張歆

    2020年首月，A股市場(chǎng)的“股東粉絲”在四舍五入計(jì)數(shù)保留法的幫助下首達(dá)1.6億。對(duì)市場(chǎng)而言，這無(wú)疑是個(gè)好消息。不過(guò)，筆者認(rèn)為，流量?jī)r(jià)值不完全等同于變現(xiàn)價(jià)值，真正提振市場(chǎng)信心的是“粉絲”增長(zhǎng)背后的市場(chǎng)信心和吸引力。

    2月17日，中國(guó)結(jié)算更新市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)月報(bào)。報(bào)告顯示，1月份新增投資者80.07萬(wàn)。截至2020年1月末，投資者數(shù)量合計(jì)1.61億。其中，已開(kāi)立A股賬戶(hù)的自然人和非自然人投資者合計(jì)1.599億（其余為已開(kāi)立B股賬戶(hù)投資者），四舍五入也就成為市場(chǎng)頗為關(guān)注的“A股投資者首達(dá)1.6億戶(hù)”。而且，這個(gè)數(shù)據(jù)是在A股市場(chǎng)1月份受春節(jié)影響交易日大幅減少的背景下實(shí)現(xiàn)的。筆者認(rèn)為，在1.6億投資者的背后，投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、上市公司質(zhì)量提升才是真正看點(diǎn)。

    首先，從中國(guó)結(jié)算公布的近20個(gè)月的數(shù)據(jù)來(lái)看，機(jī)構(gòu)投資者穩(wěn)健增長(zhǎng)，入市速度“跑贏”了散戶(hù)。

    解讀投資者開(kāi)戶(hù)數(shù)顯然不能只看總量，更應(yīng)該看結(jié)構(gòu)。一方面，從2018年10月份以來(lái)，已開(kāi)立A股賬戶(hù)的非自然人投資者處于平穩(wěn)增長(zhǎng)狀態(tài)，已經(jīng)從2018年9月份的低點(diǎn)（32.87萬(wàn)戶(hù)）增至36.18萬(wàn)戶(hù)。增幅達(dá)到12.5%，高于同期自然人投資者11.8%的增幅。

    另一方面，去年以來(lái)，監(jiān)管層持續(xù)推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者加大入市比例。內(nèi)資方面，監(jiān)管層多次表態(tài)支持險(xiǎn)資提升入市比例、銀行向合格投資者發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品投資于股票市場(chǎng)的資金也保持穩(wěn)定、公募基金發(fā)行火爆、多數(shù)私募堅(jiān)定看好。外資方面，北向資金去年凈流入逾3000億元，今年以來(lái)的抄底意愿依舊強(qiáng)烈，累計(jì)凈流入逾700億元。此外，外資私募加碼布局，QFII和RQFII獲批額度不斷提升。機(jī)構(gòu)投資者在A股市場(chǎng)發(fā)揮越來(lái)越顯著的作用。

    其次，市場(chǎng)有擔(dān)心1.6億投資者中可能存在一定數(shù)量的“僵尸股東”。但筆者認(rèn)為，無(wú)需過(guò)度關(guān)注“僵尸股東”的占比，決定投資者活躍度的恰恰是A股市場(chǎng)本身。

    眾所周知，A股市場(chǎng)持續(xù)深化改革，這為提升A股市場(chǎng)投資粘性奠定基礎(chǔ)。去年9月份官宣的資本市場(chǎng)“深改12條”目前多數(shù)已經(jīng)落地：推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量行動(dòng)計(jì)劃不斷夯實(shí)市場(chǎng)根基；新證券法完成修訂并即將實(shí)施；創(chuàng)業(yè)板改革目標(biāo)清晰；全面啟動(dòng)新三板改革；壓實(shí)中介機(jī)構(gòu)責(zé)任；穩(wěn)步提升資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放水平；發(fā)揮市場(chǎng)股債融資和并購(gòu)重組功能……

    對(duì)于A股市場(chǎng)而言，表面上來(lái)看，吸引新投資者入場(chǎng)和交易的是賺錢(qián)效應(yīng)，實(shí)則應(yīng)該是上市公司質(zhì)量提升、規(guī)則完善帶來(lái)的賺錢(qián)預(yù)期，是對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展的信心。這些才是A股市場(chǎng)龐大投資者流量數(shù)據(jù)的變現(xiàn)價(jià)值所在。

    第三，新證券法“加持”投資者保護(hù)，機(jī)構(gòu)或散戶(hù)的非理性交易、違規(guī)交易無(wú)疑將大幅降低。

    筆者注意到，新證券法不是簡(jiǎn)單的強(qiáng)調(diào)“保護(hù)弱者”，而是從法理上、從法治新供給方面平視投資者——肯定投資者在市場(chǎng)生態(tài)中的權(quán)利、影響力以及對(duì)于市場(chǎng)發(fā)展的杠桿力，并以法律的形式明確對(duì)于投資者權(quán)利的保護(hù)。這些無(wú)疑有助于增強(qiáng)投資者信心，從而為市場(chǎng)流動(dòng)性良性增加“埋下伏筆”；同時(shí)，也有助于將違規(guī)行為擋在門(mén)外。

    筆者認(rèn)為，1.6億股民開(kāi)戶(hù)無(wú)疑十分寶貴，同樣寶貴的是能與1.6億股民“共舞”的優(yōu)質(zhì)上市公司、優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)環(huán)境、優(yōu)質(zhì)法治保障，這些共同構(gòu)成了有韌性、有活力的資本市場(chǎng)的硬核與內(nèi)核。