作為資本市場(chǎng)領(lǐng)域最重要的改革方向，注冊(cè)制一舉一動(dòng)都能引發(fā)廣泛關(guān)注。

    2月23日，證監(jiān)會(huì)主席劉士余向全國(guó)人大常委會(huì)作說(shuō)明，建議股票發(fā)行注冊(cè)制授權(quán)決定期限延長(zhǎng)二年。隨即，全國(guó)人大常委會(huì)授權(quán)決定，國(guó)務(wù)院在實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制改革中調(diào)整適用《證券法》有關(guān)規(guī)定的決定施行期限屆滿后，期限延長(zhǎng)二年至2020年2月29日。

    注冊(cè)制可以說(shuō)是當(dāng)前資本市場(chǎng)改革中最受關(guān)注的問題。自十八屆三中全會(huì)《決定》明確推進(jìn)注冊(cè)制改革，數(shù)年以來(lái)，監(jiān)管層頻頻發(fā)聲欲推進(jìn)注冊(cè)制改革，甚至通過授權(quán)決定為注冊(cè)制改革清除法律障礙。劉士余上任伊始即提到，注冊(cè)制改革是方向，但不可以單兵突進(jìn)，需要配套制度和法制環(huán)境先行完善，而相關(guān)配套改革需要過程。此次延長(zhǎng)授權(quán)決定，其意即在于此。

    的確，證監(jiān)會(huì)近年在完善市場(chǎng)制度、健全市場(chǎng)機(jī)制等方面，為穩(wěn)步實(shí)施注冊(cè)制改革創(chuàng)造了較為有利的條件和環(huán)境。但目前在多層次市場(chǎng)體系建設(shè)、交易者成熟度等方面還存在不少與實(shí)施注冊(cè)制改革不完全適應(yīng)的問題，如果現(xiàn)在實(shí)行注冊(cè)制，可能會(huì)讓一部分績(jī)差公司甚至騙子公司上市，從而損害中小投資者的利益。

    從投資者的角度來(lái)講，A股仍然是“散戶市場(chǎng)”，占比較大的散戶投資者并不具備定價(jià)能力，對(duì)于新股的辨識(shí)度比較低。在上市公司方面，由于目前信息披露制度仍不健全，部分公司存在信息披露不及時(shí)、不完善、不準(zhǔn)確等現(xiàn)象，嚴(yán)重?fù)p害中小投資者利益。此外，A股退市制度尚未實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，自2001年資本市場(chǎng)建立退市制度以來(lái)，截至目前共計(jì)94家公司退市，遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于每年上市新股數(shù)，與成熟市場(chǎng)相比亦有不小差距。

    在現(xiàn)行審批制下，發(fā)審委對(duì)上市新股進(jìn)行嚴(yán)格審核，目的在過濾掉不符合上市條件的“問題”公司。不過仍然有一些此前上市公司蒙混過關(guān)，上市之后立即出現(xiàn)業(yè)績(jī)變臉。如果現(xiàn)在實(shí)施注冊(cè)制，不進(jìn)行嚴(yán)格審核，那可能會(huì)讓更多類似的騙子公司上市，這對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，難免構(gòu)成不利因素。

    更重要的是，目前資本市場(chǎng)相關(guān)法律法規(guī)建設(shè)不夠健全，即對(duì)一些違法者、造假者的懲罰力度比較低，造假者的違法成本不高。就最近來(lái)說(shuō)，A股就出現(xiàn)不少問題公司，如最近股價(jià)暴跌的樂視網(wǎng)、獐子島等等，給投資者造成了巨大損失，因此實(shí)施注冊(cè)制要非常謹(jǐn)慎。

    誠(chéng)然，在A股自身“土壤”尚未修復(fù)之前，諸如機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)作用不夠、個(gè)人投資者“投機(jī)”思維較重以及監(jiān)管層時(shí)而“缺位”、時(shí)而“越位”等現(xiàn)象客觀存在，貿(mào)然推出注冊(cè)制，難免會(huì)引發(fā)市場(chǎng)波動(dòng)。然而，這些不應(yīng)該成為延緩市場(chǎng)化改革的借口，而是要將這些“壓力”轉(zhuǎn)化為推動(dòng)改革的“動(dòng)力”。未來(lái)，完善資本市場(chǎng)法制建設(shè)，讓監(jiān)管有法可依，上市公司有法可循，同時(shí)加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者建設(shè)、做好個(gè)人投資者引導(dǎo)與教育、完善信披機(jī)制，都是方向所在。

    此外，監(jiān)管層未來(lái)還需要放開“對(duì)指數(shù)、對(duì)投資人的盈虧負(fù)責(zé)”的理念，最終達(dá)到籌資人公開透明披露信息，保薦機(jī)構(gòu)對(duì)信息的完整負(fù)責(zé)，投資人要對(duì)自己的錢負(fù)責(zé)，讓行政之手主要從事事中、事后監(jiān)管。

    總之，新股發(fā)行制度是關(guān)系重大的一種改革，改革是為了市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展，是為了引導(dǎo)投資者價(jià)值投資理念。既不宜躁進(jìn)，也不應(yīng)過于遲緩，目前監(jiān)管層的審慎態(tài)度是可取的。