本報記者 周尚伃

    基建REITs政策重磅出臺，為基建打開全新空間。

    2020年4月30日，中國證監會、國家發改委聯合發布《關于推進基礎設施領域不動產投資信托基金（REITs）試點相關工作的通知》（以下簡稱《通知》），標志著我國公募REITs正式啟航，這也是近些年國家政策層面上的金融創新邁出的一大步。

    中關村現代產業研究院副院長、國家發改委PPP專家庫專家鄭建平在接受《證券日報》記者專訪時表示，“啟動公募REITs，無疑是對后疫情時代的中國經濟啟動安裝上了一個有力的馬達。”

    中國式REIT將正式從私募走向公募

    本次《通知》中明確，允許公募基金持有REITs，即公募基金產品購買基礎設施資產支持證券，基金可申請在證券交易所上市交易，該舉措標志著中國的REITs將正式從私募走向公募。

    從募集規模來看，公募比私募更具優勢。鄭建平認為，公募的募集規模可以做得很大。基礎設施對標資產一般都很大，動輒就會數十億元。如果僅僅是私募，私募基金的持有人數量受限，一般最多不能超過200份。公募則沒有投資人數量的上限，證券化即使需要上百億元都沒問題，可以募集的資金規模非常大。所以說，公募的REITs才更與基礎設施領域相匹配。

    從募集難度來看，“公募的募集難度比私募容易得多。公募的流通單位額度可以很小，即使低到每份額一元錢也沒問題，這樣就大大降低了投資人的資金門檻，可以在證券市場上真正實現全流通。而流通性好，就能促使REITs更容易發行，可以使各類優質的國有基礎設施成為穩健型投資人包括千家萬戶都可以投資持有的優質證券化資產。其實，國際意義上的REITs在性質上等同于基金，只有很少數屬于私募，絕大多數都屬于公募。REITs既可以封閉運行，也可以上市交易流通。國內的REITs早就應當勇敢地邁出公募這一步，這次終于啟航了。”鄭建平感慨稱。

    本次《通知》將REITs稱為“基礎設施領域不動產投資信托基金”，把范圍擴大在基礎設施領域的項目上，而不是狹隘在商業房地產。對此，鄭建平解釋稱，“《通知》明確指出包括倉儲物流、收費公路等交通設施，水電氣熱等市政工程，城鎮污水垃圾處理、固廢危廢處理等污染治理項目。還鼓勵信息網絡等新型基礎設施，以及國家戰略性新興產業集群、高科技產業園區、特色產業園區等開展試點，這還只是優先支持的基礎設施補短板行業。相信隨著試點期的成功進行，只要基礎設施領域的項目本身足夠優質，都應該可以REITs。”

    靠創新金融工具 去地方政府杠桿

    從基建的融資方式而言，本次《通知》還有一大亮點，就是明確REITs試點是資產轉讓融資而非借錢負債融資。《通知》提出“遵循市場原則，堅持權益導向”的原則，通過REITs實現權益份額公開上市交易。

    對此，鄭建平認為，“這就與ABS、CMBS等債務型資產支持證券不同。債務型資產支持證券依托發行主體的信用，需要發行主體在規定的年限內償還本金和收益。現在要試點的REITs，是拿證券化基金來真正買進持有這些資產。權益型的REITs則可以把資產真正轉移到證券化的基金手中，它所依托的是資產權益，不再依托原來的主體信用，而是建立在資產基礎上的權益導向，這才叫真正的資產證券化、真正的REITs，是能針對地方政府和企業債臺高筑的一劑良方。”

    “如果沿襲老路，僅靠發債，只會讓債越借越多，讓地方政府越來越不堪重負。如果通過真正的REITs，就可以把基礎設施項目里，那些沒有建設過程中風險的已建成項目，且收益已穩定化的優質資產，通過REITs轉為由社會資金所持有，實現真實出售資產的權益型REITs。可以預測到，如果這類權益型REITs產品推出，隨著它的規模逐漸擴大，基礎設施類資產就可以成為資本市場上的優質資產。REITs的基礎設施并沒有離開本地。把水電氣熱等市政工程、收費道路橋梁、倉儲物流等資產賣給社會基金持有后，地方政府并沒有失去這些資產的使用功能。這些基礎設施仍然由這個城市所使用，只不過持有人改變了，不再是由債權人對地方政府持有債權，而是由社會投資人來持有這些有收益的資產。原來持有基礎設施的政府機構與平臺公司的負債率就會大幅減輕，自然就去杠桿了。所以，把權益型REITs說成是能改變地方政府負債結構的根本性金融工具，這一點并不為過。”鄭建平進一步表示。

    鄭建平最后指出，地方政府債務壓力一直是擋住經濟發展的一只攔路虎，本是“雄關漫道真如鐵”，可新基建必須要“而今邁步從頭越”，現在有了REITs這么好的金融工具在手，可謂是“今日長纓在手”，就看如何來有效執行到位，“何時縛住蒼龍”將指日可待。REITs讓中國金融走出了與國際接軌的一大步。