證券時報記者 王一鳴

    今年兩會期間的A股市場因為“獨角獸”而熱鬧非凡。

    A股近期的亢奮，源于2018年政府工作報告中，明確提出“支持優質創新型企業上市融資”。隨后證監會副主席姜洋表示，證監會支持國家戰略，對新技術新產業新業態新模式的“四新”產業，重點支持創新型、引領型、示范型企業。深交所緊隨其后，表態將為新經濟“獨角獸”企業在境內市場發行上市提供條件，并進行試點和準備工作。就在3月8日，證監會官網披露，富士康IPO成功過會，從第一次申報材料到上會，只用了36天，創歷史最快紀錄。

    這無疑再次點燃了各界對于“新經濟”和“獨角獸”熱情。不僅有百度李彥宏、網易丁磊及京東劉強東等互聯網大佬們紛紛表態愿意回歸A股，業內對于例如生物科技、云計算、人工智能、高端制造等領域的“四新”獨角獸們有望搭上A股IPO快速通道的預期顯著提高。誠然，在過去十多年間，A股的投資者眼看著優秀的企業遠走海外，卻受限于市場容量、市場認同度、發行上市條件、發行上市的不確定性等問題無以挽留，以致難以分享新經濟增長的投資成果，這無不令人遺憾。

    截至3月8日收盤，騰訊控股（00700）在香港聯交所的股價為443港幣，自2004年上市以來漲幅高達550多倍。從2000年新浪在美國納斯達克上市，到2014年9月阿里巴巴在紐約證券交易所上市，再到2018年小米計劃赴港上市……回首往昔，以百度、阿里巴巴、騰訊、京東（BATJ）為代表的中國互聯網高科技企業紛紛在美國或香港上市，不約而同地演繹著“國內賺錢、境外分紅”的模式。如今，中國經濟邁進新時代，國家創新戰略上升到了前所未有的高度。在過去五年間，新經濟成為中國經濟中增長最快的板塊，占到經濟總量的三分之一左右。一份報告近期亦在業內廣為流傳，《2017胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，大中華區獨角獸企業總數達120家，整體估值總計超3萬億；北京成為獨角獸企業最多的城市，占上榜企業總數45%，其次是上海、杭州和深圳。螞蟻金服、滴滴出行、小米公司估值占據前三。

    面對這些優秀企業，境外資本市場紛紛采取措施吸引我國優秀的創新企業。與此同時，近年來中國股市容量提升，改革持續深化，多層次市場服務實體經濟的能力明顯提高，實際上有能力有底氣接納擁有核心技術水平的獨角獸企業，只是如何破除制度障礙，讓A股市場留住新一代的BATJ們，是經濟新常態下擺在監管層面前的一個難題。

    在上市制度和法律層面，“四新”獨角獸們仍需要解決眾多難題方可實現A股上市，包括獨角獸公司財務指標，“同股不同權”的股權架構，以及目前一些特殊行業的準入限制導致眾多獨角獸公司中普遍采用的VIE架構等。在這個問題上，港交所率先發起了上市制度改革，在擁抱科技型獨角獸的道路上已先行一步，亦值得A股市場借鑒。2月23日，港交所公布新興及創新產業公司赴港上市的第二輪市場咨詢方案，對于拓寬香港上市制度擬定發展方向，目前主要有三方面：1、允許尚未盈利或者沒有收入的生物科技公司來香港上市；2、允許同股不同權；3、突破第二上市限制等等。

    隨著近期監管層頻頻釋放利好，市場各方對A股意欲破除制度障礙吸納更多獨角獸們無疑充滿了期待。但同時需要明確的是，一方面，從監管角度而言，在“四新”概念炙手可熱的狀態下，其中可能不乏一些企業魚目混珠，為了在市場上分一杯羹，蹭熱點，講故事。通過指定何種標準來篩選、判定新經濟、獨角獸們，是監管層深入思考的問題。另一方面，對于投資者而言，收益和風險相伴，即便是受到政策支持的新經濟企業，并不意味著個個都能成長為BATJ，有的可能會半路夭折，今天的“獨角獸”也有可能明天就趴下了，這是新經濟領域的另一個常態。不能因為是新經濟企業就盲目跟風買入，對看不懂的企業應有風險意識。