董少鵬

    8月24日，劉鶴副總理在創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制首批企業(yè)上市儀式上，再次強(qiáng)調(diào)資本市場(chǎng)要堅(jiān)持“建制度、不干預(yù)、零容忍”的方針，并指出，三者之間是統(tǒng)一的、有機(jī)聯(lián)系的整體。證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿對(duì)“九字方針”內(nèi)涵和邏輯關(guān)系作出了全面闡釋。我們認(rèn)為，“九字方針”是落實(shí)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的路徑指引，也是提高資本市場(chǎng)自身質(zhì)量、不斷優(yōu)化市場(chǎng)生態(tài)的重要遵循。

    在今年6月18日陸家嘴論壇上，劉鶴首次針對(duì)資本市場(chǎng)改革提出“建制度、不干預(yù)、零容忍”，此次再次強(qiáng)調(diào)，內(nèi)涵又有進(jìn)一步深化。在國(guó)際市場(chǎng)不確定因素顯著增加，疫情防控形勢(shì)依然嚴(yán)峻的形勢(shì)下，中央提出構(gòu)建以國(guó)內(nèi)大循環(huán)為主、國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)相互促進(jìn)新發(fā)展格局，體現(xiàn)了改革定力與發(fā)展活力的統(tǒng)一、深化改革與防控風(fēng)險(xiǎn)的統(tǒng)一。資本市場(chǎng)貫徹“九字方針”同樣體現(xiàn)了上述基本思想，深刻審視資本市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，緊扣我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展大局，堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，注重基礎(chǔ)制度、科學(xué)監(jiān)管、嚴(yán)刑峻法三者有機(jī)統(tǒng)一，意在形成體系性合力，加快形成規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供更有力的金融支撐。

    “建制度”是落實(shí)中央加強(qiáng)資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)的必然要求，對(duì)于規(guī)范市場(chǎng)秩序、強(qiáng)化規(guī)則導(dǎo)向、穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期十分重要；不斷優(yōu)化的市場(chǎng)制度體系，是資本市場(chǎng)治理能力和治理水平提升的重要標(biāo)志。制度越定型，預(yù)期也就越穩(wěn)定，市場(chǎng)活力越能夠激發(fā)出來(lái)。

    “不干預(yù)”是深化“放管服”改革，激發(fā)和釋放市場(chǎng)主體活力，保證市場(chǎng)功能正常發(fā)揮的基本要求。該由市場(chǎng)主體依據(jù)法律法規(guī)要求、行業(yè)自律規(guī)則和公司章程規(guī)定等開(kāi)展的事務(wù)，應(yīng)當(dāng)遵循市場(chǎng)原則，依法由市場(chǎng)主體決定；監(jiān)管部門主要是依法做好監(jiān)管，要更加注重科學(xué)監(jiān)管、有效監(jiān)管。

    同時(shí)，對(duì)“不干預(yù)”方針也要防止泛化理解。易會(huì)滿指出，“不干預(yù)”不等于放任自流，而是要堅(jiān)持敬畏法治，依法依規(guī)辦事。我們理解，“不干預(yù)”的核心是在法治軌道上實(shí)施監(jiān)管，到位但不越位，也不能缺位。

    “零容忍”是監(jiān)管執(zhí)法態(tài)度，也是強(qiáng)化依法治市，強(qiáng)化監(jiān)管震懾，全面凈化市場(chǎng)生態(tài)的重要保障。注冊(cè)制改革后，“前端”依法放開(kāi)，釋放市場(chǎng)主體自主選擇、自主決策的活力，同時(shí)要加強(qiáng)事中事后監(jiān)管，強(qiáng)化“后端”違法違規(guī)懲戒。新證券法體現(xiàn)了30年來(lái)資本市場(chǎng)改革發(fā)展成果，細(xì)化了各類主體違法違規(guī)的情形描述和懲戒手段，顯著提高了違法違規(guī)成本。下一步要加快推動(dòng)刑法修訂并出臺(tái)相關(guān)執(zhí)行辦法，讓“零容忍”落地。

    概括說(shuō)，“建制度”是良好資本市場(chǎng)生態(tài)的基座，為“不干預(yù)”“零容忍”提供制度規(guī)范基礎(chǔ)；“不干預(yù)”是良好資本市場(chǎng)生態(tài)的基本理念，有賴于更強(qiáng)的制度性約束和執(zhí)法震懾；“零容忍”是良好資本市場(chǎng)生態(tài)的利劍，倒逼市場(chǎng)主體敬畏制度、遵循制度，也使得“干預(yù)必要性”顯著降低。從成熟資本市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)秩序越是公平有序，行政干預(yù)存在的可能性越小，市場(chǎng)主體也才能更有活力和生機(jī)，其市場(chǎng)生態(tài)也越穩(wěn)定。

    資本市場(chǎng)的市場(chǎng)屬性極強(qiáng)，規(guī)范要求極高，其風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式和處置方式有特殊性，必須以法治為基礎(chǔ)、以規(guī)則為導(dǎo)向，以市場(chǎng)主體規(guī)范運(yùn)作為監(jiān)管和發(fā)展主線，以市場(chǎng)生態(tài)是否穩(wěn)定有序?yàn)闄z驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)。按照“九字方針”，積極順應(yīng)市場(chǎng)主體發(fā)展需要，依法滿足市場(chǎng)主體訴求，平衡好市場(chǎng)各方利益關(guān)系，完善資本市場(chǎng)發(fā)展體系和風(fēng)險(xiǎn)化解體系，應(yīng)進(jìn)一步做好以下三方面工作：

    一是加快建立更加成熟更加定型的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度體系。堅(jiān)持問(wèn)題導(dǎo)向，加強(qiáng)頂層設(shè)計(jì)和制度改革力度，補(bǔ)齊制度短板、加快關(guān)鍵制度創(chuàng)新。包括完善注冊(cè)制制度規(guī)則，增強(qiáng)信息披露的針對(duì)性有效性；進(jìn)一步健全退市機(jī)制，加快形成“有進(jìn)有出、良性循環(huán)”的市場(chǎng)化、常態(tài)化退出機(jī)制。穩(wěn)步推進(jìn)交易結(jié)算制度改革，等等。

    二是構(gòu)建資本市場(chǎng)良好的可預(yù)期機(jī)制，持續(xù)增強(qiáng)資本市場(chǎng)公信力。各參與方和監(jiān)管者都要真正敬畏市場(chǎng)，切實(shí)尊重市場(chǎng)參與者的主體地位，減少管制。進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管部門與市場(chǎng)主體的平等溝通，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。深化“放管服”改革，完善促進(jìn)行業(yè)機(jī)構(gòu)做優(yōu)做強(qiáng)的制度機(jī)制。

    三是持續(xù)加大對(duì)資本市場(chǎng)各類違法違規(guī)行為的懲戒力度。推動(dòng)完善資本市場(chǎng)違法犯罪法律責(zé)任體系，強(qiáng)化證券監(jiān)管部門與司法機(jī)關(guān)和相關(guān)部委的工作協(xié)同，加大刑事追責(zé)力度，嚴(yán)厲查處欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假、內(nèi)幕交易、操縱市場(chǎng)等重大案件，嚴(yán)肅追究中介機(jī)構(gòu)及其從業(yè)人員協(xié)助造假的法律責(zé)任，推進(jìn)集體訴訟制度加快實(shí)施，形成示范。加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法合作。不斷健全行政執(zhí)法、民事追償和刑事懲戒相互銜接、互相支持的立體有機(jī)體系。