■郭于瑋 魯政委

    2017年全年GDP同比增長6.9%，較2016年的6.7%提高0.2個百分點。其中，2017年第四季度GDP同比增長6.8%，與第三季度持平，超出市場預期。

    產業結構轉型與第三產業的快速發展是2017年第四季度GDP增速超預期的主要原因。2017年第四季度第二產業GDP同比增長5.7%，較第三季度的6.0%下降0.3個百分點；而第三產業GDP同比增長8.3%，較第三季度的8.0%提高0.3個百分點，帶動第四季度GDP整體增速與上季度持平。

    2017年第四季度，在第三產業中盡管房地產業和批發零售業GDP增速可能分別隨房地產銷售增速和消費品零售增速而出現放緩，但交通運輸業和信息傳輸業GDP增速有望較第三季度出現上升。

    一方面，第四季度物流業景氣回升。數據顯示，物流業景氣指數與交通運輸業GDP增速密切相關。2017年第四季度物流業景氣指數從第三季度的53.9%提高至56.4%，或將帶動第四季度交通運輸業GDP增速出現回升。

    另一方面，第四季度信息傳輸業增長繼續加速。信息傳輸業GDP自2017年開始發布以來始終以兩位數的速度高速增長。2017年第三季度信息傳輸業GDP增速達到29.0%，較同期GDP整體增速6.8%高出22.2個百分點。信息傳輸業GDP增速與電信業務總量增速有關。2017年第四季度電信業務總量增速達到108.0%，較第三季度的79.7%大幅提高28.3個百分點，有望帶動第四季度信息傳輸業GDP增速再創新高。

    2017年12月份工業增加值同比增長6.2%，較11月的6.1%提高0.1個百分點。與11月份相比，12月份制造業工業增加值同比增速出現回落，而采礦業與電力、燃氣及水的生產和供應業工業增加值同比增速雙雙反彈，帶動工業增加值增速小幅回升。

    一方面，“清潔供暖”政策的放松使12月份采礦業與電力、燃氣及水的生產和供應業增加值增速出現反彈。為減輕環境污染，京津冀周邊地區推廣清潔供暖，導致2017年11月份部分“煤改電”或“煤改氣”尚未完成的地區的熱力供應不足。2017年11月份電力與熱力的生產和供應業增加值同比增長僅3.5%，較10月份大幅下降5.3個百分點，是2016年7月份以來的最低水平。2017年12月初，環保部要求京津冀周邊清潔供暖改造尚未完成的地區可繼續燃煤取暖，帶動12月份電力與熱力生產和供應業增加值增速回升至7.2%，較11月份的3.5%提高3.7個百分點。取暖需求也帶動原煤產量回升。12月份原煤產量同比增長1.1%，較11月的-2.7%回升3.8個百分點。

    另一方面，出口增速放緩帶動制造業工業增加值增速下降。由于外需是2017年以來經濟回升的主要動力，2017年以來出口增速與制造業工業增加值增速的變動基本一致。2017年12月份出口增速為10.9%，較11月份放緩1.4個百分點。

    受出口增速放緩的影響，12月份電氣機械、計算機、通用設備等出口依賴度較高的行業的增加值增速均出現放緩，導致制造業增加值增速下降至6.5%，較11月份的6.8%回落0.3個百分點。

    2017年12月份，社會消費品零售總額同比增速為9.4%，較11月的10.2%大幅下降0.8個百分點，是2006年2月份以來的最低水平。居民消費支出增速的放緩進一步印證了消費的疲弱。2017年第四季度城鎮居民人均消費支出累計增速為5.9%，是2003年有數據以來的最低水平。

    收入分化與“雙十一”對消費需求的透支是造成消費數據偏弱的主要原因。

    2017年12月份固定資產投資增速為7.2%，與11月份持平。其中，房地產投資增速和基建投資增速均出現下降，而制造業投資增速回升，帶動固定資產投資整體增速維持平穩。

    從房地產投資角度來看，2017年12月份房地產投資增速為7.0%，較11月份的7.5%下降0.5個百分點。值得注意的是，由于2017年11月份以來商品房銷售增速的反彈，房地產開發資金來源增速已經連續兩個月出現回升，從10月份的7.4%提高至12月份的8.2%，房屋新開工面積增速也從10月份的5.6%回升至12月份的7.0%。這反映出未來房地產投資增速仍然有較強的支撐，甚至存在小幅反彈的可能。

    從制造業投資來看，2017年12月份制造業投資增速為4.8%，較11月份的4.1%大幅提高0.7個百分點。民間投資是制造業投資的主要組成部分，而民間投資的變動與企業利潤增速密切相關。2017年以來工業企業利潤增速始終維持在21.0%以上，激勵民間固定資產投資增速從11月份的5.7%上升至12月的6.0%。

    從基礎設施投資來看，2017年10月份和11月份財政支出連續兩個月出現同比負增長，導致12月份基礎設施投資增速從11月的15.8%下滑至14.9%。

    展望2018年第一季度，全球經濟有望延續復蘇，帶動出口繼續保持較快增長。企業利潤的改善也將繼續支撐固定資產投資。總體來看，國內經濟有望繼續平穩增長。

    （郭于瑋系興業研究公司分析師、魯政委系興業銀行和華福證券首席經濟學家）