張歆

    9月6日，證監會和銀保監會有關負責人就資本市場重磅發聲且默契度十足——均強調了引導長期投資者參與資本市場。

    筆者認為，資本市場的“一顰一笑”，都是每一個市場參與主體“行為加權”的綜合展現。因此，要發展長期投資者，需要監管部門推動投資者結構持續優化；需要融資端上市公司以合規的行為、增長的業績、持續的回報增強價值引導；需要個人投資者提升與市場、公司的互信。

    首先，近年來，監管部門持續推動長期資金入市，但長期投資者占比仍有明顯上升空間。

    眾所周知，積極引導長期資金入市，是資本市場改革發展的重要舉措。去年，證監會公布“深改12條”中也包含了推動更多中長期資金入市，推動放寬各類中長期資金入市比例和范圍，而且該項改革也一直得到銀保監會的積極響應。今年8月24日，創業板改革并試點注冊制在深交所舉行首批企業上市儀式，證監會主席易會滿再次表示，證監會將進一步深化資本市場改革，發展長期業績導向的機構投資者，回歸價值投資的重要理念。

    在監管的持續推動下，我國資本市場長期機構投資者隊伍逐步壯大。但從目前來看，其占比仍有明顯上升空間。數據顯示，截至目前，我國機構投資者持股占全部A股流通市值比例不足20%。證監會副主席方星海也表示，目前外資持有我國流通股市值的比重是4.69%，而日韓股市的外資占比已經達到30%以上。

    第二，上市公司的“資產配置引力”是推動資本市場形成價值投資理念、吸引投資者長期持有的關鍵一環。

    投資的目的在于收益，因此從收益端引導投資端的行為往往具有事半功倍的效果。筆者認為，上市公司真正的提高質量、提振業績、提升投資者財富獲得感，才是對長期投資最好的召喚。

    近年來，上市公司質量持續提升，業績引領實體經濟，科技創新能力增強；上市公司對于投資者的分紅回報力度也不斷加強，2019年年報顯示，滬深兩市上市公司現金分紅1.36萬億元，再創新高，這些已經在資本市場形成了一定的“正拉動”，吸引更多投資者長期投資。筆者相信，隨著“建制度、不干預、零容忍”九字方針獲得更高水平落實，上市公司治理將進一步改善，其能夠傳遞給市場更多的價值投資信號，并引導投資者優化結構。

    第三，個人投資者與長期投資者相差的并不是資金，而是“持有”。此外，機構也并不等于長期投資者，也需要市場持續激勵。

    A股市場投資者個人投資者已經超過1.69億，即便絕大多數為持股市值低于50萬元的中小投資者，但是凝聚在一起也是一股很強大的力量，對市場交易產生巨大的影響。可以說，每一次對價值投資理念的貫徹、每一個理性的投資決策，都可能為市場的穩定發展加分。當然，個人投資者與長期資金并不一定背道而馳，但個人投資者確實需要不斷提升自身的專業儲備、信息獲取以及抗擾動能力。

    同時，機構投資者由于資金面臨贖回壓力、操盤人投資風格激進等原因，也可能存在短期投資的行為。為了引導更多機構投資者“約等于”甚至是“等于”長期投資者，監管部門也在推進配套制度落地。易會滿主席在2020年“5·15全國投資者保護宣傳日”談及提升投資者活躍度時表示，“將推進完善機構投資者稅收、業績評價、會計等配套政策安排，強化價值投資、長期投資理念。”

    筆者認為，兩大監管部門對于推動長期資金入市的“一致行動”并非偶然，而是資本市場進一步高質量發展的客觀需要。只有提高投資端的質量，才能夠真正發揮資本市場服務實體經濟的能力，才能夠為高質量的直接融資提供支撐。