且倉位加得比較大，很快把此前的損失都彌補回來了。”

    今年的情況似乎又回到了2011年，由于黃金熱銷，曾經門可羅雀的金店、黃金柜臺開始熙熙攘攘。客戶一次性購買10公斤[1盎司（oz）=0.0283495公斤]以上金條的情況不再是新鮮事。今年年初，廣東工行珠三角地區分行有一大戶購買如意金條1000萬元，約35公斤，從目前金價的漲勢來看，該客戶已經盈余22%。

    華泰證券分析師林小明表示，黃金歷史上經歷過三次幅度超過300%的大漲和兩次幅度超過50%的小規模上漲，誘因多為國際性危機事件或重大風險事件的爆發。歷次金價上漲的經濟背景都較為近似，多伴隨著美國GDP增速下滑、美國利率下降、美元指數下跌和CPI同比上漲。當前全球經濟環境與此前各次黃金上漲前期的大環境較為相似，預計未來一到兩年黃金將會出現較大漲幅。另外，黃金價格歷史走勢與美元、利率和商品指標相關性較高，與黃金的貨幣屬性、金融屬性和商品屬性相對應。

    黃金價格在不同的周期維度下體現出不同的屬性，長周期維度下，黃金與大宗商品相位相近，與美元指數基本反向，體現出明顯的商品屬性和貨幣屬性。中周期維度下黃金與美國十年期國債收益率的相位呈現穩定的反向關系，體現出了黃金的金融屬性。中長周期的三種屬性主導了黃金價格中樞的長期走勢，是黃金定價的基本邏輯。

    林小明認為，當前周期狀況類似1984和2001年，上海金價格有望突破420元/克，而目前的現貨在350元/克，也就是說未來仍有20%的漲幅。