經過上半月的持續反彈后，上周A股市場橫向震蕩，呈多空拉鋸僵持局面。多家私募機構的最新策略觀點顯示，目前私募業內對于短期內市場能否進一步拉漲仍有較大分歧。但在北上資金開年以來持續加倉白馬藍籌、上市公司年報披露已經拉開帷幕的背景下，私募仍然普遍看好大消費、行業績優龍頭的投資機會。

    “中場休整”

    上周滬深股市在經過前一周的震蕩彈升之后，整體橫向休整。兩市主要股指在漲跌互現的同時，全周漲跌幅度均不超過0.5%。具體來看，截至上周五（1月25日）收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指當周分別上漲0.22%、0.19%、0.39%，而創業板指則微跌0.32%。從市值風格角度來看，上證50、中證100、滬深300等大盤風格指數，則相對略強。其中，上證50、中證100指數當周分別走強1.00%和0.75%。

    從市場成交量看，雖然上周市場量能環比前一周略有下降，但全周市場量能仍延續了1月初以來較前期明顯提升的格局。上周上海市場單周成交6350億元，仍明顯好于去年12月中下旬市場弱勢探底時的成交水平。

    從市場估值角度看，在上周A股整體橫向休整、滬綜指圍繞2600點一線窄幅波動的背景下，市場整體估值水平則繼續處于歷史低位。最新統計數據顯示，截至上周五收盤時，上證綜指、深證成指、中小板指、創業板指、上證50、中證100、滬深300等七大指數的最新市盈率（整體法），分別為11.50倍、16.95倍、19.85倍、28.65倍、8.95倍、10.06倍和10.74倍。從歷史縱向對比來看，包括創業板指在內，上述七大指數的估值水平，均繼續運行在歷史底部區間水平。

    私募策略多空不一

    在上周A股市場階段性反彈有所遇阻、滬綜指在2600點一線明顯有所承壓的背景下，私募機構整體對于春節前后A股短中期的運行研判，出現明顯分歧。

    聯創永泉投資負責人表示，今年開年以來，A股市場在政策驅動因素下展開了一輪“春季躁動”的上攻走勢，而上周主要股指則出現橫盤震蕩。主要原因體現在兩方面：一是之前一段時間的利好驅動因素逐步得到消化，而部分投資者對經濟基本面的擔憂則重新出現；二是最近市場出現康得新等多起個股黑天鵝事件，對于市場的風險偏好也帶來了明顯不利影響。進一步從技術分析的角度看，滬指在突破2600點之后也正面臨前期籌碼密集區域的壓力，可能需要更大的成交量能和消息面利好因素支撐。在此背景下，當前市場在前期成交密集區附近進行蓄勢，在一定程度上也是必要。對于春節長假前后的市場運行，該私募投資人士則表示整體持中性偏樂觀態度。在主要股指下跌空間不大但是上漲也缺乏明顯動力的情況下，未來一段時間內市場預計還將會以震蕩為主，個股結構性行情可能會繼續相對活躍。

    高溪資產合伙人陳繼豪則分析，當前支持部分投資者繼續看多A股的利好因素，主要來自于兩個方面：一方面，估值、政策等因素，支撐部分投資者預期滬綜指在2440點一線可能成為A股的政策底、市場底；另一方面，今年開年以來，陸股通北上資金在三周多時間內累計凈流入規模已突破300億元，這也在一定程度上傳遞出“外資持續抄底A股”的樂觀信號。但這兩方面利好因素，實際上對于A股市場未來一段時間的運行可能效力有限。具體看，一方面，2019年A股市場整體所處的國內經濟環境和外部環境，仍然存在很多不確定性因素。另一方面，自陸股通開通以來，外資累計凈買入資金已經超過7000億元，但這些資金目前大多還處于浮虧狀態。考慮到外資的資金運作一般是長期持有，屬于典型的左側交易，年初以來的外資動向并不會導致A股市場將展開一輪長期持續的上漲。整體而言，2019年A股市場長期運行趨勢可能還是“震蕩筑底”，目前并不具備全面牛市啟動的條件。

    對于A股后市觀點顯著偏樂觀的巨澤投資董事長馬澄，他指出，上證綜指在1月4日創出2440點低點后，持續反彈三周，目前市場情緒仍然在回暖之中。從技術面角度而言，滬綜指在2440點和前期的2449點可能已經構成“小雙底”形態。而最近兩三個月來，國家層面出臺了降準、修訂回購細則、引進長線資金入市等激活資本市場的多項重要政策措施，當前A股全市場估值也處于歷史底部區間。因此，未來一段時間的市場表現，仍然值得繼續看好。

    龍頭白馬仍是關注焦點

    值得注意的是，在當前私募策略觀點整體出現一定分歧、而市場也已經進入年報季時間窗口的背景下，部分私募機構仍然主要聚焦行業龍頭和績優白馬股。

    聯創永泉投資負責人表示，開年以來，北上資金的持續較大幅度流入，是最近市場上漲的主要推動力，并在很大程度上帶動近期白酒、家電等白馬藍籌板塊的大幅反彈。整體而言，外資增持A股的態勢在今年仍將會不斷持續，未來還將有富時羅素指數增加A股配置、MSCI可能增加A股配置比例、滬倫通可能獲批等一系列重要事件，今年全年A股市場新增外資流入規模有望達到6000億元。這對于穩定A股市場、繼續引發市場結構和投資理念深刻變化有著重要影響。未來較長一段時間內，A股市場股指的穩定性將會繼續提升，同時中國自身經濟發展趨勢也出現了市場份額向龍頭集中的趨勢，各行業的龍頭上市公司將更具有投資價值。

    朱雀投資認為，從多方面因素來看，當前白馬龍頭股仍然是市場最值得配置的方向。例如，白馬龍頭股有高于行業平均的增長、低于行業平均的估值、更強的抗風險能力，并持續成為海外增量資金的主要配置對象，同時未來中國新的世界級企業將從中產生。在無風險收益下降的背景下，預計未來一段時間內龍頭消費股吸引力還會進一步上升。

    陳繼豪則表示，目前布局一些低估值、業績增長有確定性的個股標的，對于該私募而言則是構建投資組合的首選。近一段時間以來，白酒和食品飲料板塊的強勁反彈，也證明了這一投資邏輯。隨著上市公司年報的持續發布，業績預增和高分紅的個股，也會繼續展現較好的投資機會。