昨日，境內即期人民幣對美元匯率大幅低開后，日內最低跌至6.7204，但截至收盤（16時30分）報6.667，出現了較明顯回升。記者統計發現，昨日盤中人民幣最大升幅超過650個基點，幅度為近半個月急貶周期以來之最。

    同一日，官方對此有了明確表態。中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長潘功勝7月3日在香港公開表示，我國國際收支和跨境資金流動基本平衡，外匯儲備充足，近些年來積累了豐富的經驗和充足的政策工具，我們有基礎、有能力、有信心保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

    央行表態提振市場信心

    昨日央行表態后，境內即期匯市率先體現。在約20分鐘的交易時間里，人民幣對美元由6.72附近快速上行至6.6820，連破幾個關口。后市匯率繼續震蕩，下跌態勢有所緩和。

    潘功勝此番言論中，最核心的在于有信心保持人民幣匯率“在合理均衡水平上的穩定”。這句話的含義是，任何國家或地區的貨幣，都不可能總是單邊升值或貶值。匯率本來就是不同地區貨幣之間的比值，總會受到內部經濟走勢、通脹預期以及外部貿易條件等多種制約。

    外匯局最新數據顯示，2018年一季度，我國非儲備性質的金融賬戶順差（即跨境資本凈流入）為989億美元，同比增長1.7倍；經常賬戶逆差341億美元，儲備資產增加262億美元，國際收支繼續呈現自主平衡。

    同時，央行行長易綱昨日下午接受媒體采訪時稱，近期外匯市場波動，主要是受美元走強和外部不確定性等因素影響，有些是順周期的行為。易綱表示，當前中國經濟基本面良好，金融風險總體可控，轉型升級加快推進，經濟進入高質量發展階段，國際收支穩定，跨境資本流動大體平衡。

    數日前，央行貨幣政策委員會召開了2018年第二季度例會。對此，央行觀察專欄作家劉杰認為，本次央行例會弱化了對外部環境變化的關注，指出“內需對經濟的拉動不斷上升，外貿依存度顯著下降，應對外部沖擊的能力增強”，這表明與匯率走勢本身相比，央行更關注國際收支安全。只要不出現持續的、大規模的資本外流和結售匯逆差，央行也就無意干預外匯市場。

    中信證券明明研究團隊認為，央行二季度例會表述，體現出央行對于匯率波動的容忍度上升。只要不發生持續大規模的資本外流和結售匯逆差，央行就會減少對外匯市場的干預。

    尚未形成“一致性預期”

    曾幾何時，人民幣對美元連續升值也會引發市場擔憂，大家認為人民幣快速升值可能會干擾貨幣政策執行效果和影響出口。事實上，不管是升值或是貶值，它都很容易形成某種“一致性預期”，并助推既有的趨勢。從經濟調控角度來看，過度的“一致性預期”往往需要及時扭轉。

    在人民幣貶值的重要歷史時點，也出現過這種一致性預期。2015年“811匯改”之初，人民幣對美元中間價一次性由6.1162貶值到6.2298，幅度達1.9%，這在很大程度上激發了市場貶值預期的高漲，并一度造成資本外流加劇。2014年年中，我國外匯儲備接近4萬億美元，2015年二季度末約為3.69萬億美元。“811匯改”后，2015年末外儲降至3.33萬億美元，2017年1月又一度跌破3萬億美元關口。

    可以看出，在這樣一種“人民幣貶值”一致性預期下，企業會傾向于集中償還外債，居民可能會去恐慌性購匯，進而又推動人民幣貶值趨勢。記者簡單計算發現，從2015年8月開始的1年時間內，特別是當年11月一直到次年2月末，人民幣即期匯率走勢均大幅弱于中間價，這便又推動了人民幣匯率持續貶值。記者發現，這一匯率變動的方向及程度，與外匯儲備數值的變化均相當吻合。

    那么，一致性預期是否需要扭轉？對此，某國有大行投研人士告訴記者，現在與2015年時并不一樣，當前市場對于人民幣貶值有一定的擔憂，但遠沒有達到“一致性預期”那樣惡性的程度。他認為，從2018年初以來，美元指數升值幅度達3%，人民幣對美元同期貶值幅度不過2.8%左右，而年初以來CFETS人民幣匯率指數依然保持2.8%左右的升值（截至5月末）。這表明，人民幣對非美貨幣的升值幅度相對更大，對美元匯率的貶值屬于前期過度升值后的“補跌”，這反而有助于維持一籃子貨幣的穩定。

    外匯儲備數據顯示，2017年初一度跌破3萬億美元后，近1年多來我國外匯儲備已在逐步回升，2017年三季末為3.11萬億美元，截至最新數據的2018年5月末仍維持在這一水平。

    人民幣料企穩6.7附近

    人民幣貶值預期將持續多久？背后的原因究竟在哪里？

    廣發證券宏觀分析師郭磊認為，中美經濟的相對增速差，短期內加大了人民幣匯率壓力。這一短期波動，可能帶來資金流動和風險偏好的跟隨波動，但這也是美元加息周期中，包括中國、阿根廷、土耳其、巴西、印度等新興市場或多或少都面臨的問題。從中期來看，人民幣匯率仍處于購買力平價下的升值趨勢中。

    中信證券明明研究團隊認為，人民幣6月份的貶值幅度明顯大于美元指數的升幅，這主要是由于貿易爭端擴大以及國內市場寬松預期所致。央行6月24日實施定向降準，增加貨幣供給，沒有跟隨美聯儲加息，使得中美利差收窄。央行結構性偏松的貨幣政策與美聯儲政策方向相反，進一步加大了人民幣貶值壓力。

    財新智庫莫尼塔宏觀研究主管鐘正生認為，人民幣對美元匯率或在6.7左右企穩。目前人民幣匯率貶值預期雖有上升，但與歷史高位相比仍處較低區間。近期市場擔憂情緒加重，但反映人民幣貶值預期的離岸美元對人民幣風險逆轉指數升幅依然可控，且不及今年2月時創下的高點。也就是說，人民幣貶值預期并未激化。