■本報記者 劉琪

    在11月20日新貸款市場報價利率（LPR）第四次報價出爐前，央行于11月18日及11月19日連續兩天分別進行了1800億元、1200億元的7天逆回購操作，中標利率均較此前下降5個基點至2.5%。此舉在分析人士看來是為了進一步壓低銀行資金成本，從而順利引導1年期LPR報價再次下行。

    而這兩次7天逆回購操作共計3000億元資金也將于本周到期，央行是否會進行公開市場操作來維護市場流動性？對此，中南財經政法大學數字經濟研究院執行院長盤和林在接受《證券日報》記者采訪時表示，作為公開市場操作的一種，央行的逆回購主要是為了對資金的期限和結構性失衡進行調節。目前銀行體系的流動性處于合理充裕的水平，理論上來講，月末增加的財政支出可以對沖到期的逆回購，因此對市場流動性不會產生很大的影響，央行本周應該不會有逆回購的動作。

    時近年末，展望12月份資金面，將有4735億元中期借貸便利（MLF）到期。同時，從往年來看，臨近跨年時，繳稅、繳準、政府債券發行繳款等因素疊加跨季資金需求上升，且年末財政集中支出與流動性收緊時點存在錯位，銀行間市場資金面往往呈現收緊態勢，尤其是跨年資金利率上行顯著。

    “11月初有4035億元的MLF到期，進一步考慮到即將到期的逆回購，目前在年內應該還會再開展MLF，達到穩定市場流動性和穩定匯率的目的。”盤和林認為，在寬松的政策環境下，利率應該也會有進一步下調的空間，不過幅度應該有限。

    值得關注的是，央行第三季度貨幣政策執行報告中明確指出，央行下一階段將“實施好穩健貨幣政策，加強逆周期調節，保持流動性合理充裕和社會融資規模合理增長”。而在第二季度貨幣政策執行報告中，央行則是表示“實施好穩健貨幣政策，適時適度進行逆周期調節，保持流動性合理充裕和市場利率水平合理穩定”。可以看到，逆周期調節力度開始加大——由二季度的“適時適度”轉變為“加強”。

    在盤和林看來，年末央行大概率會執行相對寬松的貨幣政策，MLF和逆回購的利率應該會進一步下調。一方面考慮到實體經濟需要一個相對穩定的寬松的市場環境。另一方面，目前我國正在開展LPR改革，LPR未來將會和市場利率掛鉤，需要一些過渡性操作。

    川財證券研報認為，逆周期調節多次提及，央行可能采取相對寬松的貨幣政策。不排除央行12月份再度降準，以改善商業銀行流動性指標的可能性。

    中信證券研報中預計，2020年貨幣政策需要兼顧逆周期調節和穩定通脹預期的雙重目標，在長期轉型和短期增長的權衡中，重點在于穩定市場預期。在數量工具上，短期以定向操作為主，料全年仍有定向降準空間；中長期完善基礎貨幣投放機制，預計拉長期限、擴大范圍為方向。在利率工具上，MLF可能多次小幅下調，空間關注增長要求、節奏關注通脹預期和LPR運用實際；利率傳導體系繼續完善，MLF-LPR形成機制或將加速推進。