■錢立華 方琦 魯政委

    自2016年七部委發布《關于構建綠色金融體系的指導意見》以來，我國綠色金融獲得了巨大的突破，綠色金融制度創新加快、體系建設也穩步推進，綠色信貸、綠色債券、綠色基金，以及碳交易等市場規模均名列全球前列。

    在取得一系列成績的同時，我國綠色金融發展已經開始由注重規模增長向各細分領域的深入化、專業化、高質量化發展轉型。展望2019年下半年我國綠色金融發展，筆者認為以下六大趨勢值得關注：

    趨勢展望一：綠色金融標準逐漸“統一化”

    構建統一的綠色金融標準體系，將成為下階段核心任務之一。

    2019年3月份由國家發改委等七部委聯合出臺的《綠色產業指導目錄》及解釋說明文件（以下簡稱《目錄》），是我國建設綠色金融標準工作中的又一重大突破，也是我國目前關于界定綠色產業和項目最全面最詳細的指引。《目錄》屬于綠色金融標準體系中“綠色金融通用標準”范疇，有了綠色產業目錄這一通用標準，綠色信貸標準、綠色債券標準、綠色企業標準以及地方綠色金融標準等其他標準就有了一個統一的基礎和參考，有助于金融產品服務標準的全面制定、更新和修訂。隨著綠色金融各項標準的不斷出臺與落地，將有效促進和規范我國綠色金融健康、快速發展，我國綠色金融將迎來標準的逐步統一。

    趨勢展望二：綠色金融激勵約束政策走向“實質化”

    在人民銀行、銀保監會等七部委出臺的《關于構建綠色金融體系的指導意見》這一頂層架構設計的指引下，綠色金融激勵約束政策與制度創新不斷發展，出臺的綠色金融激勵約束政策從“導向性”越來越走向“實質化”。

    根據商道融綠與對外經濟貿易大學2019年5月份聯合發布的《中國綠色金融分析政策報告（2019）摘要》顯示，截至目前，與綠色金融相關的各類政策超過510條，除中央政府外，全部31個大陸省級行政區（除港澳臺外）均發布了綠色金融政策，并有20個省級行政區發布了綠色金融專項政策。

    2019年5月13日，人民銀行發布《關于支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具的通知》（以下簡稱《通知》）。該《通知》是人民銀行在推動我國綠色金融發展方面的又一重大舉措，通過支持綠色金融改革創新試驗區發行綠色債務融資工具，進一步發展我國綠色金融市場，加強綠色金融改革創新試驗區建設。

    地方不斷出臺實質性激勵政策。以綠色債券為例，地方政府持續推出綠色債券扶持政策，從“鼓勵”轉變為“實質性激勵”。實質性激勵政策包括對綠色信貸、綠色債券等提供貼息、發行補助、擔保補貼等降低綠色金融成本政策，提供損失分擔、設立擔保基金的風險分擔政策，對綠色債券發行人和投資人提供稅收減免的優惠政策，以及設立綠色發展基金和綠色產業基金直接投資綠色產業的投資政策等。

    筆者建議，未來可以考慮更多的綠色金融激勵政策，以激發市場主體的積極性，采取監管創新（如針對綠色融資期限錯配痛點實施定向降準、降低綠色融資的風險權重以及考慮讓綠色債權優先受償）和產品制度創新，來激發市場主體的內生動力。

    趨勢展望三：金融業環境與社會風險管理逐漸“主流化”

    隨著政府對環境保護的日益重視和司法的逐漸完善，包括金融機構在內的各類企業都將面臨越來越高的公益訴訟風險和環境與社會風險。

    對貸款人環境法律責任問題研究已經起步。我國綠色金融體系的頂層架構設計文件《構建中國綠色金融體系的指導意見》中第八條：研究明確貸款人環境法律責任。依據我國相關法律法規，借鑒環境法律責任相關國際經驗，立足國情探索研究明確貸款人盡職免責要求和環境保護法律責任，適時提出相關立法建議。

    上市公司環境信息披露要求逐年提高。七部委《關于構建綠色金融體系的指導意見》的分工方案已經明確，要建立強制性上市公司披露環境信息的制度，證監會的上市公司環境信息披露工作實施方案分為三步走，第一步為2017年年底修訂上市公司定期報告內容和格式準則，要求進行自愿披露；第二步為2018年強制要求重點排污單位信息披露環境信息，未披露的需做出解釋；第三步為2020年12月份前強制要求所有上市公司進行環境信息披露。

    目前從業內情況來看，綠色金融的第一個層面綠色金融業務已成為各家銀行的發力點，而綠色信貸內涵的第二層面，將環境和社會風險管理的要求納入銀行整個信貸流程中，對擬授信客戶進行嚴格的合規審查，制定環境和社會方面的合規文件清單和合規風險審查清單等工作已經開始起步。

    趨勢展望四：綠色指數發展趨于“多元化”

    根據綠色指數的用途，綠色指數可以分為宏觀綠色發展指數、企業綠色績效指數和綠色金融產品指數。

    目前在國際上使用比較廣泛的全球綠色經濟指數GGEI（GlobalGreenEconomyIndex），通過在領導力和氣候變化、效率部門、市場和投資、以及環境表現四個關鍵維度，采用定量和定性相結合的評價方法，衡量了全球130個國家的綠色經濟表現。我國在2017年也首次發布了全國各省份的綠色發展指數，綜合評價各地區綠色發展總體狀況。

    企業綠色績效指數在綠色金融市場有著基礎性的重要作用，是判斷企業、項目，以及產品是否符合“綠色性”的標準，更是開發綠色股票、債券指數過程中，標的篩選的重要依據，在企業綠色績效指數體系中，由聯合國責任投資原則組織（UN-PRI）提出的ESG（環境、社會責任和公司治理）框架影響最為廣泛。

    綠色金融產品指數，主要包括綠色股票指數、綠色債券指數、綜合指數，以及碳排放價格指數等，通常是基于企業綠色績效指數編制，一方面通過提供具體可比的標準，以市場化方式督促上市公司進行環境信息披露，減少信息不對稱；另一方面通過指數產品的開發引導社會資本加入綠色產業，服務綠色經濟的發展，是我國綠色金融發展的重要內容。

    趨勢展望五：區域綠色金融發展逐步“深入化”

    我國綠色金融的發展路徑總體是“自上而下”有效推動與“自下而上”改革創新相結合，協同推進發展。“自下而上”的地方綠色金融探索和改革是中國綠色金融發展的重要維度。

    自2017年6月份包括浙江、江西、廣東、貴州、新疆在內的“五省八市”確立為綠色金融試驗區以來，各省因地制宜、各有側重地積極探索創新產品與服務，已經取得了階段性成果。浙江重視平臺建設，開發綠色金融線上交易服務平臺，籌備碳交易平臺，深化綠色金融體制機制，推進標準體系建設與金融產品創新，綠色信貸、債券、保險、股票等均取得良好發展，構建了較為完備的綠色金融市場框架。江西省積極推動綠色金融能力建設，開發多方合作平臺。廣東省積極促進金融資源集聚，開展對外合作，兩岸三地共同探索粵港澳大灣區綠色金融創新合作，吸引港澳優質金融資源進入。貴州、新疆著重發展綠色信貸，貴州開展抵質押擔保模式創新，新疆促進綠色再貸款、再貼現等。

    趨勢展望六：“一帶一路”投資倡導“綠色化”

    “一帶一路”沿線綠色金融發展潛力巨大。從需求端來看，目前“一帶一路”沿線大部分國家地區的經濟發展方式仍然較為粗放，平均能耗強度和碳排放強度都遠遠高于世界平均水平。因此，“一帶一路”作為全球發展戰略，必須考慮生態環境保護問題，提倡綠色發展。“一帶一路”沿線大量的綠色基礎設施建設、清潔能源領域投資需求，都將成為綠色金融發展的重要契機。

    從供給端來看，目前“一帶一路”沿線的綠色投資缺口仍然很大，在電力、交通、農業、林業、工業、廢棄物治理等方面需要巨大的資金，而單靠政府部門無法滿足資金需求，也就是資金供給相對不足。根據亞洲開發銀行的估算，到2030年，亞洲基礎設施建設每年至少需要1.5萬億美元投資，加上綠色轉型升級需要的額外成本則達到1.7萬億美元，而現有的多邊開發銀行只能滿足地區大約2.5%的需求。

    我國近兩年來在綠色金融領域的快速發展，為我國參與“一帶一路”沿線的綠色投資創造了條件。目前，我國綠色金融頂層設計已逐步建立，綠色金融市場不斷繁榮，開始進入蓬勃發展期，筆者初步估計，中國的綠色金融投融資余額已接近10萬億元。其中，綠色信貸占據主導位置，綠色債券發展迅速。

    （錢立華系興業研究公司高級分析師、方琦系興業研究公司分析師、魯政委系興業銀行和華福證券首席經濟學家）