劉英

    長期以來融資難融資貴的問題成為制約我國企業發展的瓶頸，盡管我國資本市場規模已發展到全球第二，但是相對于我國龐大的企業融資需求來說仍然空間和潛力巨大。再融資新規的落地有助于提高直接融資比重，建設有競爭力的資本市場，優化金融結構，提高金融支持實體經濟和科技創新的能力，有助于我國金融供給側結構性改革。

    提高上市公司質量是資本市場建設的核心，再融資新規的發布有助于從制度建設上提高上市公司質量，支持資本市場長期健康發展。此次再融資新規是按照市場化、法治化的原則，為上市公司的再融資業務松綁，也符合注冊制的改革思路，新規在上市公司的融資規模、定價機制、減持機制、鎖定機制、發行對象、批文有效期等多個維度進行了全方位的優化改革。作為資本市場的一項基礎性制度，再融資制度改革成為全面深化資本市場改革的重點措施，其有助于按照市場化原則建立起直接融資的制度安排，從根本上提高直接融資的比重，降低企業融資成本，促進上市公司做優做強，支持實體經濟高質量發展。此外，新規也有助于建設有競爭力的資本市場，進而有利于投資者，因此再融資新規的發布對資本市場是長期利好，有助于股市長牛。

    具體來看，此次再融資新規修訂主要包括三大部分內容。

    一是精簡發行條件，拓寬創業板再融資服務覆蓋面。其中，取消資產負債率高于45%的條件可以令550家創業板企業獲得再融資機會，而2年盈利條件的取消可以令近160家創業板符合再融資條件。二是優化非公開制度安排，支持上市公司引入戰略投資者。三是適當延長批文有效期，將再融資批文有效期從6個月延長至12個月，方便上市公司選擇發行窗口。

    再融資新規主要體現三大變化，一是大幅拓寬融資范圍，不僅拓寬再融資服務企業范圍，還取消了創業板公司再融資的資產負債率和連續盈利限制。二是價格靈活和鎖定期限減半。為提升投資者積極性，折扣更低鎖定期更短，還將批文有效期延長一倍，給予發行人更大定價權和擇時靈活性。三是拓展融資對象，鼓勵引入戰略投資者，大幅增加發行對象，放寬定增發行規模。

    再融資新規堅持市場化法治化改革取向，落實以信息披露為核心的注冊制理念，提升上市公司再融資便捷性和制度包容性。一是規范上市公司再融資行為，拓寬上市公司再融資服務覆蓋面，提高上市公司質量，特別是支持優質上市公司利用資本市場發展壯大。二是切實提高公司治理和信息披露質量，建立更加嚴格、全面、深入、精準的信息披露要求，督促上市公司以投資者決策需求為導向，真實準確完整披露信息。三是調整再融資市場化發行定價機制，讓買賣雙方充分博弈，充分發揮市場對資源配置的決定性作用，進一步提高上市公司再融資效率。

    再融資新規的落地有助于構建多層次資本市場，降低上市公司再融資門檻，放寬發行條件，優化定增制度，同時也為機構投資者特別是戰略機構投資者參與上市公司發展和融資提供了長期的制度支持，不僅有助于企業通過再融資補充流動性，也有助于上市公司進行并購重組，增強上市公司競爭力。

    （作者系中國人民大學重陽金融研究院研究員）