2月24日，為了穩步推進股票發行制改革，進一步發揮資本市場服務實體經濟的基礎功能，第十二屆全國人大常委會第三十三次會議決定，2015年12月17日第十二屆全國人大常委會授權國務院在實施股票發行注冊制改革中調整適用《中華人民共和國證券法》有關規定的決定施行期限屆滿后，期限延長兩年至2020年2月29日。同時，要求國務院應當及時總結實踐經驗，于延長期滿前，提出修改法律相關規定的意見，該決定于2月25日起施行。那么，此次注冊制延期的原因是什么？延期兩年又有何深意？

    實施條件尚不成熟

    股票發行注冊制改革喊了很多年，現在為何要推遲？

    對此，證監會主席劉士余表示，這是因為目前還存在不少與實施注冊制改革不完全適應的問題，需進一步探索完善，這要求國務院進一步加強對股票發行注冊制改革工作的組織領導，并將股票發行注冊制改革具體實施方案報全國人大常委會備案。同時，國務院證券監督管理機構也要會同有關部門創造條件，加強事前事中事后全過程監督，防范和化解風險，保障投資者的合法權益。換言之，注冊制改革實施的條件還不成熟。

    中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫表示，注冊制的本質是以信息披露為核心，需要司法制度的密切配合。因此，如果沒有司法制度的保障，貿然推行注冊制，可能給不法企業提供公開合法的行騙機會。

    當前，資本市場信息披露制度尚不完善。獐子島扇貝意外死亡事件就暴露了部分上市公司信息披露存在質量和真實性問題。

    除了信息披露制度的不健全，實施注冊制，資本市場的退市制度也有待完善。方正證券策略高級分析師胡國鵬指出，實施股票發行注冊制，必須要先完善退市制度。

    “退市制度要與注冊制相契合，也就是說資本市場進與退的數量是要相匹配的，不能上了四五百家，而只退十幾家，這樣是不匹配的。”胡國鵬說。

    中國資本市場的退市制度還沒有實現常態化。數據顯示，自2001年中國證券市場建立退市制度以來，截至目前A股市場共計94家公司退市，平均每年僅有5.5家退市，而平均每年卻有數百家公司上市。

    相比之下，美國的退市制度則較為成熟。中航證券統計數據顯示，自2001年以來，美國紐交所和納斯達克市場平均每年退市公司數量合計超過400家，平均每年上市的企業有150家左右。

    在胡國鵬看來，股市要具備有效的退出機制，才能與注冊制度相配套，有進有出才能讓股市更好地發展。

    實施注冊制，除了要完善信息披露和退出制度，從公司層面上來說，公司的治理方法與資本市場的契合度也有待提升。

    胡國鵬認為，當前中國未上市企業與資本市場的結合相對較少，在放開注冊制之前，要讓這些企業加強與市場的結合，這樣注冊制實施起來才更加穩健。

    綜上三點，實施注冊制的條件還不具備。王有鑫指出，最近以美股、日股等為代表的國際股市面臨較大風險，而中國股市受外部環境影響又較大，因此目前不是推出注冊制的時間窗口。

    延期為何是兩年？

    話說回來，股票發行注冊制的授權決定期限為何延長的是兩年？

    胡國鵬認為，這可能與十八屆三中全會定下的時間表有關。

    十八屆三中全會指出，到2020年，要在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果，形成系統完備、科學規范、運行有效的制度體系，使各方面制度更加成熟更加定型。

    股票發行注冊制作為證券市場改革重要的一部分，正是“在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果”的體現之一。

    在此次會議上，明確提出，要健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革。

    在王有鑫看來，實施注冊制的大方向不會變，推遲兩年執行，是為了更好地完善前提條件，做好充分的準備，避免倉促推出對市場帶來沖擊。

    正如證監會主席劉士余此前在回應注冊制改革時所說，注冊制改革需要一個相當完善的法治環境，注冊制是不可以單兵突進的。“大家已經看到，‘十三五’規劃綱要草案提出，創造條件實施股票發行注冊制，創造條件總得有個過程。”也就是說，股票發行注冊制改革真正推進還要看未來市場的實際情況。

    王有鑫表示，如果條件允許，兩年后A股自然會擇機推出注冊制，但如果制約因素并沒有得到有效解決，注冊制依然不會貿然推出，還要看兩年后的制度建設和市場發育情況。