張歆

    最新消息稱，股市投資者已破1.7億。如何讓這龐大流量更好地支撐A股市場乃至資本市場，是市場主體共同的“必修課”。

    中國結算8月19日披露，7月份新增投資者數242.63萬，同比增123.63%，創下2018年以來的最大單月開戶數，且A股投資者數量達1.7億（計入B股投資者后突破1.7億）。同時，財政部數據顯示，今年前7個月，證券交易印花稅1174億元，同比增35.3%。

    筆者認為，投資者加速進場一方面印證了資本市場去年以來的改革成效；另一方面，也對市場各方主體質量提出了更高的要求。

    首先，開戶是投資者邁向資本市場的第一步，開戶數快速增加展現了其對于資本市場的信心，同時也表現出投資者分享資本市場改革紅利的渴望。

    去年以來，資本市場改革逐步推進、生態持續優化、財富效應進一步顯現，如今新投資者邁出第一步及存量投資者黏性增強有著合理性和必然性。去年9月份官宣的資本市場“深改12條”目前多數已落地：注冊制由增量向存量穩步推進、提高上市公司質量行動計劃不斷夯實市場根基，新證券法實施以來資本市場法治供給增強，新三板綜合改革全面啟動且精選層已鳴鑼開市，投資者保護獲更充分重視，中介機構責任繼續壓實，資本市場對外開放水平穩步提升……

    筆者認為，對于股市而言，最吸引投資者入場和交易的是對資本市場健康發展的信心，這也是1.7億投資者龐大流量的核心價值所在。

    其次，資本市場的進一步發展，需要投資者結構的優化與之相呼應，因此投資者需要與市場協同繼續前行。

    資本市場內涵豐富、機理復雜，其發展不僅需要融資端上市公司質量的不斷提高，也需要投資端投資者質量持續提升。衡量投資者質量有多個維度，包括投資者專業知識儲備、投資者獲得信息的能力、資金的長短期限屬性、投資者情緒穩定性等方面。綜合來看，機構投資者在多個維度更具優勢，而且從國際成熟市場經驗來看，專業機構投資者持股市值高于個人投資者，比較有利于市場整體穩定。

    就機構數量而言，A股市場的可提升空間比較高——目前機構投資者尚不足38萬。不過，解讀投資者開戶數顯然不能只看數量，更應該看結構。從更具“話語權”的持股市值來判斷，機構投資者與個人投資者的差距并不如數量般懸殊。綜合券商和市場分析人士的測算來看，A股市場流通市值中，源自法人股的流通股占比超過半數，但該部分股權相對穩定且較少流通；剩余的近半股權中，專業機構（包括外資機構）與個人投資者的持股市值比例大致是2：3。換句話說，A股市場歡迎各類投資者增加“流量”，但是促進機構投資者發展是資本市場制度設計的必要環節。

    第三，提高自身的投資能力和風險意識，同樣是投資者入市后的“必修課”。

    雖然在開戶之前，投資者必須簽字確認“投資有風險，入市需謹慎”，但是投資能力和風險意識并不是一紙合同能全覆蓋的。筆者認為，A股投資其實是專業度較高的“技術活”，其成果不僅取決于參與者的資金量，還取決于其知識儲備、投資理念、投資習慣、風險承受能力、信息獲取的便捷性、甚至是抗壓能力等。只有投資者質量不斷提升，在市場面臨“情緒壓力”等突發情況時，投資者才能理性判斷，不隨波逐流，真正成為市場最堅實的基石。

    筆者認為，1.7億投資者的信心十分寶貴，同樣寶貴的是與投資者在中國經濟發展中“共舞”的優質上市公司、優質市場環境，因為這些是有韌性、有活力資本市場的真正支撐。