張歆

    茅臺有酒，股市有故事；特斯拉造車，估值有遠方。近期，在東西半球的股票市場，兩個貌似行業跨度頗大的龍頭公司各有精彩，股價均連創新高。

    股票市場的估值決定權無疑掌握在資金手中。筆者認為，在全球經濟受到疫情明顯拖累的時刻，資金無論是“喝高茅臺”還是“飆車特斯拉”，其內在邏輯在于對優質上市公司資源的追逐，一方面，顯示出產業升級以及大消費概念已經確立了自己的風口地位；另一方面，折射出新動能對于全球經濟驅動的重要性。

    第一，全球資金的產業鏈協同和資金連通性，決定了價值選股維度的共性增強。

    貴州茅臺的持續上漲并不是A股“自斟自飲”，雖然A股投資者無疑貢獻度最大，但滬深港通數據顯示，貴州茅臺長期保持著月度成交活躍股的榜首位置，這顯示出了外資機構與A股市場趨同的評價體系；同時，特斯拉連創新高也不是“獨自駕駛”，A股市場雖然買不到特斯拉，但是已經“捧紅”了多家“特斯拉概念股”。

    這種共性并不是簡單地資金“抱團取暖”，而是因為全球經濟產業鏈、供應鏈彼此銜接，消費市場貫通，資金流動自由，全球產業結構協同的需求上升帶來價值判斷趨同。

    其次，對于股票市場而言，貴州茅臺和特斯拉最吸引人之處，在于他們“產品估值”的極致性價比，這不僅是資金所追求的，也是所有實體產業發展的根基。

    特斯拉受追捧展示了“技術為王”的產品研發理念，將用戶思維演繹至極。而且，特斯拉在產品質量與價格之間達成了超預期匹配。這種超預期傳遞于消費市場，是求大于供，再傳遞于資本市場，也是如此。

    貴州茅臺雖然不是科技股，其產品的獨特性也可以理解為另類的“技術壁壘”，同時強大的粉絲經濟也是其估值和產品的“護城河”。

    筆者認為，特斯拉和貴州茅臺從不同維度為中國產能拓展了創新空間，無論是技術、產品、服務、都可以建立自己的壁壘并對應最恰當的價格，從而實現類似于仙俠小說中的細分領域“同階無敵”。對于股票市場而言，自然是“你若盛開，風口自來”。

    第三，“茅臺現象”和“特斯拉現象”的最重要意義，其實不在于市值的上漲，而在于其對于經濟發展的驅動力。

    國人自古講究要有“下酒菜”，有酒自然還需有肉，甚至于需要精致的酒杯、碗盤，或許還需要酒后一杯清茶或是一杯蜂蜜水。筆者以此比喻，是想說明貴州茅臺作為消費核心品種，對于大消費有著較為明顯的撬動力。

    身處造車產業的特斯拉也是如此，不然，A股市場投資者也不會集體尋找特斯拉產業概念股。今年以來，我國宏觀政策多次強調支持汽車、電子等產業發展，也是因為這些產業的產業鏈長、帶動能力強。

    筆者認為，在目前疫情擾動下，酒類、汽車等大消費產業龍頭的最大價值，在于發揮其對于產業鏈甚至是產業周邊的影響，擴大乃至創造市場需求，為經濟發展“渦輪增壓”。

    筆者期待，更多的中國企業能夠從貴州茅臺和特斯拉的估值創新高中領悟產業發展的方向和格局，通過自我升級、帶動產業鏈升級，夯實中國經濟的韌性，為中國經濟和資本市場的發展賦能！