董少鵬

    今天，創業板注冊制首批首發企業將上市交易，同時，這一板塊的存量股票和相關基金將實行20%漲跌幅限制。此次改革在減少不必要的市場干預，給市場主體帶來更多“獲得感”的同時，也在基礎制度上補齊短板，優化市場的“約束感”。按照證監會主席易會滿的話說，就是放得開、看得清、管得住。

    創業板改革以實施股票發行注冊制為主線，堅持尊重注冊制基本內涵、借鑒國際最佳實踐、體現中國特色和發展階段特征三個原則，其“存量+增量”改革模式將引領全市場改革走向深入。在創業板注冊制試行一段時間后，證監會將及時總結經驗，為全市場注冊制改革制定務實方案。可以說，創業板改革具有承上啟下的重要作用。

    習近平總書記近日在安徽考察時指出，要深刻把握發展的階段性新特征新要求，堅持把做實做強做優實體經濟作為主攻方向，一手抓傳統產業轉型升級，一手抓戰略性新興產業發展壯大，推動制造業加速向數字化、網絡化、智能化發展，提高產業鏈供應鏈穩定性和現代化水平。筆者認為，資本市場改革作為供給側結構性改革的重要組成部分，首要任務就是聚焦服務實體經濟，把助力戰略性新興產業發展、助力傳統產業轉型升級作為出發點和落腳點。要通過完善市場機制、激活市場主體活力、提高資源配置效率和水平，為我國產業鏈供應鏈現代化提供支撐。

    創業板改革是在科創板試點基礎上的改革再出發，注冊制是牛鼻子。這次改革緊緊圍繞信息披露這個核心，提高信息披露質量，以審核問詢促信息披露，提高發行人信息披露的真實性和透明度，由投資者自主做出價值判斷。深交所已實現審核流程全公開，引入了“企業畫像”等技術手段，實現智能化審核。特別是，業務系統24小時在線運行，保薦機構可隨時提交申請材料，發行人申報更便捷迅速。

    深交所在系統梳理相關IPO審核問詢反饋意見和相關案例基礎上，編制了創業板首發審核關注要點并及時向保薦機構公開，提高了審核問詢精準度，避免“撒胡椒面”式提問，促進全面提高信息披露質量和申報質量。深交所還定期編制和發布創業板注冊制發審工作動態，及時解答審核疑點難點問題。一整套“陽光審核”機制增強了市場互信，有助于穩定市場預期。

    在更加完善的發行注冊制下，不必要的市場干預大為減少，企業發行上市、投資者投資交易、中介機構提供專業服務，都是基于信息對稱自主選擇、自主決策、自擔風險，制度性“獲得感”顯著增強。從實踐情況來看，市場化定價機制有效發揮了作用，首批上市18家企業發行市盈率在19.1倍至59.7倍之間，平均值為39.3倍，中位數為37.9倍。

    在放得開的同時，也要做到看得清、管得住。一是細化發行人及控股股東、實際控制人、董監高履職要求，健全中介機構執業質量評價機制。這兩大制度體系一方面倒逼發行人和中介機構切實履行信息披露義務，保證信息真實、準確、完整；另一方面通過聲譽和誠信約束機制加大對失信主體的懲戒、對誠信主體的激勵。二是加強法律責任追究。對欺詐發行等違法違規行為“零容忍”，對發行人、中介機構采取認定為不適當人選、限制業務資格、市場禁入等監管處罰措施。構成犯罪的，依法移送司法機關。支持投資者通過民事訴訟等方式，追究發行人、中介機構的民事法律責任。三是從機制上促進優勝劣汰。創業板充分借鑒科創板經驗，全面優化了退市制度，確保該退必退，切實提高上市公司質量。四是完善市場約束機制。包括：改革實行差異化跟投制度，要求保薦機構跟投未盈利企業、特殊股權結構企業、紅籌企業和高價發行企業，督促其更好履行“看門人”職責；在放寬漲跌幅限制的同時，增加價格籠子機制，優化單筆申報數量要求，優化盤中臨時停牌機制，努力讓放與管實現最佳均衡。