編者按：剛剛過去的2019年，A股市場走出了明顯的結構性行情，賺錢效應比較明顯。對于2020年的股市行情，業內各方也是眾說紛紜，樂觀者不少，謹慎樂觀者有之，悲觀者亦有之，正所謂“仁者見仁，智者見智”。正當大家歡慶春節之際，一場由新型冠狀病毒引發的肺炎疫情“黑天鵝”出現了。監管層及時出臺了穩定資本市場的舉措。雖然如此，鼠年股市開市如預期承壓，開盤跳空大低開，據勾股大數據顯示，截至今日午間收盤，A股合計損失市值約39889.7億元，滬深兩市有效賬戶平均虧損約2.5萬元。截至收盤，上證指數收于2746.61點，跌幅7.72%，深成指收于9779.67點，跌幅8.45%，創業板指1795.77點，跌幅6.85%。這無疑對投資者的信心是一次打擊。

    對此，多家機構火速發布市場觀點，普遍認為，中國基本面沒有發生變化，不能把這次“黑天鵝”作為長期看空中國資本市場的依據和借口，A股正處在內外環境向好、市場機制不斷完善、且估值低位的良好階段，中長期仍具備較高的投資價值。

    在此，“金融1號院”小編找出了本報副總編輯馬方業先生在今年1月份舉辦的一次公益沙龍上所作的關于今年中國股市與資本市場發展的演講。在當前低迷的市況下，看看他的觀點，或許對投資者有所助益。

    1月11日，“人大商學院校友俱樂部2020新年論壇”在北京召開，經濟日報集團高級編輯、證券日報副總編輯馬方業發表了對中國股市的演講。

    馬方業在發言中表示，當前中國正面臨百年未遇之大變局，時代邏輯在變，中國股市的投資邏輯也在變。在長期價值投資理念的滋養土壤逐漸優化的背景下，成長迅速、業績穩增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。

    對于2020年市場行情的方向，他表示，2020年是股市熊轉牛的關鍵之年。從股指運行情況預測，今年的股市大概率將是“穩”字當頭的一年，但“穩”字當頭的同時也會“不平靜”。投資者們要用結構式而非趨勢式思維看未來贏未來，積極擁抱中國核心資本。

    真正有價值有成長的頭部企業股票正逐步步入“天堂”

    會上，馬方業對2019年股市行情進行了簡單回顧。回溯2019年，Wind數據顯示，截至2019年12月31日，滬深兩市總市值64.27萬億元，較2018年年末增加了16.45萬億元。以中國結算11月初公布的1.59億投資者賬戶計算，人均盈利10.35萬元。2019年滬指、深指及創指分別上漲22%、44%和43.79%。其中，滬指創下2014年以來最佳年度表現，上漲個股家數達2817家，占比七成；四成個股跑贏了大盤。總體來看，多數中小散戶“賺到了指數”。

    “然而，‘賺指數不賺錢’的現象接連凸顯。”馬方業表示，東方財富網一份有關“2019年你賺了多少”的調查問卷顯示，截至2020年1月2日上午，共有超過26000人參加，選擇虧損的比例達46.9%；賺錢了但收益不足20%的占比達27.6%；收益超過50%的僅有9.5%。在指數繁榮的背景下，多數中小散戶“賺到了指數卻沒賺到銀子”。

    2019年行情走勢的另一大特點則是個股分化嚴重，彰顯優劣之別，A股市場馬太效應已初步顯現。對此，馬方業進一步解釋，2019年，貴州茅臺一騎絕塵，成為A股千元股王的創造者，更是連續突破1100元/股、1200元/股。截至12月31日收盤，貴州茅臺報收于1183元/股，年內漲幅達100.51%。相比而言，海潤卻潛水難覓蹤影，刷新了A股歷史最低價格記錄，6月20日，步入退市整理期的海潤股價只剩每股0.13元，成為標準的“毛股”。

    “不難看出，自2015年股災之后，中國股市的確在變天之中。真正有價值有成長的頭部企業股票會逐步步入‘天堂’；而故事股、垃圾股會逐步走入地獄。”馬方業說道。

    時代邏輯已變，中國股市的投資邏輯也在變

    問渠哪得清如許，為有源頭活水來。究其根源，馬方業認為，當前時代的邏輯已變。

    “21世紀的前十年，是物換星移的十年。時間在變，環境在變，夢想在變，人與物的意義與價值更在變。從物質到意識、從時間到空間、從自然到社會，一切價值都在重塑，一切存在都在變動，一切結構都在調整。可以說，當下時代，是一切都要重構的時代，更是價值重構的時代。”

    馬方業表示，當前中國正面臨百年未遇之大變局。中國經濟正從高速度增長轉向高質量發展，從舊動能向新動能轉換。房地產已屬過去的風口，科創已成新風口，創新驅動發展，科技引領未來，中國步入了決定生產力發展周期的科技發展強周期。其次，資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用。金融活，經濟活，金融穩，經濟穩，經濟興，金融興，經濟強，金融強。中國資本市場和中國股市的作用已上升為國家戰略。除此之外，未來十年是數字轉型和創新的十年，金融科技的賦能必將帶來財富的重新定義。“我們要用結構式而非趨勢式思維看未來，看這個正在重塑邏輯的時代。”

    馬方業進一步表示，中國股市的投資邏輯也在變。“當前A股個股分化嚴重，彰顯優劣之別，良幣不斷驅劣幣，彰顯頭部企業優勢。這些趨勢逐漸反映出好股票不一定是好公司，但未來好公司一定是好股票，差公司一定不是好股票，從2019年股市個股行情走勢來看，有價值與成長的企業，市場才會給出應有的市值與估值。值得欣慰的是，成長迅速、業績穩增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。”

    與此同時，馬方業提到，當前長期價值投資理念的滋養土壤正在逐漸優化。

    他表示，新《證券法》已長上了牙齒；強監管已是常態，公司造假、欺詐已有更硬的約束，投資者尤其是小投資者的合法權益已得到了目前最大程度的保護；機構不斷壯大，尤其是外資的加速入場更固化了價值投資理念；注冊制下，對上市企業和投行有了內在的更高的嚴要求。以科創板為代表的新經濟與新式上市公司對傳統的存量的上市公司漸顯溢出作用；韭菜和割韭菜文化將逐步讓位于健康的價投文化。暴力狂漲的瘋牛，將慢慢被慢牛、長牛所取代。賺漲價的快錢將日漸式微，賺經濟和企業增長的慢錢將成未來主流；負利率時代下的投資更要講究“配置原則”，少用或不用杠桿，拉長周期，降低高收益預期，賺慢錢。

    “總結來說，面對百年未遇之大變局，中國股市的投資邏輯還是要深根到價值與成長理念上來，抓住頭部企業。”馬方業如是說。

    2020年是股市熊轉牛的關鍵之年

    展望2020年，馬方業表示，2020年是股市熊轉牛的關鍵之年。他提到，2020年是全面建成小康社會和“十三五”規劃收官之年。這是2020年所處的時間周期節點和政策方位，政策取向上必須確保包括股市和資本市場在內的經濟、社會等各領域均要平穩運行。因此，從股指運行情況預測，今年的股市大概率將是“穩”字當頭的一年。

    “我認為，市場形成牛市一般需要四個條件。一是宏觀經濟基本面必須企穩，企業盈利必須得到有效改善并漸露向上拐點。二是股票市場長時間持續低迷，市場整體估值較低。三是、貨幣政策相對寬松。四是政府重視，政策支持。這四個條件涉及三個面：即宏觀基本面，企業微觀面和政策資金面。前三條是內生性的，是必要條件，最后一條是外生性的，是充分條件。目前看，這四個條件還不能全部滿足，只能是局部滿足。”

    最后，馬方業表示，“穩”字當頭的同時也會“不平靜”。但是，每粒熬過冬天的種子都有一個關于春天的夢想。“穩”字當中有個“急”，是要我們戒急戒躁，要保持耐心與平和。“靜”字當中有個“爭”，是要我們積極爭取，有所為有所不為！未來的“牛市”與以前的“牛市”一定會不同，我們要用結構式而非趨勢式思維看未來贏未來。愿大家在不確定的未來把好確定性的財富增長機會，積極擁抱中國核心資產，靜待成長迅速、業績穩增為核心的長期價值投資理念開始開花結果。

    來源：證券日報金融1號院公眾號