張歆

    平衡，并不意味著一成不變的固守，而是于動態變量中重構重心，A股市場的投融資平衡亦是如此。

    筆者注意到，從融資端來看，7月份A股市場掛牌上市公司數量達到50家、募集資金規模為1846億元，均創下2017年2月份以來新高（掛牌公司數為史上第三高，募資規模為史上第七高）。此外，僅8月份上半月，A股市場就有37只新股申購，市場以“超級打新月”來形容7月份和8月份的IPO發行。從投資端來看，同樣是在7月份，A股市場創下了5年以來的日成交額新高和史上月成交額第三高；而且，今年以來A股日成交額已經39次突破萬億元（去年全年12次），投資者活躍度明顯提升。

    筆者認為，A股市場一級市場的IPO發行常態化與二級市場的交投活躍，是在以注冊制全面推進為核心的資本市場深改帶動下，投融資達成的新的平衡。

    一方面，實現A股市場投融資“動平衡”，充分發揮投融資功能，是資本市場的基礎功能之一，也是目前實體經濟對資本市場的最主要訴求。

    7月30日召開的中共中央政治局會議部署，“加快形成以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局，建立疫情防控和經濟社會發展工作中長期協調機制，堅持結構調整的戰略方向，更多依靠科技創新，完善宏觀調控跨周期設計和調節，實現穩增長和防風險長期均衡”。

    筆者認為，在促進經濟“雙循環”加快形成的工作中，資本市場重任在肩。“雙循環”的動力主要來自生產要素發展帶動生產力的提升，資本市場是資本要素的市場化載體，同時對于引導技術、數據等要素高效流動具有“牽一發而動全身”的作用。

    另一方面，目前A股市場活躍度大幅提升的投融資，并非簡單的源于資金涌入，而是源自資本市場生態的優化，其核心是以注冊制為龍頭的一系列改革開放舉措的疊加效應。

    IPO常態化發行和二級市場交投火爆曾被誤認為一對矛盾，其主要分析依據是資金的“分流”和市場容量不足。但近期IPO常態化發行甚至略有加速，市場成交量能卻并未減弱，這也驗證了投融資平衡“重心”的可移動性。

    從表面上看，這種移動的拉動力來自于新資金的入場，但是其根源卻在于資本市場變革的力量。去年以來，資本市場持續加強基礎制度建設、推動以信息披露為核心的股票發行注冊制改革、完善強制退市和主動退市制度、提高上市公司質量、深化開放舉措、強化投資者保護和對違法違規行為監管，資本市場的生態進一步改善。

    折射于投資端，是一級市場網上申購中簽需要“萬里挑一”、參與打新投資者數量節節攀升、投資者對于注冊制維度下科創板和創業板公司發行的聚焦；是二級市場A股市場投資者達到1.67億、國內各類機構資金提高權益投資比例、北上資金等外資機構主動大手筆增配。可以說，資本市場是不斷在改革中重構并夯實了發展重心。

    不過，需要提示的是，目前新股發行和二級市場交投的火熱，并不意味著融資門檻降低或投資風險減少，這也是最需要上市公司和投資者保持理性、辯證識別之處。筆者認為，隨著資本市場深改的穩步推進，A股市場加速構建長線資金“愿意來、留得住”的市場環境，但市場環境的最終呈現是市場所有主體行為的加權，投融資平衡重心的持續上移，需要監管、上市公司、投資者、中介機構等所有市場主體形成合力，這也是資本市場穩健發展的關鍵。