本報記者 徐一鳴

    在全球經濟逐漸復蘇的態勢下，前期一路高歌猛進的黃金價格呈現與美元的負相關性，持續震蕩調整，并不斷創出階段性新低，截至3月7日，國際現貨黃金價格報收1699.00美元/盎司。

    國債收益率飆升疊加經濟復蘇

    致使金價持續受挫

    事實上，2020年在全球避險需求提升以及貨幣寬松政策的雙輪驅動下，黃金價格已走出一波牛市行情。分析人士認為，黃金價格的波動主要體現在市場預期。由于具備投資避險屬性，當經濟復蘇有望，增長預期較為積極的時候，黃金儲備的需求相對較小，實體投資、新興產業以及其他形式的投資會成為資本關注的焦點，側面反映出黃金將會被部分資本所拋棄。

    從宏觀層面來看本輪黃金價格調整行情，華安期貨高級分析師曹曉軍接受《證券日報》記者采訪時表示，首先，當前長期美債實際收益率回升，加大黃金持有成本；其次，經濟數據回暖，改善需求前景的預期，抑制黃金價格；最后，隨著經濟復蘇，市場預計各國央行可能逐步收緊貨幣政策，進一步帶來利率回升，打壓金價。

    曹曉軍進一步認為，近期美國1.9萬億元新一輪經濟救助法案先后在國會的眾議院和參議院獲得投票通過。市場擔憂大量財政資金投放，會增大通脹風險。第一，救助法案推出的目的，是財政紓困，助力經濟恢復。大量財政資金投放，以及目前的持續貨幣寬松，未必真的帶來通脹，還看真實需求情況。第二，如果經濟復蘇比較順利，會帶來黃金實物需求的增加，但同時風險類資產可能表現更佳，比如原油、權益類。第三，如果全球經濟復蘇不順利，疫情加重或出現其他突發事件，美元和債券避險功能可能更強一些，參考2020年初全球疫情暴發后，流動性危機階段的資產走勢，即黃金跟隨其他大宗商品一起跳水。

    川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂告訴《證券日報》記者，去年8月初以來，美國10年期國債收益率開始上升。而近期美聯儲主席鮑威爾表示，他基本上忽視了通脹擔憂和收益率上升。此次發言直接致使美國國債收益率再度飆升，金價也隨之跌至近8個月新低。這在為美元提供了短期看漲前景的同時，也對黃金構成了較大壓力。另外，美國非農等經濟數據表現靚麗，伴隨疫情形勢的改善，未來一兩個月各地經濟將會全面重啟，此前1月份的消費者支出已經出現了大幅增長，經濟復蘇前景在不斷提振，風險偏好繼續升溫，自然削弱了黃金的避險需求。

    黃金的投資機會可能正在臨近

    基于當前金價走勢情況，華寶證券表示，從歷史上來看，當出現利率快速上行而通脹低位徘徊的情況，大概率未來會出現通脹上行超越利率的情況，且當前金銅比也處于歷史低位，從比價效應看，黃金的配置性價比當下較之銅為代表的工業金屬也更高一些，鑒于此，當下對黃金的態度可以變得更樂觀一些，黃金的投資機會可能正在臨近，建議考慮在戰略上逐步進行配置。

    安徽地區某金店銷售員劉女士告訴《證券日報》記者，年后黃金價格呈現持續下滑走勢，每天客流量相比于去年也減少了很多，但不乏一些投資者來咨詢金價來做好抄底的準備。目前來看，投資行為大于消費行為。

    曹曉軍認為，黃金作為保值和配置資產，具有投資價值。短期走勢來看，經濟復蘇預期增強，黃金會延續偏弱走勢，易跌難漲。但在偏長的持有周期，能帶來可觀、穩健的投資回報率。

    陳靂分析稱，當前，美國通脹保值債券利率保持在-0.65%左右，而美債實際利率目前正在接近1.6%，通脹預期在2%左右。但是隨著當前原油價格快速上漲，國際銅價格并未顯著回落，按照兩者的價格計算，美國接下來的通貨膨脹水平可能迅速攀升到4%-5%之間，遠遠大于市場的通脹預期。同時按照美聯儲的計算，美債收益率上升到2%左右，才會對實體經濟造成更嚴重的影響，現在為1.6%-1.7%，雖然對金融市場存在較大壓力，但卻是市場可以容忍的。當前美國負債率較高，如果利率快速上行的話，接下來的經濟復蘇進程就有風險。那么即便是美債收益率快速攀升，實際利率就仍有下降空間，因此可以初步判斷通貨膨脹的快速上升暫時并不會被美債收益率更快速地上升所抵消，未來金價繼續大幅下跌的空間有限。

    雖然黃金在最近遭受了一系列的打擊，但是從實際利率和市場流動性的情況來看，黃金顯然是處于被低估的位置，反彈動力仍存。目前已經處于嚴重低估的位置，做多的風險正在逐漸降低，具備一定投資價值。

（編輯 田冬 上官夢露）